侃股：股指期货做空可以适当加以限制

转融券有开始限制收紧的迹象，通过股指期货做空股市也可以适当加以限制，例如限制持仓规模、提高保证金率、提高手续费率等，否则量化资金还是可以通过股指期货来进行变相的T+0交易，而且适当限制做空也对支撑股市上涨具有好处。

近期指南针控股股东公告提前停止转融券，各大媒体也在分析融券交易的利弊，更有律师向本栏表示，沪深交易所的允许战略投资者的限售股融券卖出，与《证券法》相关规定相左，而《证券法》属于上位法，所以沪深交易所允许战略投资者持有的限售股融券卖出并不合法。现在管理层对于A股市场的呵护已经到了无微不至的程度，凡是对投资者有利、对市场有利、对长期慢牛走势有利的举措，管理层都会充分考虑，政策底向市场底的转化，只是个时间问题。

实际上，投资者反对量化、反对融券，最大的根源还是反对股市下跌。量化资金进行T+0交易，即使没有融券，也可以使用股指期货进行对冲交易。例如曾经的光大证券乌龙指事件，就是因为光大证券的系统报单出现错误，不断买入各种蓝筹股，从而推动股指快速上涨，但是到了下午，股指却开始回落。后来得知，由于光大证券买入的股票需要遵循T+1的交易制度，当日不能卖出，所以光大证券就大量开出股指期货的空单进行风险对冲，这也导致下午股指出现回落走势。所以本栏说，股指期货的做空合约，也应该适当加以限制。

至于如何限制股指期货做空，中金所有着丰富的经验。历史上很成功的做法有限制开仓，例如规定每个投资者只能开立不超过10手股指期货空单；例如规定股指期货做空的保证金率提高到30%；再比如规定股指期货空单的交易手续费提升为多单的3倍，且当日平仓卖出收取6倍的手续费。

虽然本栏一直建议管理层加强金融衍生品的发展，但是在特殊时期也需要有特殊的政策选择，在当前A股市场估值明显偏低，很多蓝筹股的股价低于净资产值，甚至个别公司的股价还不到净资产值的一半，这样的股价完全无法与上市公司的基本面相匹配，在这样的市场环境下，就需要管理层推出呵护股市、推动股市走高的具体政策，适当的限制做空就是一个很有效的办法，等到哪一天上证指数重新回到4000点上方，股指期货空单的限制可以开始逐步取消，如果回到6000点上方，股市出现过热的情况，还可以考虑出台限制多单的政策。

其实限制做空在全球范围内都是普遍存在的措施，比如韩国股市也曾限制做空。以前很多股市都可以进行裸卖空交易，不过后来多数股市停止了裸卖空。所以本栏认为，股指期货做空也应该加以适当限制，这对于快速恢复市场信心会有很大的好处。

北京商报评论员 周科竞