中企赴美上市回暖，美元基金要解套了吗？

开年一月余，已有两家募资额超1亿美元的中国企业成功赴美上市，这提振了市场信心

文 | 冯奕莹 王颖

编辑 | 杨秀红

2023年以来，多家中国企业成功赴美上市。

截至目前，已有禾赛科技（HSAI.O）、理臣中国（LICN.O）、硕迪生物（GPCR.O）、量子之歌（QSG.O）4家中国公司完成赴美上市。与此同时，有9家中国企业公开递表美股IPO（首次公开募股），除了已经上市的硕迪生物，还包括新瑞鹏宠物医疗、天成金汇、分蛋科技、一品威客、资本界、悦众荟、微巴士、昊鑫国际。

与2022年绝大多数赴美上市企业，首发募资额不足1亿美元相比，今年已上市的4家公司中，有两家募资额过亿。2月9日禾赛科技完成上市，其首发募资1.9亿美元，截至2月14日收盘市值27亿美元；2月3日，硕迪生物完成上市，首发募资1.6亿美元，截至2月14日收盘市值8.2亿美元。

某接近禾赛科技人士介绍，该公司发行时认购较为踊跃，从其定价上也体现出了这点，禾赛科技最终将IPO定价定在17美元至19美元预估区间的上限，并增发了100万股。此次1.9亿美元的募资额，为2021年12月至今一年多里，赴美上市中概股中最高，也超出了禾赛科技此前传出的计划募资额。

“从禾赛科技的行业地位、公司市值及发行受欢迎程度看，其上市应该算中国企业赴美上市回暖的迹象。”某资本市场中介人士对《财经》记者表示。

某头部美元基金合伙人对《财经》记者表示，“这在一定程度上提振了市场信心。”

熟悉中美资本市场的律师王冠向《财经》记者表示：“最近咨询赴美上市企业明显增多，并且之前停摆的项目也有不少重新启动。”

多家中企赴美上市

“美股上市一般采取秘密提交的形式，等美国证监会（SEC）审核意见基本解决了，企业才需要公开递交招股书。” 高伟绅律师行合伙人方刘告诉《财经》记者，故近期公开递交招股书的企业有望在不久后上市。

从2022年底开始，中企赴美上市活跃度逐渐提升。2022年11月，亚朵酒店成为时隔一年多首家较大体量成功赴美上市企业。随后的12月，有小i机器人、量子之歌、东莞市幽兰文化传播有限公司和优品车等企业递交赴美上市招股书。

2023年1月，量子之歌完成上市。2月13日，小i机器人向美国SEC更新招股书，公布发行价区间为6.8美元到8.8美元，此次准备发行600万股ADS（American Depositary Shares，即美国存托股份），最高募资5280万美元。这意味着其距离完成上市更近一步。不过，与2022年12月递表时寻求筹集约6000万美元相比，其募资额有所缩减。

新瑞鹏宠物医疗是近期又一拟赴美上市的中国明星独角兽。1月24日,该公司向美国证监会递交招股书,如顺利上市,公司将成为国内主营宠物护理行业的首家上市公司。

不过，该公司与禾赛科技向SEC递交招股说明书时间仅差六天，目前仍未公布其发行价区间。

此外，还有吉利控股旗下豪华电动车制造商路特斯、汽车保险科技公司车车科技宣布将通过SPAC（特殊目的收购公司）方式在年内上市。

2022年底，随着中美审计争议取得实质性进展，市场普遍认为中概股退市风险大大降低。另外，美国股市2023年以来逐步复苏。2023年以来，截至2月14日，纳斯达克指数上涨14.3%，标普500指数的涨幅为7.7%。中概股的走势尤为强劲，反映美股中概股走势的纳斯达克中国金龙指数年内上涨14.6%。二级市场的好转，给新股带来了一个发行窗口期。

1月底，纳斯达克公司副董事长鲍勃•麦库伊对外表示，过去几年中国企业赴美上市处于非常困难的时期。但随着近期美国公众公司会计监督委员会(下称“PCAOB”)与中国监管机构的理解与合作，以及对会计规则和操作今后如何落实有了清晰的理解，“我们对中国企业2023年赴美充满信心。”

“现在可以说是赴美上市比较好的窗口期。”有投行人士表示，随着美股的反弹，中美审计监管政策的明朗，一些过去持观望态度的拟上市企业也开始有所行动。

2023年开年后，美股快速上涨，2022年整体惨淡的美股IPO市场也逐步复苏，2月6日-10日，美股IPO市场进入自2022年10月来最繁忙的新股交易周。不过，美股股价在2月中旬的表现开始变得平淡，也是在2月6日—10日这周，道指累计下跌0.2%、标普500指数下跌1.1%和纳指下跌2.4%。

值得注意的是，此番公开递交赴美上市的企业多为前两年秘交项目，且筹备期较长，比如新瑞鹏宠物医疗、禾赛科技最早于2021年6月、7月向SEC递交秘密文件；天成金汇、一品威客则最早于2022年8月向SEC递交了文件。

因此，目前已上市项目多数为此前存量项目的消化，新递交赴美上市企业的情况尚不十分清晰。据吉利汽车港交所公告，极氪汽车于2022年12月秘交赴美上市资料。

美元基金退出迎利好

2022年，中国企业赴美上市的通道虽没有完全关闭，但成功上市的企业约八成为募资额小于5000万美元的中小型企业，而在更早的2020年、2021上半年，近半数中概股上市募资额超过1亿美元。这给美元基金的退出带来了很大挑战。

2023年两个募资额过1亿美元项目的上市，在赴美上市低迷一年多的当下，提振了美元基金的信心。

近期上市的禾赛科技和硕迪生物，是典型的在美元投资机构的资金支持和陪伴下成长起来的企业。从两家公司的招股书可以看到，其主要股东中，投资机构股东合计持股近半。

禾赛科技是全球自动驾驶及高级辅助驾驶（ADAS）激光雷达的领军企业。根据其招股书，2017年-2022年，禾赛科技共出货超过10.3万台激光雷达，并在2022年累计出货超过80400台激光雷达，主要面向ADAS客户。其ADAS产品的主要客户包括理想汽车、集度汽车和莲花汽车，截至2021年12月31日，全球15家顶级自动驾驶公司中有12家使用禾赛科技的主要激光雷达解决方案。

根据禾赛科技招股书，光速中国为其最大的机构投资方，光速中国旗下多只基金共计持有禾赛科技17.5%的B类股，百度、博世、小米、远瞻资本分别持有6.8%、6.6%、6.3%、5.9%的B类股。此外,美团、高瓴、启明创投、CPE源峰、德同资本等均为禾赛科技的投资方。

2018年，光速中国作为领投方参与了禾赛科技的B轮早期融资，并在之后的轮次持续追加投资额度。“过去一年多，中国企业的海外上市之路并不容易。现在禾赛科技顺利打开了这扇门，这对中概股是一个很好的信号，显现了全球资本对中国创新企业的认可，也是对走向全球市场的中概股的一种信心提振。”光速中国对《财经》记者表示。

IPO前，公司管理团队持股不多，通过“同股不同权”掌握了公司的控制权。禾赛科技首席执行官李一帆持有禾赛科技8.6%的A类股，拥有25.7%的投票权，孙恺持有8.9%的A类股，拥有26.5%的投票权，向少卿持有8.6%的A类股，拥有25.7%的投票权，谢东萤(Louis T. Hsieh)持有1.2%的B类股，拥有0.4%的投票权。

作为中国“激光雷达第一股”，禾赛科技仍在亏损中。招股书显示，禾赛科技2019年、2020年、2021年营收分别为3.48亿元、4.16亿元、7.2亿元（约1亿美元）；净亏损分别为1.2亿元、1.07亿元、2.45亿元。

李一帆表示，IPO 的募资额小于上一轮融资，它更大的意义是帮禾赛科技开拓国际业务，更公开的财务和公司股权信息有利于沟通国际客户，这将是禾赛科技今明两年的重点。

另外一家成功赴美上市的企业——硕迪生物为一家生物医药企业。虽然其两位创始人都是外国人，但从其高管团队、总部分布及背后的核心投资人看，硕迪生物被市场视为中概股。

IPO前，红杉资本中国持有硕迪生物10.30%的股份，为最大机构投资方；BVF、斯道资本、高瓴、F-Prime Capital、启明创投以及Deep Track Capital分别持股9.56%、8.35%、8.06%、7.50%、6.37%以及6.37%。

此外，新瑞鹏宠物医疗是近期又一家递表美股的中国明星独角兽。其创始人彭永鹤最早是一名兽医，1998年他在深圳创办了自己的宠物医院——瑞鹏宠物医院，即新瑞鹏的前身。2018年，瑞鹏从新三板摘牌后获高瓴资本支持，原高瓴系的宠物医疗资源与瑞鹏系整合为“新瑞鹏”。自此公司开始迅猛扩张。如今，新瑞鹏已成为中国最大、全球第二大的宠物医疗服务平台——2021年营收48亿元，坐拥近2000家宠物医院。根据招股书，其主要股东高瓴资本持股35.8%，创始人彭永鹤持股31.8%。

从这些企业的股东结构可见，近期完成美股上市的中国企业和在美递交招股书的中国明星独角兽企业，是美元基金在中国进行投资，进而成长起来的科技、医药、消费领域的创新企业。这些企业赴美上市是背后资金的重要退出渠道。

已投资金能否顺利退出，关系到美元基金的投资业绩和未来募资情况。在2022年港美股IPO市场都不容乐观的情况下，清科研究中心报告显示，2022年股权投资市场新募外币基金共计114只，同比下降40.6%。

能否实现良好退出是美元基金未来能在中国施展多大力量的关键因素。某头部美元基金合伙人对《财经》记者表示：“禾赛科技上市有一定的标志性意义，但之后的市场情况，还需要观察。”