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广发证券认为,银行板块存在系统性机会。国际对比来看,我国银行估值明显偏低。随着政策目标从稳就业转向养老金缺口,央国企准财政功能也将从支出转向收入,规模诉求下降,效率诉求上升,ROE有望企稳,分红率逐步提高,实现补充养老金缺口的宏观政策目标,前期线性悲观预期将被扭转,估值将迎来系统性修复,这也是是中特估的逻辑内核。资金面上,随着13-18年期间投放的非标资产逐步到期,保险等长期长久期资产缺口加大,ROE稳定且股息高的央国企会继续成为填缺口的优质资产。就银行而言,目前上市银行业ROE均值为10.5%,PB为0.56X,若后续上市银行ROE维持稳定,对应市值回报率约18.9%(ROE/PB)。如果市场预期回报率为10%,则上市银行合理PB估值为1.05X(ROE/预期回报率);如果市场预期回报率为12%,合理PB估值对应0.88X。
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快照生成时间:2023-07-17 11:45:15
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