政策暖风频吹 并购重组大幅升温

今年以来，A股市场并购重组尤其活跃，企业并购交易意愿大幅提升，Wind数据显示，年内已有86家A股公司首次披露重大重组事件，国央企成并购重组市场的主力军。专家表示，A股市场并购重组持续活跃是市场环境、政策及企业自身战略多种综合因素作用的结果，对资本市场的健康发展有积极意义。

并购重组市场活跃

国际会计师事务所安永近日发布的2023全球CEO调查暨并购交易市场展望报告（简称“报告”）显示，企业并购意愿较年初大幅提升，兼并收购成中国企业领导者资本配置首选。

报告称，超过一半的中国受访CEO表示资本配置的目的主要在于拓展新领域，融入可持续发展理念，建立合作共赢的商业生态体系，43%的中国受访CEO将兼并收购视为业务战略布局规划的第一选择。

从A股市场来看，今年以来市场并购重组持续活跃。Wind数据显示，以首次披露日期统计，截至9月26日记者发稿，今年以来有86家A股上市公司首次披露重大重组事件，与去年同期的42家相比，数量增长104.76%。从交易价值来看，今年A股公司披露的重大重组事件交易总价值合计超过1000亿元。

业内专家分析，今年并购市场的火热，有多方面原因。中国市场学会金融委员付立春认为，并购重组不断升温原因有几方面：首先是随着全面注册制的不断推进，上市公司的数量相对更多，并购重组数量也会相应增加；其次跟市场因素有一定联系，有些公司基于未来发展战略和经营层面的考虑，需要通过并购重组实现持续发展。

银杏资本管理有限公司合伙人黄达认为，并购重组市场火热真正的动力在于企业本身，并购重组是企业正常的资本运作手段。“现在整个市场是一个K型结构，一些主要赛道如新能源、芯片、生物医药等，普遍是成长的。一些传统企业需要寻求新的资产并购转型，实现市值的增长和收入的拓展，所以对于很多企业来说，并购并不是主动去布局，而是被动地提前做好防御。”黄达称。

政策暖风助推

从政策层面来看，今年以来监管层多次表态，并出台相关政策，深化上市公司并购重组市场化改革。

8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。下一步将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。

8月25日，证监会发布通知，拟对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》第69条进行修改，延长涉及发行股份的重组项目的财务资料有效期，向社会公开征求意见，意在进一步提高重组市场效率，支持上市公司通过重组提质增效、做优做强。

“全面注册制下，一系列市场化的改革不断落地，使得上市公司实施并购重组更为便利和高效，上市公司的积极性也大为增加。”付立春表示，全面注册制下，证监会等主管部门的一系列动作推动并加速了A股市场上市公司的并购重组。

“当前A股市场并购热潮再起，是全球经济逐渐复苏和中国经济稳定增长、产业结构调整和技术转型升级、企业发展战略和股权资产价格等因素作用的结果。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说道。

国央企成主力军

从今年已披露的重大重组事件来看，不少上市公司并购交易价值数额庞大，百亿元级别的并购事件频现。例如中航电测拟发行股份购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权事件，交易作价为174.42亿元；此外，大连热电定增收购康辉新材100%股权事件的交易规模也在百亿元以上。

Wind数据显示，今年已披露重大重组事件的上市公司中，国央企数量达33家，具体包括8家中央国有企业和25家地方国有企业，合计占比近4成。同时，今年的两起百亿元级别的重大重组事件中，竞买方均为国企；10亿元以上的重大重组事件中，有6起竞买方为国企。

从A股上市公司并购重组交易的行业分布上看，主要集中于机械、电子、化工、生物医药等行业。

“2023年并购重组市场呈现数字化转型和双碳进程推动的特征，行业上表现为科技行业并购增加，规模上展现为中型交易主导。并购行为上更为审慎，交易参与方越来越重视战略重定位，例如投资组合优化、数字化转型和商业模式改革。”田利辉说道。

业内专家分析，总体来看，并购重组市场的不断活跃，对于资本市场发展有着积极意义。“长期来看，并购重组作为企业发展过程中优化资源配置的重要工具，会进一步遵循产业逻辑，以推动上市公司质量提升为核心展开，产业整合仍是未来并购重组的方向。”华泰联合证券分析称。

田利辉也认为，并购市场活跃会对A股市场及并购双方产生积极影响：并购市场的活跃能够促进A股市场的整体发展，提升市场整体的估值水平和吸引力；对于并购公司双方来说，并购可以优化资源配置、提升企业规模、增强企业创新能力和优化企业治理结构。