奥飞数据：高负债+重资产，IDC携手光模块胜算难料

日前，奥飞数据发布（300738.SZ）公告称，拟以现金方式受让特发信息（000070.SZ）持有的四川华拓光通信股份有限公司（下称“四川华拓”）70%股权。据了解，四川华拓已在深圳联合产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价为1.17亿元，具体交易价格将以竞价结果确定。对此，奥飞数据表示，通过此次收购，公司将进一步拓展在光通信领域的业务，同时也可能为其带来新的增长点。

或受此消息影响，公司股价出现连续上涨。不过，今日公司股票却冲高回落，投资者似乎显得信心不足。截至3月12日收盘，公司股价收报10.2元，上涨0.1%，总市值97.26亿元。

钛媒体APP注意到，奥飞数据是一家专业从事互联网数据中心（IDC）运营的互联网综合服务提供商。虽然公司2023年三季度业绩营利双增，但是其营收增速却远超净利润增速，更为关键是因重资产投入，公司深陷债务泥沼。而本次涉足的光通信赛道项目，或将是一个高投入的领域，对于在IDC主赛道自顾不暇的奥飞数据来说也将是挑战。

另外，作为交易对手的特发信息卖出动机四川华拓也值得玩味，毕竟眼下不仅光通信赛道是香饽饽，其四川华拓也即将落地800G光模块产品。

光模块大热，产品即将落地，卖方却着急出售

四川华拓成立于2010年12月，其经营范围涵盖光纤通信技术、光纤通信产品的技术开发、生产、销售。目前，特发信息与绵阳华拓力合企业管理合伙企业（有限合伙）分别持有该公司70%、30%股权。

2023年12月21日，特发信息发布公告，拟在深圳联合产权交易所预挂牌，公开转让所持四川华拓70%股权，目前该项目正履行国有资产评估备案程序。

据了解，四川华拓70%股权为特发信息四年前通过收购获得。2019年10月，特发信息以自有资金7240万元收购四川华拓64.64%股权，之后特发信息又对四川华拓增资2000万元，从而对四川华拓的持股比例上升至70%。四川华拓70%股权总计成本近亿元。

对此，特发信息认为，彼时光模块在电信接入网市场应用场景发展正处于上升期，收购四川华拓有利于其进一步推动光通信产业链的完善和延伸。如今，特发信息却以双方融合不达预期为由挂牌转让该部分股权。

财务数据显示，截至2023年6月30日，四川华拓资产总额3.76亿元，净资产7013万元。2022年，四川华拓营业收入为1.89亿元，净利润-1491万元；2023年1—6月，实现营业收入7734万元，净利润-1935万元。钛媒体APP发现，虽然四川华拓业绩亏损，但是其关键产品似乎即将进入收获期。2023年9月19日，特发信息曾在投资者互动平台表示，四川华拓在第24届光电博览会上发布800G光模块，目前客户在测试样品中，预计明年（指2024年）产生销售收入。

800G光模块意味着什么？或许从中际旭创业绩表现中能感知一二。据中际旭创2023年业绩预告显示，其扣非净利润同比增长83.15%—121.70%，主因在于AI算力需求和相关资本开支激增带动800G等高速光模块需求的显著增长。

公告显示，随着各类AI通用模型、行业专用模型、AIGC应用竞相发展，也带动着算力和数据中心产业链的持续成长，而光模块是产业链中关键的一环，而且对高速光模块产品的需求与日俱增。根据Yole Intelligence数据，2022年全球光模块市场规模为110亿美元，在大型云服务运营商对800G高数据速率模块的高需求和国家电信对增加光纤网络容量的要求推动下，预计2028年将增至223亿美元，2022—2028年化复合增速将达到12%。

如此背景之下，特发信息为何要着急将四川华拓出售？

营利双增之下，经营隐忧仍在

奥飞数据成立于2004年9月28日，是一家专业从事互联网数据中心（IDC）运营的互联网综合服务提供商。

2023年三季报显示，奥飞数据营业收入10.39亿元，较同期增加25.7%；净利润1.23亿元，较同期增加10.37%。公司表示，由于AI人工智能等新技术、新应用所带来需求增长，IDC业务发展整体提速，公司廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心等项目陆续交付后带来收入增量逐步释放。

虽然公司营利双增，但是其营收增速却远超净利润增速，更为关键是经营方面或存在隐忧。

从业务结构来看，奥飞数据核心业务为IDC。2023年半年报显示，公司IDC业务实现营业收入5.83亿元，占总收入87.37%。

据了解，IDC是一个拥有完善的电力、空调、网络等设施的大型机房，主要是为用户提供服务器托管、租用、运营管理以及网络接入服务。一般来讲，建设IDC机房需要采购各类设备、采购机房建设服务。日常经营需要采购带宽、机柜、IP地址等基础电信资源；采购电力能源、租用机房房屋等。

或许是业务性质决定，IDC服务商注定重资产。截至2023年三季度末，奥飞数据固定资产和在建工程合计规模均已达50亿元左右，然而其净资产仅30.8亿元。显然，如果光依靠股东投入是难以支撑其IDC业务。那么公司解决问题的办法可能是贷款。截至2023年三季度末，奥飞数据资产负债率已达63.58%。Chioce金融端显示，奥飞数据所处的行业资产负债率均值为40.12%，行业资产负债率中值为43.77%。可见，无论是从行业均值还是行业中值来看，奥飞数据的资产负债率都偏高。比起资产负债率，更加迫在眉睫的是奥飞数据存在较大的债务缺口。截至2023年9月30日，公司货币资金5.26亿元，短期借款10.72亿元，应付票款2.88亿元，流动负债合计20.05亿元；长期贷款13.97亿元。

与此同时，大额的贷款带来利息支出也逐渐走高。以2023年三季报为例，公司净利润1.23亿元，而利息支出高达8800万元。

另外，2023年前三季度，奥飞数据的流动比率为0.59。有行业人士告诉钛媒体APP，对于一家债务稳健的企业而言，流动比率应该在1.5-2倍以上。而奥飞数据该指标远小于1，或说明流动资产难以覆盖流动负债。一旦融资链断裂，债务危机一触即发。

公告显示，本次股权交易奥飞数据拟采用现金收购，而标的交易挂牌底价为1.17亿元。随着光模块行业景气度越来越高，最终交易价格或许更高。

由此来看，在IDC主赛道尚且自顾不暇的奥飞数据，本次交易是否会对公司经营造成资金压力？是否可能造成流动性风险？（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）