美联储鹰派发言，依然不改黄金大涨！到底发生了什么？

美联储官员发言偏鹰，议息会议纪要显示，大部分美联储官员对较早降息表示担忧，认为风险要明显高于将利率继续维持高位，美国经济数据保持韧性，但美元指数呈现震荡下行走势，黄金在鹰派发言中展现抗跌性，整体维持高位震荡格局。美元指数震荡下行，对金属价格有一定提振。

美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，长周期维持看好金价不变。能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落，避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。

经济数据方面，美国1月通胀放缓，美国1月核心PCE物价指数年率2.8%，低于前值2.9%，创21年4月以来新低；核心PCE物价指数月率0.4%，高于前值0.1%；个人支出月率0.2%，低于前值0.7%。就业数据方面，截至2月24日当周，美国初请失业金人数达21.5万人，高于前值20.2万人。受美消费信心低预期催化，COMEX 黄金大涨突破近两月震荡带。

弱消费数据催化金价大涨，权益与商品极限分化下重视黄金股配置。COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.14万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少12.97万盎司。骑牛看熊发现根据外汇管理局数据，我国1月末黄金储备为7219万盎司，环比增加32万盎司，已连续十五个月增加。

美联储缩表进程或逐步放缓、降息预期或再纠偏，黄金属行情有望加速。虽然美联储官员表述维持偏鹰，戴利称持续通胀和经济衰退的风险均衡，降息太快通胀会陷入困境，但市场对通胀数据的下行仍表现乐观，短期金价或借势上攻。美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，长周期维持看好金价不变。

伴随黄金矿业行业全面步入存量时代，外延性并购或已成为增加资源和产量的核心手段。黄金的金融属性主要体现在资产配置、国家储备、避险保值、融资工具等方面，本质上是由于黄金投资需求波动大，短周期维度内，实际利率一般是黄金定价的锚。骑牛看熊发现2023年以来，美国通胀风险下降、美联储降息预期提前、地缘政治及避险情绪增加等因素推动全年黄金价格呈震荡上升态势，并突破近年历史高点。

美联储货币政策转向明显，降息预期持续推进，金价中期趋势向上。黄金珠宝消费仍然具有较高景气度，1月上海黄金交易所的黄金出库量达到271 吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因。工业需求影响权重较小，投资需求主要受金融属性影响，波动较为明显，影响权重较高。

目前美国经济动能正在弱化但韧性始终存在，但往后看随着超储消耗、企业债到期，美国经济或存在更明显的下行压力，叠加通胀逐步下降至低位，美联储降息为必选项。骑牛看熊认为2023年末FOMC 会议后降息预期已打开，2024年直接提到了具体的降息时间节点，目前金价已进入易涨难跌的状态，降息预期虽有反复但已在路途中，金价向上趋势不变。