瑞银：年初至今国家队的持股量仍远低于历史水平

A股龙年春节延续反弹。上证指数自2月5日见底2635点以来，至2月28日反弹已近400点。

反弹过程中，国家队动向成为市场关注焦点。2月26日，瑞银发布最新研报，经其测算“国家队”入市规模或超4100亿元，且瑞银指出“当前入市规模较历史水平仍有较大的距离，因此，在极端的市场情况下，国家队持股规模依然有进一步提升的潜力。”

在经过了连续反弹后，市场下一步如何演绎？记者发现，即将召开的两会是各机构关注的焦点。

瑞银：年初至今国家队的持股量仍远低于历史水平

瑞银团队以汇金、中证金及外汇局旗下投资平台等平台为“国家队”统计口径，追踪了19个沪深300ETF、19个中证500ETF、7个中证1000ETF以及9个中证2000ETF场内基金产品近期的交易情况，将ETF的每日调节后的“超额成交金额”估算为“国家队”的净买入额，结果显示通过ETF净流入A股市场的规模可能超过4100亿元。

具体分布来看，沪深300相关ETF超额成交金额为3124亿元，中证500ETF、中证1000ETF以及中证2000ETF区间超额成交分别为530亿、277亿和186亿。沪深300、中证500、中证1000、中证2000成交占比分别为75.9%、12.9%、6.7%、4.5%。

同时，瑞银也与历史情况进行了对比，估计截至2015年第三季度末，“国家队”持股量可能达到1.24万亿元人民币。此外瑞银还表示，由于在估算2015年第三季度情况时，只有“国家队”（中央汇金/中国国证证券金融/国家外汇管理局下属的投资平台）作为上市公司自由流通股的前10名持有者被纳入估计，因此当时国家队的实际持股量可能大得多。“这意味着年初至今的持股量仍远低于历史水平”，由此瑞银得出结论：在极端条件下国家队持股可能进一步上升。另外作为长线投资者，“国家队”短期内减持的可能性非常小。

同时，经过瑞银量化团队的测算，其余资金也在加仓A股。北向资金中对冲基金继2024年1月份净流入77亿人民币后，2月净流入扩大至136亿人民币。而北向资金中的公募基金在连续六个月净流出后也在2月开始回流A股市场，单月净流入194亿元人民币。北向对冲基金与公募基金在2月合计净流入330亿元，为2023年7月以来最高的单月净流入量。

机构关注两会，有券商认为“两会”政策力度超预期可能性小

值得一提的是，在经过了龙年以来的反弹后，2月28日早间，A股市场冲高回落，沪指再度跌下3000点大关。

从目前情况来看，除了资金流向外，即将召开的两会也是各大机构关注的焦点。

招商证券指出，从2010年至今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升。风格方面，A股在两会前后存在一定日历效应，具体表现为两会前和两会后两周小盘风格总体占优，中证500、中证1000表现较好。

招商证券认为，究其原因，两会召开前，市场往往对稳增长政策和产业政策抱有一定的预期，两会政策博弈之下，融资资金活跃，市场风格整体偏小盘风格。随着两会结束，稳增长政策逐渐落地，传统基建链以及地产链等稳增长板块上涨概率更高且平均收益相对也较高。会议结束两周以后，大盘价值和大盘成长阶段性占优。

而华安证券则指出，当前市场关注点逐渐转移至“两会”且有略偏乐观预期。但华安证券策略团队认为，整体上看“两会”政策力度超预期可能性小，风险偏好可能出现一些抚动。

考虑到2月反弹已有可观幅度，1月社融和春节消费数据超预期的持续性仍有不确定性，且当前市场对两会政策定调预期略偏乐观可能面临下修，因此预计市场将回复至震荡走势。

华安证券建议投资者后期关注四条主线：

第一条配置主线是继续泛TMT板块，包括人工智能主题性机会演绎下的计算机、传媒、通信及电子。

第二条主线是具备催化同时又具备强周期规律性的基建开工优势领域，包括水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气等8个性价比高的领域。

第三条主线是延续高股息稳健资产及银行板块。

第四条主线是中长期出口景气方向。主要包括前期超跌已经跌至区间下限，而又景气向好的汽车及零部件，以及业绩支撑的家用电器。