• 我的订阅
  • 财经

中信建投策略陈果:中国股市行情当前主要矛盾与后续展望

类别:财经 发布时间:2024-09-30 18:29:00 来源:瘦子财经

1、我们认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情,所以不是一个简单的超跌反弹,而是反转。实际上港股指数的涨幅从一般意义上我们可以认为牛市已经能确立,相似背景与逻辑下的A股市场完全可以认为这是一轮牛市行情,我们年度报告看的2024中国股市熊牛转换验证中。

2、当前的通缩问题的背后,其不仅是一个周期性的问题,也是一个结构性的问题,这其中很大程度是资产负债表问题,或者债务周期,或者所谓资产负债表衰退。当前各种现象,可以说都是这类通缩的自然结果。

3、如果不接受通缩及其各类后果,那么就等于要出一个针对债务周期或者资产负债表问题的系统性解决方案,这也是为什么这次决策与以往不同,因为它与金融、资本市场和资产价格紧密相连。

4、具体政策组合及效果是我们后续需要较长时间跟踪观察验证的,而且这个过程很可能存在一个根据效果和目标的差异而逐步加码的过程,有时候刚开始看到政策力度和一些数据可能不强都很正常,所以基本面验证需要耐心。

5、我们要特别强调日本90年代股市历史与当前A股并不简单可比,但我觉得日本股市历史,提供了一个我称之为“三段论”的简化模型。

6、中国股市最后的关键还是中长期基本面。所以,看周度层面,市场主要矛盾是资金是股票供求,看月度层面,主要矛盾是政策是财政,看季度层面,是金融以及基本面指标,看年度层面,是看全社会的创新精神,这里面企业家也是关键。

7、本轮行情最终能够走多高多远,实际上最关键还不是多少万亿的特别国债与财政赤字,还不是明年经济与盈利增速,财政刺激是容易边际效应递减的。本轮行情最核心的因素是将全社会、将居民部门、将私营部门包括企业家如何成功激励与动员起来。

8、这个成功的程度,决定了“中国资产价格信心重估行情”能走多高,能走多远。

9、这次政策在当前时点情况下的战略决策,我认为有理由使得市场要重新审视之前对政策的底线与目标的错误理解,我们认为也大幅降低了中国市场中期的不确定性,或者说悲观的风险溢价理应修复,估值理应有所提振。

10、我们讲的中期逻辑是明确的,全力振兴经济,终结通缩,开弓没有回头箭。而无论您长期是乐观还是谨慎还是看不清,当前这轮行情,战略上都是应把握的未来N年中做多中国股市的最佳机遇。

市场上涨空间、合理位置与宏观经济是三个概念

客观说,我们的逻辑与判断持续被验证中,而近期股市过快上涨也加剧了投资者的分歧,我想有必要在此报告我们的策略观点,供大家参考。

首先,我们认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情,所以不是一个简单的超跌反弹,而是反转。实际上港股指数的涨幅从一般意义上我们可以认为牛市已经能确立,相似背景与逻辑下的A股市场完全可以认为这是一轮牛市行情,我们年度报告看的2024中国股市熊牛转换验证中。

策略不等于宏观,而市场能涨到多少也不等于理性定价。综合来看,中国股市行情仍有一定空间。主要原因,即使从理性定价来看,我们认为市场也有理由明显高于5月高点。我们认为虽然三季报将承压,但市场主要是前瞻后续盈利,我们认为政策将显著加码,市场对后续尤其明年的企业盈利预期会好于5月高点时的盈利预期,无风险利率较5月高点下降,风险偏好将相对5月上升。但短期高点最终取决于近期市场股票供求双方的情绪及最终的交易平衡点,可能超越当前市场预期,但也不排除此后快速回撤。无疑,当前市场情绪高涨,理论上潜在增量资金不少,但由于很多投资者认为强政策和基本面还需要验证,我们也必须要看到市场创年内新高后,每往上一百点,抛盘压力也会显著上升。我在这个会上不会直接交流我看到精准多少点,但至少我们认为市场站在今年新高之上也是一个合理定价。

当前经济的主要矛盾是:得努力终结通缩

当前的通缩问题的背后,其不仅是一个周期性的问题,也是一个结构性的问题,这其中很大程度是资产负债表问题,或者债务周期,或者所谓资产负债表衰退。当前各种现象,可以说都是这类通缩的自然结果。所以如果不接受通缩及其各类后果,那么就等于要出一个针对债务周期或者资产负债表问题的系统性解决方案,这也是为什么这次决策与以往不同,因为它与金融、资本市场和资产价格紧密相连。而这个系统性解决方案的成本、复杂性及潜在风险都非同小可,所以决策都是经过深思熟虑的,但是既然战略意图明示了,我们预计那就会全力以赴要完成。目前我们看到的是各部门快速行动起来了。我们应该抱有乐观预期和信心。具体政策组合及效果是我们后续需要较长时间跟踪观察验证的,而且这个过程很可能存在一个根据效果和目标的差异而逐步加码的过程,有时候刚开始看到政策力度和一些数据可能不强都很正常,所以基本面验证需要耐心。

92-93日本股市历史与当前A股并不简单可比,但提供了一个三段论的简化模型

我认为中日股市命运的一点不同,是当时日本不知道会因为资产负债表衰退失去二十年,而中国看到了日本前车之鉴,一直是想避免重蹈覆辙,而且现在也及时对通缩宣战,就是对资产负债表衰退宣战,加上中日很多不同,我们要特别强调日本90年代股市历史与当前A股并不简单可比,但我觉得日本股市历史,提供了一个我称之为“三段论”的简化模型。

当时日本在92年6月宣布了财政政策,扩大公共投资并扶持中小企业,但没有针对居民资产负债表、也没有针对居民收入与消费,而且力度后面被证明不充分。由此产生了三段行情,第一段是估值快速修复的贝塔行情,第二段是持续震荡整固的阿尔法行情,第三段是盈利超预期的温和的贝塔行情,这个第三段还伴随着财政政策显著加码。我们可以参考的是,第一段往往是非银金融与指数权重股急速领涨。然后也很快出现了显著回调。可以预计类似的第二段震荡整固中,部分投资者可能一边在等待强政策和基本面的验证,一边挖掘结构景气α或者主题行情。第三段的逻辑是盈利超预期行情,顺周期中弹性最大的往往未必是第一段的白马蓝筹股。日本股市的核心问题是当时没有意识到资产负债表衰退,所以后续政策的持续力度与针对性都是有问题的,所以日本股市之后的下跌并不能简单拿来套用预示A股未来。

本轮行情不同时间维度的主要矛盾

我们已经都经历过14-15年,有经验也有教训。 本轮牛市不会是简单的人造牛、水牛或MMT牛。 因为,说到底,我们都认同,资金炒一把股市赚一把就走很容易,甚至做一把财政刺激,经济反弹一波也不难,但中国股市最后的关键还是中长期基本面。

所以,看周度层面,市场主要矛盾是资金是股票供求,看月度层面,主要矛盾是政策是财政,看季度层面,是金融以及基本面指标,看年度层面,这里面企业家也是关键。

本轮行情最终能够走多高多远,实际上最关键还不是多少万亿的特别国债与财政赤字,还不是明年经济与盈利增速,财政刺激是容易边际效应递减的。本轮行情最核心的因素是将全社会、将居民部门、将私营部门包括企业家如何成功激励与动员起来。

这个成功的程度,决定了“中国资产价格信心重估行情”能走多高,能走多远。

至少,我认为,这次政策在当前时点情况下的战略决策,我认为有理由使得市场要重新审视之前对政策的底线与目标的错误理解,我们认为也大幅降低了中国市场中期的不确定性,或者说悲观的风险溢价理应修复,估值理应有所提振。

最后,虽然短期市场急速上涨往往难以持续随时可能迎来回调,虽然政策节奏进度可能有时超市场预期有时低市场预期,但我认为,我们讲的中期逻辑是明确的,全力振兴经济,终结通缩,开弓没有回头箭。而无论您长期是乐观还是谨慎还是看不清,当前这轮行情,战略上都是应把握的未来N年中做多中国股市的最佳机遇。

以上内容为资讯信息快照,由td.fyun.cc爬虫进行采集并收录,本站未对信息做任何修改,信息内容不代表本站立场。

快照生成时间:2024-10-01 05:45:05

本站信息快照查询为非营利公共服务,如有侵权请联系我们进行删除。

信息原文地址:

中信建投陈果:多项指标表明A股已达底部,共识外的行情已开...
...达到3.85%。对于2023年倒数第二个交易日市场的放量大涨,中信建投证券策略首席分析师陈果表示:“共识外的行情已开始,A股市场已达底部,回调就是上车机会。本轮行情的核心逻辑
2023-12-28 23:36:00
政治局会议深读|首次提出“稳住楼市股市”,最新定调有何深...
...“股市平准基金”。A股有望震荡向上落实到行情层面,中信建投证券首席策略分析师陈果对澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者表示,整体来看,本轮本次是“真”宽货币、宽财政
2024-12-10 07:11:00
陈果:A股才进牛市二阶段,谈牛市能走多远为时尚早丨《封面直播》
...封面直播》连线本轮中国股市“信心重估牛”原创提出者中信建投证券首席策略官陈果解读。对于牛市当前处于哪个阶段,陈果表示,按照他的分析框架,牛市当前已经进入第二阶段。在他看来,本
2024-10-14 11:26:00
2022年A股成交持续缩量背后是什么原因?
...模来看,对权益市场的提振约可以达到3个百分点。“当股市行情处于明显上涨的牛市时,增量资金往往大幅入市;而当宽基指数开始明显下跌时,股市资金会明显流出;最后在股市走势偏震荡时,
2023-01-02 23:55:00
首席连线丨陈果:政策春风确立“信心重估牛”,牛市刚刚起步
...接下来上涨动力如何?哪些投资机会值得关注?9月30日,中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目,带来了分析和展望。政策春风启动“信心重估牛”“整体而言,政策
2024-10-02 19:55:00
中信建投证券陈果:明年A股有望进入小牛市,配置可由守转攻
...期,将推动明年A股盈利正增长和估值修复。”12月5日,中信建投证券策略首席分析师陈果表示。陈果是在中信建投证券2024年度资本市场峰会上作出的上述表述。陈果指出,目前A股隐含
2023-12-05 22:28:00
首席连线丨金梓才对话陈果:宏观政策积极有为,乐观看待后市,产业增量机会值得关注
...?12月13日,财通基金副总经理、权益投资总监金梓才与中信建投证券首席策略官陈果,一同做客澎湃新闻《首席连线》直播间,就上述相关问题带来分析和展望。政策“组合拳”定调积极可为
2024-12-17 09:04:00
陈果:本轮牛市是“信心重估牛” 预计将经过这三段
...牛”才是真正的圆满功成,期待我们在那刻再相聚。——中信建投证券首席策略官、董事总经理、研委会副主任 陈果
2024-10-02 19:07:00
A50直线拉升,A股集体飘红
...春节到来,多家券商表示,市场有望开始酝酿春季攻势。中信证券最新研报称,展望1月份,政策处于空窗期,预计上半月市场仍较为活跃,下半月外部扰动因素将逐步增多,市场情绪逐渐降温,从
2024-12-30 10:20:00
更多关于财经的资讯:
我爱你中国丨走过四季,中国石油人用行动诠释
编辑:林辉审核 :莫韶华
2025-10-04 20:16:00
河北中行创新金融工具助企化解汇率风险
帮助外贸企业有效应对汇率风险,是企业走出去、走得稳、走得远的关键。位于河北石家庄的国家级专精特新“小巨人”——先控捷联电气股份有限公司是一家专注于数据中心基础设施
2025-10-04 09:37:00
大众点评“必吃榜”发布“十一”假期首日寻味数据,烟火小店流量涨超125%、订单涨超178%
“十一”假期,第一批“吃货”已跟着“必吃榜”深入大街小巷,“吃”出了一份“味蕾游”指南。10月2日,大众点评“必吃榜”发布“十一”假期首日寻味数据
2025-10-03 10:34:00
节假不停歇!织金摩天冲磷矿日均采矿量维持高位
井下胶带运输机轰鸣声不绝于耳,选矿厂浮选设备转动不停,调度中心大屏数据闪烁不断……这个国庆中秋假期,位于毕节市织金县大山深处的西南能矿集团贵州锦麟化工公司摩天冲磷矿项目日均采矿量仍保持高位运行
2025-10-03 22:01:00
农行烟台龙口市支行营业部开展专项宣传 筑牢企业金融安全墙
近日,农行烟台龙口市支行营业部以“金融教育宣传周”为契机,组织业务骨干深入企业,开展“普惠金融与风险防范”专项宣传。活动聚焦小微企业融资难题及新市民群体金融需求
2025-10-04 02:03:00
贵阳燕楼镇保障房项目建设不停歇|大抓项目看进度
10月3日,贵阳市花溪区燕楼镇保障性租赁住房项目施工现场一派火热。室内区域内,施工队正严守成品精装标准开展墙面处理、管线布设等装修收尾工作
2025-10-04 02:10:00
速度刷新!又一省重点项目全面封顶
10月1日,随着最后一立方混凝土浇筑完成,由中建八局一公司承建的山东中医药大学附属医院东院区综合楼建设项目顺利完成主体结构全面封顶
2025-10-03 17:54:00
油田一案例入选“十四五”石油和化工行业数字化转型优秀案例
近日,胜利油田“数据治理赋能企业数字化转型”案例成功入选石油和化工行业“十四五”数字化转型优秀案例,这标志着油田在数字化转型领域的创新实践成果成为行业标杆
2025-10-02 10:26:00
金汇泉城 共绘未来|天津银行这场对接会让普惠金融更“有温度”
9月23日,一场以“金汇市中·融聚未来”为主题的政银企对接会在济南市市中区火热召开。天津银行济南分行携手市中区政府,联合市中区金融运行监测中心
2025-10-02 16:43:00
黎平县“企业之家”为12家企业协调资金约8000万元
9月25日,黔东南州黎平县委常委、副县长张泽猛在“企业之家”主持召开企业融资需求协调推进会议,聚焦企业融资瓶颈问题,凝聚多方力量为企业发展注入金融活水
2025-10-03 02:14:00
北大教授亲自为您支招,家庭保险配置“三步法”助您快上手
买保险,对大多数老百姓来说,就图个心安,不仅要买好,还需买对。可以说,这本白皮书给出了新选择,家庭保险配置“三步法”给出了最佳路径
2025-10-02 16:09:00
在青岛楼市,海景房才是真改善……
摘要:买到的不只是房子,是一片海,更是青岛的历史与未来!从崂山前海住区到市南滨海区,青岛的一线海景房已经越来越少……如今
2025-10-01 10:17:00
有色行业迎来政策利好
有色金属行业迎来指导高质量发展的重磅文件。9月28日,工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》
2025-10-01 10:58:00
招商银行科创贷,为科技企业腾飞插上金融羽翼
齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 尚青龙招商银行面向科创企业客群焕新推出“科创贷”专属产品第三版,以金融产品创新助推科技企业健康发展
2025-10-01 11:57:00
农行平阴支行营业部:解“薪”忧于网点,暖民心于细微
近日,在农行平阴支行营业部的等候区里,刚坐下的两位老人神色匆匆。大爷攥着老伴的社保卡想取款,却因遗忘密码未能成功;等老伴赶来一同查询余额时
2025-10-01 14:11:00