ETF成A股市场新势力，公募基金定价能力重构

A股市场的投资格局正在经历一场由ETF（交易型开放式指数基金）引领的变革。随着ETF规模的不断扩大，其在A股市场的定价权日益凸显，改变了传统的市场投资生态。权益类ETF的规模已突破3万亿元大关，成为A股市场不可忽视的力量。2024年前三季度，股票型ETF吸引了超过9000亿元的资金流入，为市场带来了显著的增量资金。目前，国内已有8只股票型ETF的规模超过千亿元，35只ETF的规模超过百亿元。ETF的产品设计对行业主题方向具有主导作用，随着增量资金的不断涌入，ETF对持仓成份股的定价权重不断增加。上市公司三季报显示，ETF已成为影响上市公司股价的重要力量，其影响力在某些情况下甚至超过了北上资金和主动权益基金。例如，润泽科技和昆仑万维等公司的十大流通股东名单中，ETF的身影频繁出现，显示了ETF在个股定价中的重要角色。国泰君安策略研究指出，2024年以来，股票型ETF展现了显著的边际定价能力。上半年，中央汇金增配宽基ETF，支撑了蓝筹价值股的走强；国庆节后，投资者大幅申购双创ETF，带动了成长股的快速上涨。博时创业板ETF基金经理尹浩强调，股票型ETF的资产透明、风险收益特征清晰、紧密跟踪市场等特征，使其成为投资者在市场底部位置进行投资布局的重要工具。业内人士认为，被动资金等增量资金是决定今年市场风格的关键因素之一。从历史数据来看，宽基指数的布局策略在底部区域可能更为有效。ETF规模的迅速扩张对A股市场生态产生了深远影响，不仅提升了公募基金对A股上市公司股票的定价能力，也推动了市场的机构化进程。中信证券研究部认为，一些格局清晰、已被主动管理者充分研究的行业，可能逐渐被行业指数基金引领。例如，A股半导体龙头公司中芯国际的前十大股东中，有4只ETF产品现身，显示了ETF产品对中芯国际定价权的增强。公募基金披露的三季报数据显示，被动基金持有A股市值历史上首次超过了主动权益基金，对部分行业龙头公司的持仓比例甚至远远超出了后者。权益类ETF在A股市场扮演着重要的角色，其规模的增长和持有人数量的迅速增加，不仅提高了市场的流动性，也在一定程度上稳定了市场。有机构表示，ETF规模的迅速扩张也会在一定程度上影响个股定价，提高成份股上市公司的知名度，满足ETF选股标准的上市公司能获得更多资金青睐。未来，ETF还可能更多地影响个股的定价，个股想要获得二级市场资金，会更希望进入指数成份股，因此指数的编制方法即成份股的入选条件，可能会成为上市公司需要考虑的一部分。

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