路劲套现44亿公路资产用于偿债，物业销售额降至2017年水平

路劲（1098.HK，股价1.23港元，市值9.22亿港元）过去一年遭遇了一些挑战。

近日，路劲公布了2023年度业绩，营收下滑、净利润扩亏。财报数据显示，公司实现营收130.75亿港元，同比下滑23.79%；股东应占年度亏损39.62亿港元，较2022年的4.95亿元亏损进一步扩大。

路劲的绝大多数收入来自内地。以2023年为例，其128亿港元的房地产收入中，来自内地的客户合约收入为127.5亿港元，占比为99.6%。

3月25日下午，记者向路劲官网所留邮箱发去采访函，但截至发稿暂未获回应。套现44亿公路资产用于偿债

2023年，路劲的资产总额由2022年的900.02亿港元下滑至731.46亿港元。

在2023年中报，路劲提到，“目前公司的收费公路项目，主要位于内地4条高速公路以及位于印尼的4条高速公路，皆位处主要的经济走廊，总里程约610公里。”

2023年11月17日路劲发布公告称，招商公路全资子公司佳选控股有限公司收购目标公司路劲（中国）基建有限公司100%股权。目标公司由路劲基建间接持股75%，CVCAsiaFundIV间接持股25%。出售的代价为44.118亿元（人民币，下同），相当于47.961亿港元，接盘方为招商公路的全资子公司。

上述交易所涉及的资产，主要包括路劲位于河北、湖南、山西、安徽境内的4条高速公路的权益，合计里程约276公里。套现后，路劲仅剩下印尼4条高速公路。

相比于当下并不景气的房地产业务，高速公路收费业务能长期为路劲带来稳定的现金流，属于优质资产。事实上，过去一年，路劲地产的高速公路路费收入为39.06亿元，比2022年的37.16亿元还有所增长。对于此次售卖国内高速公路的行为曾有部分投资者表达不解。

记者注意到，在出售高速公路业务以前，路劲的主要业务结构为房地产跟高速公路。这两块业务中，房地产业务因受行业下行影响，导致公司归母净利润自2022年以来出现亏损。而相比之下，高速公路业务贡献的收入要更为稳健。

而对于此次售卖，路劲的说法是为了缓解流动性压力，降低负债比率。路劲在此前公告中提到，“本集团预计将其收取的分配约80%至90%用于降低本集团的负债比率，并将剩余部分用作一般营运资金。”

对于未来公司公路业务的布局，年报提及，2024年路劲将继续于亚太地区物色具有合理投资回报的高速公路项目。

记者注意到，随着该公司过去一年债务的偿还，其净权益负债比率也有所下滑，由2022年的73%下降到2023年的63%。2023年仅拿2宗地物业销售额与2017年水平相当

卖掉国内的公路资产，这得路劲的房地产业务占比更为集中。

财报数据显示，2023年路劲的物业销售规模为276.50亿元，同比下降约34%。

记者注意到，路劲2023年的物业销售额已经与2017年相当，路劲物业销售规模的高点出现在2021年。

具体来看，2016年-2023年，路劲的物业销售金额分别为186.8亿、263.0亿、345.0亿、427.7亿、440.5亿、524.8亿、420.2亿和276.5亿元。

记者梳理发现，2016年-2018年是路劲在内地扩充土储的阶段，2019年-2023年路劲的土地储备逐年下降，到2023年时，路劲较少参与拿地，全年仅拿下两块住宅用地，楼面面积合计9万平方米。截至2023年底，路劲的土储面积为357万平方米。

2015年-2023年，路劲的土地储备面积（含合资及联营企业项目）分别为541万平方米、699万平方米、833万平方米、800万平方米、735万平方米、704万平方米、652万平方米、469万平方米和357万平方米。

其中，2017年路劲在长三角拿下8个项目，在天津和济南拿下2个项目，在佛山拿下1个项目，当年取得的新土地合计约242万平方米，路劲2017年土地储备也达到了833万平方米的高峰。

截至2023年末，路劲的房地产项目主要分布于长三角地区、渤海湾地区和粤港澳大湾区，其中长三角地区销售占总销售额的比重约55%。

对房地产企业来说，一般大家习惯称之为土地储备为“面粉”，它决定了未来能有多少“面包”拿出来卖。从路劲近几年的土地储备情况来看，随着土储的下滑，在房价没有大涨的前提下，未来可售货值预计也将进一步下滑。

而这种战略性收缩，在路劲身上预计仍将持续一段时间。

对于2024年的展望，路劲表示，预期市场全面复苏仍需要一段时间，我们在2024年仍保持谨慎态度。考虑今年及未来数年还贷资金需求及市场不确定风险，集团的拿地决策将更审慎。