前瞻：受食品价格拖累，11月CPI同比增速或小幅下降

国家统计局将于12月9日9时30分公布11月物价数据。

机构认为，11月物价依然偏弱，前几个月超季节性上涨的食品价格在11月进一步下跌，对当月居民消费价格（CPI）有所拖累，同时，供大于求的总量失衡问题仍在发展，工业生产者出厂价格（PPI）环比尚未止跌。

食品价格拖累，11月CPI同比增速或小幅下降

多家机构认为，随着前段时间超季节性上涨的食品价格进一步下跌，将对当月CPI形成拖累，预计11月CPI同比增速小幅回落。

据国家统计局，10月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。

对11月CPI同比增速，民生银行首经团队、兴业研究、华创证券、中信证券、浙商证券的预测值分别为0.6%、0.2%、0.2%、0.2%、0.5%。

中信证券表示，前几个月超季节性上涨的食品价格在11月进一步下跌，预计将对CPI构成较大程度拖累。结合核心CPI上涨动能仍然不足、去年同期基数较高等因素综合判断，11月CPI同比读数预计将较前值进一步回落至0.2%附近。

食品价格或成为11月CPI的拖累项，其中，蔬菜和猪肉价格跌幅较大。民生银行首经团队认为，冬季到来猪肉需求仍相对较弱，叠加前期生猪集中出栏增加市场供给、牛羊肉价格较低带来替代效应、豆粕与玉米等主饲料价格走低多重因素影响，猪肉价格走弱。蔬菜价格方面，主要是受季节性因素影响，供给相对充裕，导致其价格持续回落。

能源价格方面，民生银行首经团队指出，11月以来，国际原油价格走出“M形态”，整体波动下行。石油供给过剩、全球需求趋弱等基本面因素仍主导石油价格。预计CPI能源价格分项将环比下行。

此外，核心通胀预计仍在低位运行。华创证券认为，受国庆假期效应消退等因素影响，与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落，参考季节性因素，预计核心CPI环比约-0.1%。

供大于求问题仍在发展，PPI继续低位运行

机构多认为，国内供需问题改善情况仍待观察，同时，外需定价的商品价格也出现一定下跌，11月PPI仍在低位运行。

据国家统计局，10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.1%。

对11月PPI同比增速，民生银行首经团队、兴业研究、华创证券、中信证券、浙商证券的预测值分别为-3.0%、-2.7%、-2.8%、-2.7%、-2.9%。

中信证券表示，10月政策脉冲带来的内需定价商品价格普涨效应在11月内逐渐衰减，煤炭、钢材价格普遍下跌。在特朗普交易带动美元指数上行、全球流动性趋紧的环境下，11月外需定价的有色金属和原油等商品的价格也均出现一定下跌。预计11月PPI环比重回负值区间，同比读数录得-2.7%附近。

浙商证券指出，从供需平衡的角度看，目前的政策强度更多指向提振信心，对终端需求和供需缺口弥合的实质性改善仍需观察，特别是具有针对性的增量地产、消费等总需求侧政策陆续出台，才有可能进一步判定PPI的筑底信号。

华创证券指出，11月份PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8%和47.7%，分别较上月回落3.6和2.2个百分点，再度同步跌入荣枯线以下，上下游价格联动下跌，“供大于求的总量失衡问题仍在发展”。