苏州天脉：导热散热材料将迎来量价齐升

苏州天脉(301626)成立于2007年，主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及销售，主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子以及安防监控设备、汽车电子、通信设备等领域。公司产品在行业内竞争优势突出。2023年，公司热管、均温板在全球智能手机领域渗透率达到9.45%，导热界面材料国内市场份额达到8.63%，均处于细分市场较高水平。近年来，公司经营业绩呈较快增长趋势，2021年至2023年，公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为14.45%和54.09%。

导热散热市场空间广阔，需求持续增长。消费电子领域是导热散热材料及元器件重要的应用领域之一。近年来，随着电子产品不断向轻薄化、高性能、智能化、多功能方向发展，电子产品内部元器件工作功耗及发热量不断增加，对导热散热材料及元器件性能、稳定性等的要求也越来越高。高温会对电子产品性能和可靠性产生不利影响，甚至引发热失效问题，从而引起整个电子产品的故障，电子元件的故障发生率随工作温度的提高呈指数增长，散热问题已成为制约高端电子器件发展的核心要素之一。作为电子产品组件的核心构成，导热散热材料在电子信息技术应用领域不断拓宽并得到迅速发展。近年来，全球导热散热行业需求持续增长。据BCC Research2023年研究报告数据显示，2023年至2028年全球热管理市场规模复合增长率为8.5%，市场规模将从2023年的173亿美元增加至2028年的261亿美元，市场空间广阔。中国当前导热材料行业企业数量较多，但产品层次不高，高端市场主要被海外企业垄断。

公司在产品多元化、核心技术、市场布局、客户资源等方面均建立了核心竞争优势，成为行业内少数具备全方位热管理解决方案能力的厂商，并且在细分领域持续投入和前瞻性布局。在热管与均温板方面，公司依托优异的产品性能和量产能力，在短时间内，快速通过了下游客户的产品认证，为下游客户提供了创新、可靠、工艺成熟的散热应用解决方案，并推动了超薄型热管、均温板产品在智能手机散热领域的快速渗透。同时，为了满足消费电子产品薄型化发展趋势，公司不断完善产品生产工艺，提升产品生产精度，目前，可量产热管、均温板厚度最低可以分别做到0.3mm、0.22mm，对应传热量均达到5W以上，内部核心毛细结构全部实现自主生产，工艺技术、产品渗透率均保持在行业较高水平。

公司在研发能力、工艺水平、产品性能及市场占有率等方面均居行业较高水平，并在导热散热领域形成了较高的品牌影响力和领先的市场地位。在2023年全球前十大智能手机品牌中，有7家品牌成为公司客户，打破了该领域被境外厂商垄断的格局。目前，公司拥有专利技术77项，其中发明专利11项，公司核心技术涵盖导热散热产品材料配方、加工工艺、产品结构、自动化等多个方面，核心技术的有效应用为公司业务的持续快速发展提供了有力保障。

公司积极开拓新能源汽车领域客户。随着新能源汽车市场的较快发展，将新增大量汽车电子终端设备散热需求，公司热管、均温板、石墨膜等核心产品均具有较大的潜在发展空间。结合公司招股书及问询回复函来看，2023年，公司导热界面材料等产品获得了蔚来、比亚迪的客户认证;截至2023年9月，公司已向延锋伟世通汽车电子有限公司申请认证热管模组产品、向国轩高科申请认证导热界面材料;公司还向赛力斯、长安汽车申请认证导热界面材料，预计将于2024年获得认证。

公司此次募资拟通过实施散热产品生产基地建设项目，项目建成后，公司将新增1000吨导热界面材料、1200万套散热模组和6000万只均温板的生产能力，进一步提升公司优势产品的生产能力和自动化水平。募投项目实施后，公司将更好地满足下游客户需求，进一步增强公司的核心竞争力。

东北证券表示，公司是国内领先的中高端导热散热材料供应商，有望充分受益于AI发展，产品迎来量价齐升。预计公司2024年至2026年营收分别为9.77亿元、12.83亿元、16.43亿元，同比分别增长5.3%、31.4%、28.0%;预计归母净利润分别为2.00亿元、2.41亿元、2.88亿元，同比分别增长30.0%、20.3%、19.3%。首次覆盖，建议重点关注。

记者 刘希玮