海康威视再推子公司IPO，严监管下愈挫愈勇？

近两年来，海康威视（002415.SZ）分拆上市的动作不断。2022年12月，海康威视旗下聚焦智能家居服务业务的萤石网络（688475.SH）率先登陆科创板，如果海康机器人顺利上市，海康威视将再收获一个IPO，“海康系”上市公司也将增至3家。

根据最新披露，今年3月31日，海康机器人IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，海康机器人于6月29日更新提交了相关财务资料。

事实上，通过分拆上市的公司独立性、与母公司之间的关联性等，都是监管和投资者重点关注的问题。2020年至2022年及2023年上半年，海康机器人的业绩表现虽较为亮眼，但仔细观察后发现其另有隐忧。在严监管的背景下，海康威视再推子公司IPO能否成行？

亮眼业绩背后隐忧浮现

据了解，萤石网络和海康机器人都是海康威视内部孵化的创新业务之一。其中，海康机器人是公司颇为看重的业务之一。公开资料显示，海康威视于2014年成立机器视觉业务中心，主要进行机器视觉和移动机器人软硬件的自主研发；2016年，该业务独立为海康机器人公司。

据介绍，海康机器人以视觉感知、AI和导航控制等技术为核心，聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造等领域。近年来，海康机器人的收入情况保持良好。根据招股书，2020年至2022年，该公司实现营收分别为15.25亿元、27.68亿元、39.42亿元；归母净利润分别为6509.64万元、4.82亿元、6.41亿元。2023年上半年，公司实现营收22.78亿元，归母净利润为4.12亿元。

虽然海康机器人的业绩表现亮眼，但其背后亦有隐忧。

首先，海康机器人的利润中有很大一部分都来自政府补助及税收优惠政策。2020年至2022年及2023年上半年，海康机器人的补贴收入占利润总额的比例分别为22.84%、19.06%、8.61%和12.63%。同期，该公司享受研发费用加计扣除、增值税即征即退、高新技术企业所得税优惠等税收优惠政策金额占利润总额的比例分别为112.51%、24.74%28.43%和28.15%。

其次，海康机器人的经营净现金流持续为负。2020年至2022年及2023年上半年，海康机器人的经营净现金流分别为-1.03亿元、-3.25亿元、-3971.8万元、-2.94亿元。对此，海康机器人表示，随着公司生产经营规模的扩大，原材料采购和产品备货相应增加，应收账款有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差。

同期，海康机器人的应收账款账面余额分别为4.46亿元、6.81亿元、12.02亿元及16.44亿元。该公司表示，公司的销售规模不断扩大，导致应收账款有所增长。同时，公司部分客户内部付款审批流程比较严格，造成应收账款出现逾期。

除此以外，海康机器人的资产负债率也一直处于较高水平。报告期内，海康机器人资产负债率分别为86.84%、69.46%、70.49%及66.23%，明显高于同行业可比公司。

缘何接连推动子公司上市？

据了解，海康机器人IPO的启动时间为2021年12月，当时海康威视在公告中表示，将拆分子公司海康机器人在境内上市。

览富财经网发现，自2023年3月7日海康机器人IPO申请获得受理后，到2024年1月15日深交所出具《关于杭州海康机器人股份有限公司申请首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函》，海康机器人的上市流程就再没有披露最新进展。

只是在2024年3月31日，海康机器人的IPO申请文件中财务资料过期后，海康机器人于6月29日更新提交了相关财务资料。

除了海康机器人以外，海康威视通过海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、萤石网络等多家子公司构建了一个庞大的创新业务阵营。这部分业务在2023年为海康威视贡献了超185亿元的收入，占公司总收入的比例达到20.77%。

近年来，海康威视频繁通过分拆子公司来实现上市。2022年12月，萤石网络成功登陆科创板。但在上市首日，萤石网络就跌破了发行价，报收25.25元/股，下跌12.23%。并且萤石网络当年还出现了增收不增利的情况，2022年公司实现营收43.06亿元，同比小幅增长1.61%；净利润为3.33亿元，同比下降26.10%。

需要说明的是，海康威视先后推动子公司IPO上市，或是希望寻求新的增长动力，以突破目前所遇到的发展瓶颈。从2017年开始，海康威视的营收和净利润不断收窄，营收增速分别为31%、19%、16%、10%；净利润增速分别为27%、21%、9%、8%。

虽然在2021年恢复了同比增长的状态，但是海康威视却在2022年迎来了上市后首次净利润下滑，净利润为128.38亿元，同比下降23.65%；营收为831.66亿元，同比增长2.14%，增幅创下历史新低。

海康威视犹如一辆正在行驶的大货车，在异常崎岖的道路上负重前行。在这样的背景下，海康威视推动子公司独立上市，以支撑其业务持续增长。

严监管下，分拆上市热情退却

自从2019年底分拆上市新规出台后，A股市场就掀起了分拆上市的热潮。但随着市场环境的不断变化，分拆上市的热度持续下降。近期，海信视像、晶盛机电、宝钢股份、华海药业等公司均发布公告表示，终止子公司分拆上市的计划。

其中，晶盛机电（300316.SZ）原计划分拆子公司美晶新材至深交所创业板上市；海信视像（600060.SH）原计划分拆子公司信芯微到上交所科创板上市；宝钢股份（600019.SH）原本计划分拆子公司宝武碳业至创业板上市，宝武碳业主要从事焦油精制产品、苯类精制产品与碳基新材料的研发生产和销售等业务。

遗憾的是，上述公司最终都终止了分拆上市的计划。多家上市公司均表示，基于目前市场环境及子公司自身发展规划等因素综合考虑，并经过与相关各方充分沟通和审慎论证后，公司终止了分拆上市事宜。

分析人士表示，目前分拆上市的热度骤降，有些公司或是基于市场环境变化、自身经营战略考虑，主动放弃了IPO，但也有部分公司可能在当前严监管的背景下，被动放弃了IPO。

今年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，其中“进一步完善发行上市制度”一项，明确提出“从严监管分拆上市”等要求。从严监管下，上市公司分拆上市的热情更趋于理性。

这与海康威视形成了鲜明对比，其余大部分公司都在严监管下有所退缩，而海康威视却多次分拆子公司IPO，可见其对“分拆上市”的渴望。海康威视的分拆上市计划最终能否成行，览富财经网将保持跟踪报道。