秦泰：货币政策“大礼包”有望提振市场信心

中新经纬9月24日电 题：货币政策“大礼包”有望提振市场信心

作者 秦泰 华金证券研究所所长助理、首席宏观分析师

9月24日，中国人民银行宣布实施一系列重大金融举措，包括降准、降息、下调存量房贷利率、创设面向非银金融机构的流动性便利工具等。对于一系列货币政策“大礼包”该如何理解？

降准：以保障增量信用融资需求

本次降准幅度、时点均符合预期，可保障年底前合理力度的信用投放需求，未来两年降准将持续发挥重要的流动性投放作用。降准作为基础货币投放工具，在结构优化和成本压降过程中具有重要作用。

自年中以来，央行加快货币信用传导机制现代化改革，一方面创设公开市场国债买卖工具置换MLF(中期借贷便利)；另一方面，对于实体经济的增量信用融资需求，选择采用降准工具进行保障。这意味着在现有MLF被完全置换为央行买入国债之前，降准仍将发挥增量长期流动性供给的中流砥柱之作用。

我们预计12月和明年春节后还将进一步降准，以提供春节后需要的足额流动性并保障合理的增量信用融资需求。

降息：或将引导长期国债利率趋稳

此次降息20基点选择在市场预期最强烈的9月LPR(贷款市场报价利率)报价之后进行。一方面，货币政策在地产基建两大货币信用传导主要领域同步去杠杆阶段，理应进行一定的宽松操作；而另一方面，货币宽松或不易显著推升信用需求，亦可能压缩银行净息差，对银行抵御系统性风险的能力带来一定影响。

当前阶段，央行多次强调还处于正常货币政策区间，未决定采取 QE(量化宽松)措施之前，降息幅度不会太大。而且随着对银行净息差的呵护越来越明确，引导存贷款利率同幅度下行隐含了央行对通胀可能很快大幅反弹展望的改变，这可能意味着宏观经济政策开始部分适应经济结构调整期内需的增长变化。

此外，央行二季度以来努力避免贷款利率和债券利率螺旋下行预期强化，多重因素共同影响下，不排除央行本次降息后对冲性地引导长期国债利率趋稳。

下调存量房贷利率：避免金融系统性风险传导

近一个月以来，市场对存量房贷利率下调的预期不断升温。此次下调存量房贷利率0.5个百分点左右至新增房贷利率附近，意在避免房贷不良率提升，支持次生性内需增长，确保房地产市场的稳定，从而维护金融系统的安全健康发展。

此次存量房贷利率下调，以及提升保障房再贷款比例、考虑支持政策性银行直接购买开发商储备土地等新措施，可能意味着当前地产相关金融政策的主要着力点在于加强风险防控，以确保房地产市场与金融系统的安全相互促进。

创设流动性便利工具：稳定市场信心

此次央行创设证券、基金、保险互换便利和专项再贷款，有助于增加股市增量资金，进一步增强市场信心。操作层面预计将稳慎设计，避免基础货币超发并有效隔离央行资产和股市波动风险。

证券、基金、保险公司互换便利将支持符合条件的非银金融机构通过资产质押从央行获得国债央票等高流动性资产，从而提升其股票增持能力，这将成为重要的长期资本的补充来源。专项再贷款将引导商业银行对上市公司和股东提供融资，支持其回购和增持股票。

在公开市场买卖国债余额没有达到相当大的程度之前，央行对于以权益类资产作为质押进行流动性资产或基础货币投放的总体操作或将会保持相对谨慎的步伐。但总体而言，互换便利和专项贷款两项工具有望对市场信心形成一定的提振作用。(中新经纬APP)

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责任编辑：谢婧雯

来源：中新经纬

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