“防水茅”的破防：东方雨虹市值蒸发千亿，回购可否再护股价？

近期，继东方雨虹董秘张蓓为股价“喊冤”后，低位回购又成为近期热门事件，作为A股市场的“防水茅”，东方雨虹上市以来连续多年营收、利润保持高速增长，在防水卷材市场有接近10%的市场占有率，居行业第一。然而，“防水茅”自2021年6月股价创出63.74元之后，至今从最高点回撤幅度超过60%，市值蒸发超过千亿。如今低位回购能否助其股价一臂之力？

回购金额预超3亿，历史进行9次回购

11月13日晚间，东方雨虹发布公告称，拟使用自有资金以不超过32元每股的价格回购股权，拟用于回购的资金最少为3亿元，最高不超过6亿元。根据公告信息，按本次拟用于回购的资金总额上限6亿元测算，预计回购股份约1875万股，占公司总股本比例为0.74%；按下限3亿元测算，预计回购股份约937.5万股，约占公司总股本比例为0.37%。

本次回购是为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者信心，同时为进一步完善公司的长效激励机制，充分调动公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性和创造性，吸引和留住优秀人才，实施期限不超过12个月。

从市场反映来看，东方雨虹回购公告发布后，14、15日迎来两日小幅上涨，但16日股价下跌3.19%，接近今年股价最低点（22.40元）。

作为装修建材行业的头部企业，东方雨虹积极履行经济、环境和社会三大责任，发布ESG相关报告，而回购行为就是对大小股东尽职尽责的表现形式之一。

金融界上市公司研究院统计发现，东方雨虹自2014年以来，发起过9次回购行为，6次为股权激励回购，该回购将公司管理层与经营发展目标深度绑定，也为公司带来利润快速增长。其中，2020年东方雨虹归母净利润增速达到64.03%，是继2014年之后利润增速最快的一年，该年公司利润也突破30亿元大关。

图表：东方雨虹历史回购信息

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

本次东方雨虹的股份回购，用于后期实施员工持股计划或股权激励。整体来看，东方雨虹回购次数较多，是善于使用回购战略的公司，以更好激励企业正向发展。

“喊冤”和回购背后：利润向前，股价向后

董秘连连喊冤和高层重磅宣布回购东方雨虹背后，是公司在2023年业绩积极改观，但股价表现却不尽人意，业绩与市值已不配位。

资料显示，东方雨虹以主营防水业务为核心延伸上下游及相关产业链，形成建筑防水、民用建材、非织造布、建筑涂料、建筑修缮、节能保温、特种砂浆、建筑粉料等业务板块合力的建筑建材系统服务体系。

作为房地产领域的上游企业，在地产行业大面积负债和亏损，百姓购房意愿大幅下降，商场、写字楼空置率居高不下的背景下，东方雨虹等相关装修建材企业难免会贴上“地产股”的标签，成为市场的弃子。但细观东方雨虹今年的业绩表现，呈现诸多亮点。

金融界上市公司研究院统计发现，装修建材37家上市公司2022年前三季实现营业收入1170.32亿元，2023年同期达到1226.63亿元，增长约11%；实现归母净利润78.29亿元，2023年同期达到93.45亿元，增长约19%。不难看出，装修建材的上市公司多为国内规模以上企业，具备市占率优势，市场份额不断提高，具备抗风险能力。

值得注意的是，东方雨虹2023年前三季实现营业收入253.6亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润23.53亿元，同比增长42.22%，相比2022年前三季归母净利润增长金额达到6.99亿元，在37家装修建材行业中位居第一。

图表：装修建材上市公司经营情况分析

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

东方雨虹前9月利润规模23.53亿元，是继2021年同期26.78亿元之外，

利润体量最大的年份。反观其二级市场，东方雨虹的股价走势却与业绩相悖。股价年内下跌超过30%，回到2020年4月的水平。

对比行业，37家装修建材上市公司年内股价平均涨跌幅为1.77%，可公司却下跌31.98%，跌幅排市场第3，第1和第2分别为坚朗五金和科顺股份。也基于此，东方雨虹董秘张蓓发出一连串质问，看不懂公司明明业绩稳步增长，但市场为何用脚投票。

股价估值过高是原罪：20%增速20倍市值，2029年市值才能回到巅峰

回顾东方雨虹在2021年6月辉煌时期，市值一度高达1567.38亿元，而如今市值剩余572.95亿元，滚动市盈率仅为20.32。金融界上市公司研究院统计发现，东方雨虹在市值巅峰时期，滚动市盈率为44.10,5年期市盈率百分位比99%的时段估值水平都要高，可以看出高估成为股价下跌的原罪。

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

如今20倍左右的市盈率，已经低于33.06倍的历史平均水平。面对业绩稳增长、市值低估、股价创阶段新低，如今公司管理层不得已使出回购等利好股价的大招，毕竟股价稳步上涨对于投资者信心恢复、股权激励计划落地都有很大帮助。

东方雨虹现今20倍左右市盈率水平，年度利润预估是28.19亿元。假若未来市场给予公司估值不变，若公司的市值回归1567.38亿元的巅峰，年度利润需要达到77.12亿元。东方雨虹最近2017至2022年的平均利润增速为19.45%，就以20%估算公司的利润增速，从2023年预计的28.19亿元计算，需要到2029年（84.17亿元）才可达到这一目标。

图表：20倍PE20%利润增速估算东方雨虹市值

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

显然，若市场持续20倍的悲观估值水平，且东方雨虹保持20%的利润增速，需要6年时间，这对于投资者来说是漫长过程。而除了业绩驱动股价上涨外，金融界上市公司研究院统计发现，东方雨虹的控股股东为董事长李卫国，持股占比仅有22.69%；前十大股东的持股占比也只有44.19%，两项数值在装修建材行业均相对靠后。

截至目前，东方雨虹的股东户数为165264户，是37家装修建材企业中股东户数最多的企业。通过这三组数据，说明公司股权分散，主要股东对股价把控力度不足，会有较多抛盘等流动性筹码，对股价有负面影响。而加大社保基金、养老金、公募基金等大资金持仓东方雨虹，提高整体持股集中度，是除了回购股份，除了业绩推动股价上涨之外，行之有效推动股价上涨的方式。

本文源自：金融界上市公司研究院