通胀降温会一帆风顺吗？紧盯今夜美国CPI数据

站在加息和降息周期切换的关键时刻，市场对降息的到来已迫不及待，然而上周五非农超预期打压了这一预期，今夜重磅CPI数据是否会如期继续放缓，支撑明年春季降息的预期？

北京时间周二晚21:30，美国劳工部将公布11月CPI通胀数据，市场普遍认为通胀下行趋势未改，主要投行对11月CPI预测分歧较小：

11月整体通胀CPI同比3.1%，前值为3.2%，环比为0%，与上期持平；美联储更关心的核心CPI同比维持在4%，环比从0.2%加速至0.3%；

分析指出，与上月通胀走势类似，能源价格下降将拖累整体通胀，而在住房租金、机票以及其他服务类通胀推动下，核心CPI环比增速或有所反弹。

Interactive Brokers高级经济学家José Torres表示，总体而言通胀压力正在明显减弱，预计汽车、电力和取暖成本以及汽油价格的下降，会进一步令11月份的总体通胀数据下降，而棘手的服务业通胀将是后续的关注重点，住房价格放缓证明未来服务业通胀有可能减速，运输和餐饮的通胀也会有所放缓。

在11月CPI公布后，美联储将于周四公布年内最后一次利率决议，近期通胀下行促使美联储暂停加息，甚至开始发出可能降息的信号，本次公布的CPI除非大幅高出预期，否则难以扭转美联储近期政策前景。

对于美股而言，有分析指出，在11月的狂热行情中，美股已经计入了一部分的降息预期，如果关键的核心CPI环比增速超出0.3%，那么美股可能迅速调整预期，过去几周的涨势也可能会戛然而止。

能源价格压制 整体通胀回落

近期在能源价格压制下，整体通胀有所放缓，分析认为这一趋势会继续体现在11月CPI中。

巴克莱指出，在能源价格持续拖累下，零售汽油价格预计环比下降7%，经季节性调整后环比下降约6.0%。取暖油价格也将小幅下降，但预计天然气和电力成本将上涨。

具体来看，巴克莱预计能源将导致11月CPI环比下降0.2个百分点，高于10月0.18个百分点的降幅。此外，食品通胀将小幅上升0.1%，较最近的速度略有放缓，并将同比增速从3.3%小幅降至3.2%。

核心通胀“反弹”：商品放缓，服务顽固

核心通胀预计“冷热参半”，商品通缩正卷土重来，更顺畅的供应链和更受限的支出减缓商品价格上涨，家具和汽车等商品价格可能会继续回落。

而服务通胀继续保持顽固，由于劳动力市场总体保持强劲，工资增长令需求持续存在，服务价格的降温幅度较小。巴克莱预计，核心服务业将环比增长0.43%，抵消核心商品环比下降0.08%。

细分项目来看，分析师普遍认为：1、住房通胀保持稳定增速，为服务通胀的主要驱动因素；2、二手车、新车价格将继续下降，带动核心商品通胀走低。

首先来看，住房是CPI指数的重要组成部分，分析预计租金增幅放缓程度有所减弱。

巴克莱预计，住房通胀率将接近0.4%，较10月份的0.3%略快，这一预测是基于，外出住宿通胀在10月份下降2.5%后，本月增速将持平，而此前五个月中有四个月外出住宿通胀下降。

高盛和瑞银则认为，住房通胀增速将持平前月。高盛预计将上涨0.46%，瑞银预计，业主等效租金（OER）将保持在0.4%—0.45%的增速。

此外，Zillow 等公司数据显示，今年租金通胀有所缓解，租金和房价的同比涨幅已降至疫情前的水平，但是可能需要几个月时间才能体现在CPI指数中。

进一步来看，核心服务通胀的加速主要反映了住房通胀趋于平稳，而剔除房租后的“超级核心通胀”可能保持稳定，巴克莱预计11月超级核心通胀保持在0.4%的环比增速。

其中，机票价格有所反弹，高盛预计11月机票价格经季节调整后将上涨4%；医疗服务价格增速将保持稳定，野村预计环比增速为0.5%。此外，高盛还预计汽车保险业通胀将减速至1.1%，因为保费几乎赶上了维修和更换成本。

最后，占核心CPI权重最高的新车和二手车价格预计将继续下行。

高盛则预计，二手车价格将环比下降 0.9%，新车价格将下降0.3%，这反映了11月份促销激励措施和二手车拍卖价格的下降。

巴克莱指出，根据曼海姆和JD Power常用高频批发价格预测，二手车价格将进一步下跌。随着美国汽车行业罢工的结束，汽车潜在上行风险已经消退。生产商在罢工前有足够的库存，有助于缓解缓解价格压力。

展望未来，高盛预计，未来三个月核心CPI通胀环比将保持在0.3%左右，但预计2024年汽车、房屋租赁和劳动力市场的放缓将导致通胀进一步走低，而医疗保健市场的延迟加速将抵消这一影响。高盛预测2024 年12 月核心CPI 通胀率将降至2.7%。

通胀下降趋势未变 难以左右美联储决定？

分析普遍认为，11月CPI报告，难以对美联储的近期政策前景产生实质性影响。最近通胀的下行意外促使美联储保持利率不变，甚至开始发出可能降息的信号。11月的小幅加速将是抗通胀的“拦路虎”，但上行可能是由波动因素推动的，与前瞻性通胀前景几乎没有关系。

美联储官员最近表示，他们关注的是通胀的潜在趋势。美联储理事沃勒建议，如果未来三到五个月的通胀数据表现良好，他可能会考虑放松政策。鲍威尔还提到了6个月和12个月的通胀，随着通胀可能会在第四季度和2024年初继续改善，为美联储明年考虑先发制人的降息留出空间。

瑞银指出：

11月CPI可能不会改变FOMC的目标，如果我们的预测是正确的，那么CPI不会改变FOMC的轨迹。通胀放缓的速度明显快于FOMC在夏季的预期，而要改变这一点，需要远远不止一份强有力的CPI报告，另一方面FOMC的降息速度不会快于3月份显示的降息速度。

野村则表示：

在11月之后，汽车贷款市场的信贷紧缩和住房租赁市场的放缓可能会在未来几个月影响核心通胀，从而维持通胀趋势。如果11月CPI报告符合我们的预期，那么对近期货币政策前景的影响应该是有限的，美联储不太可能对单月数据做出强烈反应。

当下市场预计通胀将降温，随着能源价格的缓解，总体通胀将走低，这种预期在一定程度上支撑了对美联储可能在春季前降息的看法。

美股将作何反应？

今夜CPI对美联储影响较小，将给美股带来多大波动？高盛推测今晚美股走势如下：

Kace Capital Advisors管理合伙人Ken Polcari预计，CPI报告可能令美股保持最近走势，不过如果CPI数据走软弱于预期，那将是相当看涨，这说明了通胀正在放缓，就像“金发姑娘”经济情景一样。