杨德龙：3000点之下继续坚持“只买不卖”的策略 逢低布局优质资产

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

周五，沪深两市出现震荡反弹的走势，一改之前不断的调整。市场信心有所回升，但是整体市场成交量依然不高，反映出当前多空分歧依然较大。大盘在上周五收盘的时候，集合竞价跌破3000点整数关口，本周出现了震荡探底的走势。3000点是A股市场的一个重要的整数关口，在3000点之下，很多优质的公司是被严重错杀的。

在当前市场信心依然不足的情况之下，我也多次呼吁机构投资者以及国家队能够加大入市力度。不仅要托底3000点，还要向上拉升10%-20%，形成一个上行的趋势，彻底扭转市场的下行趋势。一旦形成赚钱效应，场外投资者可能会结束观望的态度，进入市场来进行布局。坚持价值投资知易行难，特别是A股市场出现了持续三年的下跌，很多好股票跌幅也不小，甚至有的已经打了三折、四折，这时候我们更应该坚定信心，抓住十年一遇的底部布局机会，迎接下一轮的行情。

今天，我第一次到宜宾现场参加五粮液股东大会，和上个月29号参加茅台股东大会一样，人气很旺，堪称千人大会。近年来以茅台、五粮液为代表的这些龙头公司股东大会都会吸引近千投资者，不远万里来参加，实际上也反映出大家对于价值投资的认可，以及对公司的基本面越来越关注，这是一件好事。

在茅台、五粮液股东大会上，我遇到很多长期的价值投资者，包括林园先生，每次在股东大会上我们一起喝茶交流，都能够深切的感受到价值投资的魅力。很多长期关注这些白马股的投资者，他们在很早的时候就介入，一直以股东的心态持有，不在意短期股价的波动，也很少看大盘走势，但是每年会坚持来现场参加一次股东大会，坚定地做价值投资者，长期的回报率远高于追涨杀跌的投资者。只要持有的时间足够长，这些好公司的投资者基本上都获利颇丰，甚至有人赚了十倍、上百倍。这些例子再次说明，对于普通投资者来说，只有把股票投资当做投资好公司股权的长期投资才能真正的实现财富增长，而追涨杀跌、频繁交易往往是亏钱的根源，这已经被反复验证。

在五粮液股东大会上，我也很有幸，获得第一个提问的机会。五粮液的董事长曾总亲自回答了我的问题。我代表广大投资者问了大家最关注的问题，近期飞天价格出现了下跌，并且跌幅较大，会不会影响包括五粮液在内的高端白酒的销售，白酒行业未来是否还能够持续增长？曾董事长翔实地，而且诚恳地回答了这些问题，回应了市场的关切。他表示，高端白酒未来的发展前景依然广阔，特别是作为有品牌的高端白酒，未来依然有比较大的需求。其实，当前不能简单地说是消费降级还是消费升级。高端消费品，依然有他的需求的人群；低端的消费品，也有合适的人群。不同的消费群体对消费品的要求是不一样的。长期来看，消费升级依然是主流，特别是对品牌白酒需求依然较大。而对于当前大家比较关注的飞天价格下跌，应该是阶段性的现象，并不是一个长期的现象，飞天价格稳定在两千以上问题不大。

白酒作为消费板块中盈利能力比较强，业绩比较稳定的行业，一直受到机构投资者的青睐。很多白酒企业的毛利率高达50%以上，茅台的毛利率更是达到90%以上，而很多普通白酒也有40%-50%毛利，净利率高达30%以上，这说明这个行业的盈利能力依然是非常强的，因为白酒的配方上百年不变，不需要大量的研发投入，而且企业赚的钱即使全部分掉，也不会影响到企业未来的增长，这样的行业就属于好行业。

白酒行业的壁垒实际上就是品牌，人们饮酒除了自娱自乐以外，还要实现社交功能，所以它的品牌价值非常高，享受了比较高的品牌溢价，其实白酒的成本是比较低的，白酒说白了就是粮食掺水。和很多消费品行业相比，白酒行业的毛利率、净利率、净资产收益率都是最高的。虽然短期内消费增长放缓影响到白酒等消费品的销量，但是长期来看能够穿越经济周期、穿越牛熊周期的公司往往也在白酒等消费板块上。巴菲特一直钟爱消费股，其实就是看到了这一点。

当前A股市场已经经过了一波快速的下行，充分的释放了风险。市场信心短期内受到了影响。如果在当前，有更多的利好政策出来，推动大家改善对于未来的预期，特别是对于经济增长的预期，同时国家队能够加大入市力度，扭转市场的推迟，相信下半年A股市场仍有较大的概率走出上行的行情，带来赚钱的机会。

著名的价值投资者李录，给中国青年投资人提出了很多有价值的建议，跟大家分享几条：

第一条，从简单的做起，真正的去懂一家非常简单的企业，从小的简单的生意做起，按照自己的兴趣指引你去研究越来越复杂的企业，这个时候知识就一点一点建立起来了，而且是诚实地建立起来了。

第二条，你发展出的能力圈，和你最好的朋友都是不一样的，和其他所有人也都不一样。你的能力圈越独特，你抓到的机会也越多，在其他的人形成共识的时候，你会有非常独特的、不同的看法。当这种不同的看法表现出独特的商业机会的时候，恰恰是你真正出彩的时候。

第三条，市场的存在，就是专门去发现人性的弱点。当你过高估计自己的能力，然后又正好在市场里变得运气非常好的时候，比如突然之间赢了一下，这是最可怕的一件事。你会很容易进入一种恶性循环，到最后这个市场一定会把你打败。市场非常残酷也非常真实。

第四条，任何一个简单的企业都不太容易，都是挺难的。当你发现有些人在不容易的行业里做得比别人更好，这时候你就能明白竞争的优势是什么，是从哪来的。

第五条，卖出的情况大概可以总结为以下三种。第一，如果你犯了错误的话，马上就卖掉。第二，当有其他更好的投资标的的时候，价格和价值的比例、风险和收益的比例不如新的标的的时候也会去卖出。第三，出现了比较极端的价格和价值的分裂，无论这个公司未来如何增长，都很难去证明这样的价格，在这个时候你也会需要去卖出，因为这个时候你的机会成本变成了现金。

今天给大家分享了五条李录给中国青年投资者的建议，值得大家深思。