美年健康“体检报告”亮红灯：日亏300万背后的致命隐疾

原标题：美年健康“体检报告”亮红灯：日亏300万背后的致命隐疾

撰文丨九裘小妹

编辑｜塔尔·小康A

近日，美年健康公布的财报数据，如同一记警钟，在投资者和行业观察者心中敲响。曾经在体检行业风光无限的巨头，如今却面临着一系列严峻挑战，其发展前景蒙上了一层阴影。

从财务数据来看，美年健康的状况不容乐观。2024年，公司营收107.02亿元，同比下降1.76%。看似微小的降幅，却打破了过去十年体检行业年均增速超15%的增长趋势，美年健康作为行业龙头，增速已连续三年低于行业平均水平。进入2025年第一季度，营收跌幅进一步扩大至2.62%，归母净利润亏损2.75亿元，相当于每天亏掉300万元。回顾2019-2024年，公司净利润波动剧烈，2019年因商誉减值暴亏8.66亿元，2020-2022年借助疫情红利短暂回暖，2023年又陷入增收不增利的怪圈。

美年健康的成本压力也在不断增大。2025年一季度，管理费用占营收比重超15%，财务费用高达7386.78万元，利息支出严重侵蚀利润。同时，资产负债率攀升至56.34%，远高于行业平均水平，应收账款规模庞大，占当期归母净利润比重达965.78%，对公司现金流构成严重威胁。

美年健康的业务同样面临困境。传统体检业务作为起家业务和曾经的“现金奶牛”，如今却遭遇“中年危机”。市场饱和度提高，大量体检机构涌入，竞争激烈，美年健康市场份额受到挤压。消费者需求也发生了变化，更加注重个性化、精准化体检服务和检后健康管理干预，而美年健康在满足这些深层次、多样化需求方面存在差距。

健康管理业务作为美年健康近年来重点发力的领域，旨在打造“预防-诊断-治疗-管理”的闭环生态，提升客户黏性。然而，目前这一业务尚未成为公司的“第二增长曲线”。

回顾美年健康的发展历程，扩张战略虽助其快速崛起，却也带来了诸多问题。自2011年起，公司通过并购迅速扩张，2016年收购美兆体检、慈铭体检，改变了非公体检行业竞争格局，并通过参转控模式加速跑马圈地。截至2024年6月30日，美年健康拥有分院总数608家，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市）。但大规模扩张导致并购溢价形成巨额商誉，一旦被收购公司未达收益预期，就需计提商誉减值准备，直接影响净利润。2019年，美年健康就因商誉减值计提约10.35亿元，导致当年巨额亏损。

扩张带来的整合难题也不容忽视。不同体检机构在管理模式、业务流程、企业文化等方面存在差异，整合过程中，美年健康面临人员融合困难、业务流程不畅、管理效率低下等问题。

面对困境，美年健康积极寻求突破，推出AI战略，围绕体检全流程进行智能化改造，打造全链条AI服务体系。2025年一季度，美年健康AI相关业务收入超5400万元，同比增长71.76%，但与107亿的营收相比，AI贡献占比不足1%。而且，美年健康AI战略面临研发资金投入有限的问题，2024年上半年研发资金仅4798.43万元，远不及高昂的销售费用，这限制了AI技术创新能力，难以推出具有核心竞争力的AI产品和服务。

2025年4月14日晚间，美年健康发布拟发行股份购买资产暨关联交易的公告，此次交易涉及19家参股或控股的体检中心。这并非美年健康首次购买资产，此前2023年也曾收购云南慈铭健康服务有限公司等十三家公司部分股权。多次收购资产与美年健康先参后控的投资模式有关，这一模式导致公司2018-2024年末商誉均超过四十亿元，且收购的部分企业被收购前处于亏损状态。

此外，美年健康还面临公司治理方面的问题。旗下主要品牌之一“慈铭体检”的经营主体，与原实控人之间存在一些令人费解的关联。慈铭体检原实控人、创始人韩小红退股同年，与配偶创立一家医疗集团，该医疗集团官网称慈铭体检系其旗下品牌和分支机构，而韩小红弟弟曾担任美年健康的高级副总裁，这对美年健康的内控治理提出了拷问。

美年健康的困境，不仅是自身经营管理的问题，也折射出整个体检行业的转型阵痛。当市场从“增量竞争”转向“存量博弈”，企业必须从“规模扩张”转向“价值深耕”。AI技术、健康管理、个性化服务，将成为决定胜负的关键。对于美年健康而言，虽拥有规模优势和AI战略的先发优势，但能否重新赢得市场信任，关键在于能否真正读懂消费者需求，用技术创新和服务升级，擦亮“体检第一股”的招牌。在健康这个“永恒的刚需”赛道上，机会永远存在，但企业需要坚守“以用户为中心”的初心和“敢啃硬骨头”的决心。