预期业绩不理想，正大股份终止IPO

文|李振兴

10月8日，上交所发布公告称，正大投资股份有限公司（以下简称“正大股份”）沪市主板IPO已终止。

公告显示，因正大股份及其保荐人中信证券撤回发行上市申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定，终止其发行上市审核。文件显示，IPO终止主要因公司及保荐人撤回发行上市申请，上交所决定终止其发行上市审核。

目前，正大股份已经两次申请IPO未果。据了解，2021年5月，正大股份已经递交上市招股书，但未获成功。2023年3月，正大股份更新主板IPO招股书，并获上交所受理，拟募资150亿元。

正大股份在招股书中称，公司根植中国，伴随改革开放的步伐共同发展。多年来，公司系统集成动物营养、建设、育种、生产技术和优势资源，结合正大集团全球半个多世纪养猪经验，根据中国实际不断创新和实践，形成了具有正大特色的生猪产业链管理体系。

截至2022年6月末，正大股份在全国29个省、市、自治区拥有现代化饲料公司87家，其中包括预混合饲料公司6家。公司在全国范围内拥有近200个种猪场、超过2000个规模化商品猪育肥场，曾祖代核心群接近10000头，祖代扩繁群超过19万头，形成了深度覆盖全国各地的生产经营网络。

正大股份隶属于泰国正大集团。1921年，泰籍华人谢易初创办正大集团，旗下拥有正大饲料、正大食品、卜蜂莲花、正大广场、正大制药、正大置地等多个子品牌，业务覆盖农牧、零售、制药、地产、金融等众多领域。

农牧食品产业传播与市场咨询平台“牧食记”联合创始人舒全登认为，当前，生猪养殖产能仍然过剩，猪肉价格一直低迷，养猪业发展太难。正大股份今年大概率可能亏损，不符合上市条件，所以终止了IPO。

招股书显示，正大股份150亿元的募资中，共涉及18个项目，其中17个是生猪养殖及相关的项目。

香颂资本执行董事沈萌认为，当前猪肉价格持续低迷，同时A股的市场信心也严重不足，不利于像正大股份这样巨额募资的IPO项目。

今年7月3日，上交所曾对正大股份发出问询，第一个问题就是关于其业绩的。

上交所要求正大股份说明：是否存在通过调节禽料销售关联交易的定价、销量等方式实现2021年度盈利的情形；量化分析按第三方销售价格模拟测算的业绩，公司是否符合发行上市条件；更重要的是，上交所要正大股份说明2022年全年业绩情况，以及以不考虑关联交易和关联交易按第三方价格两种情形分别模拟测算2022年业绩情况。

数据显示，正大股份2021年度的归属于母公司所有者的净利润（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）为1.62亿元，营业收入为464.58亿元；并且，正大股份向关联方销售的禽料价格高于向第三方销售价格，按照第三方销售均价模拟当年度扣非归母净利润为-1951.15万元；2022年1-6月，发行人归属于母公司所有者的净利润为-23.95亿元，扣非净利润为-23.67亿元。

正大股份另一个重要指标毛利率也出现较大的波动。上交所要求正大股份说明2021年度毛利率大幅下滑的原因和合理性；以及2022年上半年毛利率显著低于同行业平均水平的原因和合理性。

数据显示，2019-2022年上半年，正大股份生猪养殖业务毛利率分别为28.49％、46.46％、8.45％和-17.12％，其中商品猪毛利率分别为25.32％、43.05％、6.42％和-18.57％。

对此，正大股份称，2019年-2021年，公司养殖业务板块盈利能力较好，对屠宰业务板块毛利率具有提升作用。2022年1-6月，受猪价影响，公司生猪养殖板块亏损，拉低屠宰业务板块毛利率。剔除生猪养殖板块对屠宰业务板块的影响后，2022年1-6月，公司屠宰业务板块毛利率为2.77%，与同行业可比公司无重大差异。