经济学家马光远：我听到了央行印钞机轰鸣的声音

毫无疑问，今年的主题是拼经济，春节过后各地接二连三召开的高质量发展大会，以及制定的大多高于5%的经济增长目标都在预示着，经济是今年唯一重要的主题，其他的主题都是为这个主题服务。

去年年底的中央经济工作会议，在定调今年的宏观政策的时候，提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

一月份已经过去，一些数据已经陆续发布，从央行发布的1月份的金融数据看，央行的印钞机的确已经忙起来了。

1月份金融数据的最大特点是超预期，也超过过去三年的同期数据：

第一，一月份新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿，创单月历史最高，也高于预期的4.08万亿；

第二，社会融资规模新增5.98万亿，增速为9.4%，5.98万亿的数字是历史上第二高的数据；

第三，M2增速12.6%，比去年12月末高0.8个百分点，比去年同期高2.8个百分点，创下2016年5月以来的新高。

从量上来看，这三个数据基本奠定了开年第一个月，印钞机的温度和货币政策的态度，可谓开门红，货币政策释放的信号是非常明确的，那就是，今年支持经济增长是货币政策的首要任务。

这个总量会不会导致经济过热？

毕竟，每一次印钞机发动的时候，伴随着的，一定是通胀和经济过热，随之而来的就是政策的调整和降温。我的判断是，货币政策短期内不会有方向性的调整，印钞机的温度也不会降下来，原因是，如果只看量，货币政策似乎有点过猛，但如果看结构以及细节，经济依然虚弱的真相就很清楚，魔鬼在结构里：

比如，新增贷款4.9万亿虽然创了历史新高，其中企业贷款4.68万亿，同比多增了1.32万亿，数据似乎相当不错。

但如果看居民贷款，仅仅新增了2572亿，同比少增高达5858亿，特别是居民中长期贷款，1月新增2231亿，同比少增高达5193亿，这意味着1月份的房地产市场依然很弱，房地产作为经济的支柱产业，尽管很多人对这个支柱地位很反感，但这就是事实，房地产如果稳不住，经济整体和消费是无法稳住的。

再比如，M2的增速虽然高达12.6%，推动M2高增长的主要原因除了信贷的高增长，还有居民存款的大幅度增加，1月新增存款6.87万亿，同比多增3.04万亿，其中居民存款在去年同期高增长的基础上依然多增7900亿，越没钱越存钱，一方面说明经济预期依然很弱，另一方面说明消费依然没有恢复。

中医有“外热内寒”之说，其中有两个表现：一是真寒假热，体内寒气较重，但患者体表有发热的感觉，但实际上又怕冷；还有一种是寒热错杂，容易出现手脚发热，但到真正的寒冷环境中又怕冷。

当下的中国经济和货币政策的表现确实有点外热内寒。金融数据表面看马力十足，但实际上经济本身的内在仍然温度偏低。房地产、消费以及企业的信心修复仍需时日。货币政策一方面需要在量上保持一定的力度，但同时，要看到房地产和消费依然虚弱，需要其他政策精准跟进配套，这样才能把体内的温度升上来。

就此而言，各地今年全力拼经济值得赞许，但在用药上一定要对症下药，不能全用蛮力，要认真分析症状。担心的是，各地盲目上项目，短期数字好看，但忘记了高质量发展这个主题，忘记了供给侧改革，忘记了去解决中国经济真正面临的问题。即使短期数据好看，但经济本身的“寒症”并没有解决，企业家的长期预期导致的信心问题没有解决，房地产的健康发展问题也没有解决，又会导致重复建设和资源浪费问题，错失高质量发展的时机。

2022年央妈印发28万亿，而1月份的经济数据更是炸裂。

1月份人民币贷款增加了4.9万亿，比之前绝大多数机构预测的4.3-4.5万亿还要多了10%，创下了单月历史记录。

更离谱是这两组数据：

一边是企业拼命贷款，46800亿，创历史新高

一边是住户拼命存款，增加了6.2万亿，同样创历史新高

在局长记忆当中，自建国以来从未有过如此剧烈的家庭部门贷款和企业部门贷款的分叉。

奇怪的是，央妈印钞机发动这么久，股市没涨、楼市也没涨，钱都去哪里了？

局长研究好几天，推测超发货币流向的三条路径：

以工代赈。

用于5G、人工智能、数据中心等大型新基建，还有修路、修桥、水库，包括前几天“能用人工尽量不用机械”的以工代赈。

企业贷款，空转。

一批不敢贷。这个世界，大部分人都是因为看见而相信。养猪的挣大钱了才去养猪，航运挣大钱了才去买船，两年前，口罩很挣钱才去见生产线。现在啥都看不见，索性躺平。

一批缺钱的贷不上。银行向来都是晴天送伞、雨天收伞。需要贷款的民营企业都是缺钱的人，但还款能力差风险大。

上个月企业贷款数据大涨，说到底银行为了完成贷款指标，找不缺钱国企来贷款，国企转身就存入了银行，最后货币在金融系统空转。

个人贷款，还债。

一批对生活没了预期，真的提前还贷。

一批是为了省钱。贷款置换，用低利率经营贷置换前两年的高利率贷款。

上个月利率一降全乱套，中国人向来患寡患不均，又进一步刺激民众大规模提前还贷。

综上，央妈超发的货币在金融系统空转，一直出不来。

说到底，最根本原因就是预期。

所有投资的动机靠的是“预期收入”和“财富感觉”，比方说，200万的房子涨价到500万，多了300万财富，大家就敢买房。如果“财富感觉”下降，存款再多也不敢买。

国家为了扭转个人和民营企业的预期，用了三招。

第一招：7个省踩着油门讨好企业家，恢复他们的信心。

安徽直接说企业是我们的‘衣食父母’”，福建，表示始终把企业家当“自己人”。足足沉寂了4年多刘强东，前几天争分夺秒回国，因为他嗅到了高层的信号。

第二招：允许居民小规模去杠杆。

居民没有信心，只存款不贷款，杠杆过高是很大原因。去年高层对贷款置换的居民睁一眼闭一眼，故意装做不知道的样子。

不过最近还贷人数实在太夸张，突破了红线，银行才联合起来围堵。

第三招：动用舆论机器拉气氛。

新年回来第一周，全国各地的媒体都在争相报道楼市回暖的消息。

就连央视都下场拉气氛，报道苏州、北京、上海、大湾区楼市回暖的新闻。

广州：来访量破600组，成交同比上涨35.3%；

惠州：同比去年增长了714.5%；

深圳：二手房带看量大增86%；

东莞：到访量翻番，同比增长29.1%；

珠海：北京、上海、香港客杀到，住宅商办双火爆！

为了确保数据真实，局长还特意在大湾区各大市场调查一番，发现售楼处人气急速回升。

还有一个重要信号，先前上面对转经营贷睁一眼闭一眼阶段，今天直接来一个敲打，预示房地产最黑暗时刻过去了。

说到这个，局长翻阅资料，发现去每次货币超发，基本都会带来股市和楼市火爆，但是传导会延迟一年。

比如08年推出的4万亿，09年股票和房价才上涨。

比如15年M2超发，16年全国房价才起飞。

可以推测，去年超发的28万亿，大概率在下半年或者明年刺激一波资产价格上涨。这也为什么时隔一年，局长才听到了央妈印钞机的轰鸣声。

最后：相信大家都知道这是最后一轮房地产刺激，也是绝大部分普宅最后一波反弹跑路的机会。

但是你知道这一波究竟是多长时间？5年？10年？20年？

可以肯定的是，中国未来10年是低利息时代，货币不断放水，即使经济不涨，资产也会涨。

如果你不买房，那就看你能不能未来10年扛得住央妈印钞机的钝刀子割肉，一年一刀，刀刀刻骨铭心。

这就如同九转大肠的《阳谋》：你不吃，就无法淘汰我，你吃了，就中了我的计。