酒讯深度｜“茅台股神”败走，双轮酒业还能翻盘吗？

作者｜子煜

编辑｜方圆

排版｜王月桃

昔日“徽酒一哥”双轮酒业重组计划进入新阶段。

近日，北京德恒（合肥）律师事务所（以下简称“德恒律所”）发布《安徽双轮酒业有限责任公司破产重整案意向投资人招募公告》，为推动双轮酒业的破产重组工作，德恒律所于2025年3月11日起公开招募意向投资人。

从“国民记忆”到边缘化直至崩盘，双轮酒业在行业分化下亟待转型，而此次破产重整，是重生还是消亡？双轮酒业的救赎之路能走通吗？

图片来源： 酒经

01

破产重整困局

自救的方式有很多种，不到万不得已，不会将自己置于最坏的境地。由于债务高企、无力偿还，6个月前，双轮酒业进入了破产重整的程序。如今，德恒律所作为管理人，公开招募意向投资人。

根据《安徽双轮酒业有限责任公司破产重整案意向投资人招募公告》，双轮酒业因不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，涡阳县人民法院于2024年9月20日裁定受理双轮酒业破产重整一案，并指定德恒律所作为管理人负责双轮酒业的重整工作。

图片来源： 德恒合肥律师事务所公告截图

酒讯注意到，在德恒律所的这份招募公告中，报名需要提交“意向投资人上一年度（2024年度）净资产不低于5亿元人民币”的证明材料。这是否意味着双轮酒业目前债务已超过5亿元，酒讯就此询问北京德恒管理人办公室方面，对方表示不方便回应。

但双轮酒业母公司徽酒集团董事长林劲峰的视频中或许可以看到答案。这份招募公告发布2日后，林劲峰在个人视频号发布了一则视频，其中多次提及双轮酒业的债务情况，尽管未明确具体金额，但提到了“你们（债权人）的6个亿债务将分毫不剩”“我们8个亿的债权人”等。

图片来源： 林劲峰个人视频号截图

而整个视频以一声叹息开始，这位创造连续23年盈利投资神话、被称为“茅台最牛股东”的职业投资人表示，对股东和债权人“感到非常非常内疚，也感到非常抱歉”，呼吁债权人尽快采取行动保护权益。

这并非双轮酒业第一次尝试自救。2023年6月，据多家媒体报道，林劲峰在微信朋友圈发布《关于股东大会、董事会形成相关决议的事项通报》，高调宣布邀请国厚资产共同成立“高炉家重组复兴计划”专项工作领导小组，负责徽酒集团体系内包括双轮酒业在内的各家公司的组织领导和统筹协调、寻求优化徽酒集团资产负债结构的整体方案等事务。

据了解，国厚资产是经安徽省政府批准设立的地方AMC，核心业务是处置不良资产，累计收购不良资产超1500亿元。2023年，国厚资产斥资100亿元收购同为安徽白酒企业的古井集团30%股权，成为古井集团第二大股东。然而，国厚资产方面并未就此事进行公告或回应。

图片来源： 启信宝截图

02

徽酒龙头败走

双轮酒业前身是高炉酒厂，是曾经的安徽白酒一哥，拥有高炉家、双轮等品牌，但如今早已风光不再。从高峰走到悬崖边，双轮酒业到底经历了什么？

上世纪50年代，高炉家在安徽省内有很大的影响力，参与了对周边诸多酒厂如古井、口子、种子、皖酒的援建。1974年，高炉大曲在安徽省评酒会上被评为全省第一。1982年高炉家酒被评为安徽名酒。

进入90年代，高炉酒厂真正迎来了巅峰期。1990年，研制出“双轮发酵”核心工艺，并推出高炉双轮池和高炉双轮王系列产品；1994年，利税达到6060万。1995年利税达到1.30亿，位居白酒行业第15位；1996年，年销售额实现7.47亿，位居全国第九，省内第二，仅次于古井贡酒的10亿；1997年，高炉酒厂年销售额超10亿，位居全国白酒行业第五。

图片来源： 酒讯制图

此后，高炉酒厂推出高炉家酒，以“家文化”打开市场。该产品从2001年上市起至2004年，连续四年占据安徽白酒销售第一。

直到2004年，原厂长刘俊卿落马，成为高炉酒厂命运的转折点。由于错失发展机会，高炉酒厂陷入困境被挂牌出售。2009年，林劲峰通过旗下的盈信资本，以3.09亿元的价格，正式接手高炉酒厂；2014年，林劲峰将高炉酒厂改制为徽酒集团，整合了旗下高炉、双轮、高炉家、迎客松和中国徽酒等品牌。

图片来源：安徽省酒业协会

林劲峰在酒业最受关注的经历是在2003年以每股12元的价格低位入手了100万股贵州茅台股票，在2015年退出时赚了11.43亿元，获得了超95倍的收益。这段经历也让其获封“茅台股神”的称号。

但曾自信扬言“我在白酒方面的预测从未失手”的林劲峰却在双轮酒业，跌了跟头。

据了解，徽酒集团在林劲峰主导下推行多元化战略，先后推出酱香型“百岁酱酒”、兼香型“抱朴9”“和谐年份酒”等多个系列产品，但这些产品中并未出现核心大单品。另外，据不完全统计，2015-2023年间，徽酒集团经历至少3次核心管理层更迭及6次产品战略转向，而在战略频繁调整中，双轮酒业并未像古井贡那样建立起品牌护城河，反而耗尽元气。

图片来源：高炉家｜徽酒集团公众号

想当初，林劲峰这位“圈外人”信心满满，计划十年实现徽酒集团上市，至2025年实现销售百亿。2017年10月，由于经营团队未能完成业绩承诺及经营目标，林劲峰亲自挂帅，出任徽酒集团总裁、CEO。不过，资料显示，2021年，高炉家销售4.039亿元，实际利润-4751万元，可见当初的口号未能实现。

广科咨询首席策略师沈萌指出，双轮酒业进入破产重整主要是因为经营不善，在白酒市场快速成长的时期，没有抓住时代机遇。“白酒行业的品牌效应突出，头部品牌利用品牌优势深入市场，挤压区域品牌的生存空间，多数区域品牌相对实力较弱，难以有效抵御头部品牌的冲击。”

酒类分析师肖竹青则认为，林劲峰作为著名职业投资人，在研究市场投资逻辑方面非常用心，但接手高炉酒厂后面临了一些匪夷所思的情况，比如职业经理人的腐败、高层频繁变动、“新官不理旧账”等，造成渠道信心缺失。

图片来源： 摄图网

03

“第三次救赎”能否成功

当双轮酒业在破产边缘挣扎时，另一场区域酒企的拯救行动正在上演。

2023年底，锅圈实业接管宋河酒业，如今重整计划已获得第二次债权人会议表决通过。在锅圈接手后，先是举办了宋河新品发布会，又开设了100余家宋河数智酒仓，为宋河这个曾经的豫酒龙头复兴增加了确定性，也为区域酒企转型提供了样本。

图片来源：宋河酒业公众号

双轮酒业能否像宋河一样重获新生呢？经历过刘俊卿、林劲峰两个时代后，双轮酒业的“第三次救赎”能否成功？

要知道徽酒市场竞争激烈。在安徽，4家白酒上市公司并立，今天提起徽酒，大家会想到古井贡，还会想到迎驾贡、口子窖、金种子，但双轮企业几乎失去姓名。不得不说，双轮酒业面临着区域酒企的典型困境，既无法在高端市场对抗全国性品牌，又难以在低端市场抵御地产酒的冲击。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松认为，这是一种徽酒怪象。徽酒企业，要么营销做得特别好，企业稳步增长，例如古井贡、迎驾贡，要么营销做得特别差，比如金种子和双轮酒业。而营销需要一步一步扎实推进，是酒企建立品牌认知的重要路径。

图片来源： 摄图网

除了面临省内竞争，双轮酒业本身还有高额债务，要实现复活、复兴，需要更多的资本和资源。“现在消费紧缩，一线名酒价格倒挂，渠道库存消化缓慢，而双轮酒业这样一个需要大量的人力、物力、财力去挽救的酒厂，会有人感兴趣吗？”肖竹青表示怀疑、担忧。

根据公告，意向投资人的报名期限只有15天，重整投资方案提交期限为报名期限届满后20日内。这意味着，一个月内，双轮酒业的重整前景就将有一个初步的答案，届时或可看到这家区域酒企转型与复兴的新的可能性。

林劲峰在复盘双轮酒业这段经历时曾坦言，自己被茅台的成功冲昏了头脑，误以为可以用相同的方式拯救这家濒临倒闭的国有企业。这是林劲峰的问题，也是双轮酒业的困局。下一任东家将如何解题，还需要时间验证。

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