嘉实基金胡永青："1+N"增强策略让"固收+"投资更精细化

行业中报近期出炉，回顾今年市场，“固收+”产品再次成为资产配置的“香饽饽”，在近一年来首现“净申购”。据二季报统计，“固收+”基金在今年二季度获得了约562亿元的净申购。

嘉实基金“固收+”投资总监胡永青分析指出，目前中等波动和低波动的“固收+”基金或将是大多数投资者的优选。而“固收+”产品自带资产配置属性，基金经理及团队会根据市场的周期变化，评估各类资产的投资性价比，产品本身就在为投资者优化资产配置，希望可以为持有人带去较好的投资体验。

强调估值的安全边际 加固债券底基

对“固收+”而言，底层资产是债券，在胡永青看来，当前市场对“固收+”未来的收益预期也会产生影响。在这样的背景下，如何做好债券类投资也成为普遍关注的问题。

保险投资出身的胡永青，擅长大类资产配置，强调估值的安全边际，不会一味追求极致的收益，胡永青表示，大部分选择“固收+”的客户不希望承受极致的偏离所带来的较大幅度回撤。因此，我们在管理上也会通过更为精细化的操作，尽力为持有人规避“极致的偏离”。

“首先将运用久期的调节去做一些交易方面的增强，因为久期相当于是另外一种杠杆，能够放大价格的活动，有望给组合增加一些票息收益之外的资本收益机会。其次，杠杆部分风险收益往下走，意味着资金成本也在下行，需要利用杠杆，通过放大收益提升债券资产的价值。在低利率环境下，可能需要更精细化的操作。最后，在信用债配置上，避免参与信用资质较差、风险较高的债券。”胡永青表示。

根据2023年中报显示，胡永青管理的嘉实稳固收益、嘉实策略优选等固收+类产品， 新增部分中长久期利率债和短久期金融债，减少相对低等级产业债配置。

具体到在金融债、利率债、企业债如何调整配置，胡永青进一步指出，金融债的占比可能会继续提升，而产业债的占比可能会下降。“利率债在我们的管理模式下，作为一个波段交易的工具，其占比是不稳定的。如果近期债券市场整体无风险收益下行，我们可能会将部分仓位配置给长久期的利率债；如果短期利率下行停滞，我们则会增加信用债的仓位，包括金融债和产业债。”

团队合力 发挥“1+N”策略威力

在进攻的股票投资方面，胡永青也坦言，并不仅仅依赖于某一个方向，而是希望在全市场寻找相对性价比更高的资产，以应对不同的市场环境。

站在当前位置，胡永青认为，国内的权益类资产，如一些顺周期品种已较为充分地反映了悲观预期。在积极财政政策、正向产业政策和相对宽松货币政策呵护下，宏观环境全面转暖比较确定，权益市场结构性机会趋于丰富，投资者风险偏好有望提升。作为中长期的投资者，是时候逐步增加权益资产的配置。

2023年中报显示，目前胡永青管理的多只产品，主要围绕中长期产业政策方向和以及刚性需求维度进行重点配置，超配了计算机及软件、通信、机械设备、医药、电力设备、有色等行业，同时少量配置估值调整到位的地产产业链龙头公司，以平衡组合的风格。

考虑到“固收+”投资涉及多类细分资产，精细化颗粒度越来越高，更需要借助平台和团队的力量，运用良好的机制将各种人才集结在一起，形成统一方向的合力，才能走得更远。由胡永青带领的嘉实固收+解决方案战队擅长“1+N”解决方案。即在固定收益的标的基础上，通过股票、转债等资产配置，以及打新、国债期货、定增等策略力争增强收益。团队中不同的细分资产，都有非常专业的投资经理或基金经理来做专注的研究和投资，每个成员都有自己鲜明的特点和标签，最终通过整合输出统一战斗力。

谈及如何选择“固收+”，胡永青建议投资者，对于中低波动的基金不需要过多考虑择时的因素，因为基金经理会帮助优化和调整。而对于高波动的基金，可能需要进行一定的择时。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。