石羊农科业绩大起大落：数十家客户关系非常“亲密”，关联采购引关注

《港湾商业观察》施子夫

近期，北交所网站披露陕西石羊农业科技股份有限公司（以下简称，石羊农科）的审核问询函，公司的上市进程持续推进中。

公开信息显示，2024年末，石羊农科的北交所IPO获受理，保荐机构为西部证券。在递表北交所之前，石羊农科还曾尝试于深交所主板、上交所主板上市，不过均遭到折戟。多起IPO经历的背后也暴露出石羊农科在关联交易、内部控制环节存在的突出问题。

业务结构发生变化，毛利率高于同行被问询

石羊农科是一家集饲料生产、种猪扩繁、育肥猪饲养、猪肉生鲜产品销售于一体的全产业链农牧、食品企业。公司旗下的品牌产品包括石羊饲料、石羊种猪、石羊安心肉。天眼查显示，公司成立于2011年7月初。

按照业务类型划分，石羊农科的主营业务分为饲料业务（饲料板块）和生猪养殖业务（畜牧板块）。其中，饲料业务包括畜牧养殖业用饲料，生猪养殖业务包括商品猪、种仔猪、商品仔猪等。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），畜牧板块收入分别为6.61亿元、16.78亿元、17.60亿元和8.79亿元，占主营业务收入的比重分别为23.82%、46.27%、49.27%和60.24%，公司畜牧板块收入金额及占比呈现逐期增长。

2022年、2023年，石羊农科畜牧板块业务收入同比增长153.80%、4.92%。石羊农科归因于公司生猪养殖规模的扩大，生猪自养和代养规模均呈现上升，使生猪销售量同步上涨。

另一边，报告期内，饲料板块收入分别为21.14亿元、19.48亿元、18.13亿元和5.8亿元，占主营业务收入的比重分别为76.18%、53.73%、50.73%和39.76%，饲料板块收入金额及占比呈现逐期下降。

2022年和2023年石羊农科饲料业务收入分别同比下降7.85%和6.95%，主要是由于伴随着公司生猪养殖规模的持续扩大，生产的猪料更多地用于自有和代养户的养殖饲喂，对外销售的猪料有所减少。

业务结构的变动最直观体现在，石羊农科期内的毛利率也随之呈现一定波动。

报告期内，畜牧板块的毛利率分别为15.31%、25.05%、9.89%和15.92%，饲料板块的毛利率分别为9.8%、8.18%、9.92%和10.55%。在畜牧板块业务收入及占比大幅增长后，石羊农科期内的毛利率分别为11.15%、16.03%、9.94%和13.83%，出现先升后降再升态势。

石羊农科在招股书中分析：公司的畜牧板块仅有直销模式下的销售收入，而饲料板块则同时存在经销和直销模式下的销售收入。畜牧和饲料板块的相对收入金额构成将分别影响该年度的各板块毛利率贡献率。报告期内，由于受到养殖基地选址、运输距离等因素的影响，公司的畜牧业务主要集中于陕西地区。陕西地区的主营业务毛利率与公司整体畜牧板块的毛利率变动方向一致。

同一时期，同行业可比公司毛利率均值分别为9.89%、11.09%、3.03%和7.66%。石羊农科的毛利率要明显高于同一时期可比公司毛利率均值。

石羊农科解释称：差异主要系各公司产品销售结构、单位成本及销售定价、不同公司的生猪销售价格、不同公司的商品猪单位成本等方面存在一定的差异性。

在1月23日北交所下发的审核问询函中，北交所对于石羊农科毛利率高于可比公司的合理性与成本核算准确性提出了关注。

问询函显示，石羊农科开展的远期合约、商品期货套期保值业务对商品猪毛利率有一定影响。在石羊农科生猪“公司+家庭农场”合作养殖模式下，公司提供猪苗、饲料、疫苗等，代养户以栏舍设备和劳动力等资源参与养殖，公司向代养户支付代养费用回收生猪。

在审核问询函中，北交所要求石羊农科：说明报告期内公司饲料板块销售金额及占比、销量、单价和毛利率波动情况，量化分析报告期各期毛利率与同行业可比公司和行业平均水平是否存在差异及其原因。测算剔除套保和远期合约锁价因素后公司商品猪销售价格及毛利率情况，说明各期商品猪平均销售单价与同行业可比公司、主要销售地市场价格是否存在明显差异。

业绩波动明显，2024年净利润大幅增长

受猪生长周期、存栏量、饲料价格、市场供需、疫病等因素影响，生猪和猪肉价格呈现周期性波动特征，导致生猪养殖行业利润水平呈周期性波动。

业绩方面，报告期内，石羊农科实现营收分别为27.8亿元、36.3亿元、35.78亿元和14.63亿元，净利润分别为3643.53万元、2.97亿元、5404.31万元和7888.63万元，扣非后归母净利润分别为8032.31万元、3.02亿元、6799.90万元和1.05亿元。

无疑，公司营收2023年出现一定下滑，而净利润则降幅巨大。

审核问询函中，北交所要求石羊农科：结合行业周期及竞争情况、上下游价格变动趋势、公司业务结构、生猪供求情况、公司市场占有率及排名情况、分析说明报告期内公司业绩波动较大的原因及真实合理性，与同行业可比公司是否存在差异及合理性。

同时，北交所还要求石羊农科说明，2023年可比公司均未盈利而公司通过套保业务实现盈利的合理性，套保业务背景下相关收入确认及套保业务会计处理是否符合《企业会计准则》规定。

公开信息显示，2023年国内猪肉均价整体宽幅震荡下行，年内大幅下跌18.62%，当年可比公司扣非归母净利润均为负数，公司通过套期保值和与永安资本等公司签订远期合约等措施对冲价格波动。

基于目前的订单情况，石羊农科经初步测算，预计2024年实现营收33.80亿元，同比下滑5.53%；实现归母净利润3.67亿元，同比增长579.81%；扣非后归母净利润3.90亿元，同比增长473.1%。

除了净利润存在不稳定性外，石羊农科的现金流表现同样承受一定压力。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.66亿元、3.73亿元、2.03亿元和-4313.15万元。2022年、2023年，公司现金流为正，其余各期公司现金流为负。

石羊农科表示，2021年现金流为负主要原因系该年度原材料价格市场上涨，同时自用饲料的需求增加，同步带动公司原材料采购金额上涨。）为匹配公司增长的畜牧板块业务规模，公司相应增加员工，使得2021年支付给职工的现金支出增加至2.32亿元。

2024年上半年，由于销售收现较上年同期减少3.03亿元及支付期货保证金影响，致使经营活动现金流量净额呈现负值，低于上年同期的1.3亿元。

内控不规范行为较多，众多客户关系“亲密”

截至招股书签署日，魏存成直接持有石羊农科30.64%的股权，通过石羊集团控制公司15.72%的股权；魏存成的一致行动人常青山和朱安曲直接持有公司11.77%的股权。综上所述，魏存成合计控制石羊农科58.13%的股权，为公司控股股东、实际控制人。

石羊农科的“家族企业背景”也被关注。常青山为魏存成之妹夫、一致行动人；朱安曲为魏存成之一致行动人；石羊集团为魏存成控制的企业，常青山、朱安曲持股并担任董事。

审核问询函显示，报告期内，石羊农科主要从关联方邦淇制油采购豆粕等原料产品，从渭南长安花粮油有限公司、西安长安花粮油有限公司采购的主要是菜油、菜粕、棉油等原料，用于公司生猪养殖及饲料加工业务等，关联采购金额分别为1.22亿元、1.73亿元、2.22亿元和7894.89万元。

报告期内，石羊农科向石羊实业、陕西蒲城好邦食品有限公司等多家关联企业出售猪肉生鲜产品等，但招股说明书未披露部分关联企业与发行人之间的关联关系。

2021年6月后，陕西泾河好邦食品有限公司不再是石羊农科的关联方，因此2021年仅披露了2021年1-6月的金额，全年采购金额为288.64万元，其于2022年注销。

北交所要求石羊农科说明：报告期内关联采购金额逐年上升的合理性及必要性，是否对上述关联采购方存在重大依赖，相关交易是否公允。相关关联交易的合理性及公允性，是否存在虚构收入或利益输送的情形。是否存在因重大违法违规导致影响发行人董事、高管任职资格的情形等。

此外，在合规性方面，报告期内，石羊农科存在饲料板块销售人员与客户产生资金往来情形，涉及金额分别1.63亿元、7815.4万元、339.3万元和25.17万元，原因系销售人员代经销商客户收取散户料款、为维护客户产生的与公司业务无关之款项、家庭资金往来、个人拆借等。

报告期内，石羊农科存在客户为公司员工的情形，涉及员工为翟亚玲、赵永超、徐奇、王德成、李红孝5人；存在客户为公司员工近亲属的情形，合计涉及43名员工，涉及的近亲属主要为其父母或配偶；存在供应商为公司员工的情形，合计涉及20名员工；存在供应商为公司员工近亲属的情形，合计涉及46名员工，涉及的近亲属主要为其父母或配偶。

报告期内，石羊农科存在第三方回款情形，主要包括客户直系亲属及公司客户法人或实控人代付款、客户通过其非直系亲属、雇工及合作伙伴等账户向公司付款等，各期涉及金额分别为7.39亿元、4.76亿元、3.19亿元和1.1亿元。

报告期内，石羊农科存在通过员工个人银行卡收取货款的情形。

曲折上市路，子公司多起行政处罚

石羊农科的前身石羊有限成立于2011年7月1日，并于2016年8月29日以经审计的账面净资产值折股整体变更为股份有限公司。

2017年7月11日，石羊农科在全国股转系统挂牌并公开转让，并于2019年10月9日终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。

在选择递表北交所之前，石羊农科还曾谋求过深交所上市。2020年12月31日，证监会网站显示，石羊农科的深市主板IPO获受理，保荐机构为西部证券。

2021年6月4日，深交所下发石羊农科首次公开发行股票申请文件反馈意见。监管层就规范性问题、信息披露问题两大方面共提出了53项问题要求石羊农科按期提交反馈意见。6月22日，石羊农科更新招股书。

2022年7月，石羊农科选择主动撤回深市主板上市申请。不过，公司并未就此放弃上市计划。2022年11月，石羊农科选择向陕西证监局递交辅导备案登记材料。不过上交所IPO之路并未有更多的进展。

2024年4月19日，石羊农科再次在全国股转系统挂牌并公开转让。

在著名经济学家宋清辉看来，石羊农科从深交所到上交所再到北交所，一换再换的原因可能有许多，如财务、业务模式、发展前景、公司治理等，但根源或在于公司在上市过程中遇到不少实质性挑战。不断换板块对上市进程而言弊大于利，每次都面临重新准备申报材料，重新进行审核流程，无疑会延长上市时间，增加时间成本和不确定性。此外，频繁更换板块，也可能会引起监管部门的重点关注，更加审慎地评估相关企业的上市申请。

内控方面，石羊农科的子公司存在多起被行政处罚的情形也是被外界关注度较高的地方。

2024年9月5日，因未制定突发环境事件应急预案，杨凌石羊饲料被杨陵区生态环境局处以罚款1万元。

2024年11月20日，因认为合阳泛海畜牧存在建设的污染防治配套设施不能正常运行的违法行为，合阳泛海畜牧被渭南市生态环境局合阳分局处以罚款7万元。

2022年10月17日，因提升机未使用无焰泄爆装置，岐山石羊饲料被岐山县应急管理局处以罚款2万元。

2022年10月12日，因作业场所及相关设备、设施积尘未规范清扫、未采取信息公示等方式向公司从业人员通报、未及时消除安全隐患，兰州石羊饲料被兰州市应急管理局处以罚款4.8万元。

2023年12月11日，因粉碎三层除尘风机电机未使用防爆电机、没有风险辨识和评估报告、未分析出危险场所及危险岗位、没有编制粉尘爆炸专项预案以及LNG液化天然气区域等重点区域设备专项预案，运城石羊饲料被运城市应急管理局处以罚款2万元。

因粉碎室现场积尘严重，粉尘清扫记录存在作假问题，运城石羊饲料被稷山县应急管理局处以罚款1万元。

此次IPO，石羊农科计划募资2.61亿元，其中近1.4亿元用于饲料公司建设及老厂改扩建项目、5941.49万元用于石羊农科数字化升级项目，3178.14万元用于石羊农科研发中心建设项目，3000万元用于补充流动资金。（港湾财经出品）