申万宏源杨成长：2023年A股或有三次阶段性行情

“我们连站票都售罄了！”面对络绎不断的人流，申万宏源工作人员跟记者开了一个小小的玩笑。

2月23日-24日，申万宏源在北京召开了2023春季策略会。据记者在现场看到，现场参会热度爆棚，会场内座无虚席。据悉，仅策略会主论坛，与会人数超1000人，国内超过200家上市公司参会。不少参会人员立于后排参加会议。

申万宏源集团和证券公司党委书记、董事长刘健认为，即将召开的全国“两会”将进一步明确今年经济增长目标，围绕内需恢复、民营企业发展、数字经济、产业链自主安全可控将出台更多有针对性的政策，将引导资本市场近一时期投资方向。

申万宏源集团和证券公司党委书记、董事长 刘健

在谈及全面注册制的影响方面，刘健认为，全面注册制实施后，资本市场可投资标的、产品类型和交易策略进一步丰富化，资本市场投融资服务能力将显著提升。

中国经济增长短期看消费

会上，申万宏源研究首席经济学家杨成长认为，中国经济增长短期看取决于消费的复苏程度，中期看受全球政治经济环境影响较大，长期来看，仍然取决于中国经济动能的转型。

杨成长进一步解释，中国经济动能转型取决于三个方面，一是中高端制造替代低端制造，二是消费替代投资，三是动产产业替代不动产产业。其中，低端制造向中高端制造转换已经进行了近10年，完成效果还不错。而动产产业（科技、人才、数据、商业模式等资产,属于动产）的转型才刚刚开始。预计2023年消费将实现中高速增长。

谈到对中国经济增长的预测，杨成长坚信中国经济今年能够出现比较稳定的复苏的态势，高点和低点并不太重要，但是中间出现像去年5.5，最后到3，这种情况概率是很小的。

2023年A股或有三次阶段性行情

在策略会上，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛对市场做出研判。

傅静涛认为，2023年的A股或有三波行情，看好上半年指数再上台阶。他具体说道，第一波是完美春季躁动，“消费搭台+科技唱戏”之后，经济复苏的乐观预期可能提前发酵，春季行情还有价值占优的阶段；第二波，储蓄降，房价波动加剧，政策约束可能越来越强，复苏交易外推也有阻力。基于疫后复苏的行情可能在二季度内结束；第三波，下半年外需回落，A股基本面可能重新承压；美元指数反弹，不利于外资持续流入。行情需要新的结构线索，小盘成长主题可能再活跃。

在具体方向的选择中，傅静涛建议，第一阶段价值和周期风格赢在当下聚焦有行业格局优化逻辑的方向，补充长逻辑的缺失。重点关注地产链中的家电、消费建材、房地产；周期当中内需主导、供需格局占优的铜、铝、煤炭。同时，复苏预期提前，消费后周期景气预期更加稳固，医美、白酒、啤酒和免税仍是核心底仓。

从全年来看，计算机供需格局优化的细分领域可能不断增加。其中，信创开支高增确定；AI产业趋势正在形成，产业覆盖面可能不断扩大，A股“含AI量”可能不断提升。重申重点推荐。另外，同样有反转预期的传媒(互联网、游戏)和医药生物(创新药、医疗耗材)全年也可能反复有机会。

“楼市小阳春”解析

春节以来的楼市小阳春，是否意味着房地产行业彻底回暖？

傅静涛认为，2023年潜在房地产需求较大，而潜在新房供给受限，可推演二手房市场活跃度恢复是居民信心恢复的信号。春节后，全国二手房挂牌量价齐升，说明居民信心恢复节奏并不慢。

但是，新房市场供给受限，无法完全承接储蓄率下行释放的居民购买力，而二手房市场活跃度提升，难免出现量价联动上涨。但房价明显上涨不是可选项，管理层及时做政策应对是大概率。

随着时间的推移，政策约束可能不断增强。这会限制复苏交易的持续性，价值和周期板块的逻辑外推的阻力不断增强，基于复苏预期的行情可能在二季度内结束。

那么是不是 “不买房就会买股”？傅静涛提示，新基金发行市场需要“修复”疤痕。目前，主动偏股基金的持有人平均收益率仍是浮亏状态，与08年底、2011年底和18年底类似，处于阶段性低点，当前基民的“获得感”并不强，需要累积一定的浮盈，修复“疤痕”。

历史上，通常需要两个季度以上的时间，才可能出现新基金发行放量。所以2023年下半年，新基金发行和核心赛道强趋势的正循环开启，可能迎来优渥的土壤。