数读家居 | 真实的陶瓷卫浴行业：在保守中稳健前行！

传统的不能再传统的陶瓷卫浴行业，时不时总会被传出裁员、工厂倒闭、放长假等消息，但真实情况如何？今天，家居新范式对13家上市陶卫企业的2023年财报抽丝剥茧发现，看似千疮百孔的陶卫，在这些年颤颤巍巍的发展中，其实已然学会了在保守中稳健前行。比如，他们的经营性现金流连年增长，保持着良好的毛利率和资产负债率，裁员不及员工总数的4%，2023年业绩普喜居多，奥普家居、悦心健康、蒙娜丽莎的人均产值皆过百万……详细数读如下：

业绩不容乐观但整体复苏向好

根据家居新范式盘点的陶卫行业上市公司2023年财报数据统计所知，13家上市企业总营收为553.13亿元，营收减少平均数为0.38%，净利润减少平均数为19.77%。虽然双降，且在家居新范式统计的13大行业（具体参见文章《13大行业、108家公司！上市家居企业2023年业绩榜全览》）中业绩表现一般，但对比2022年的陶卫市场情况，降幅已经大幅缩窄，好转迹象明显。

且从外围数据看来，2023建筑陶瓷规模以上企业1022家，较2022年仅减少了4家——相较于前些年动辄十几家甚至几十家的淘汰企业数量而言，行业整体趋势正在持续向好。

上市阵营普喜多于普忧

从家居新范式统计的2023年业绩看来，13家上市公司中，7家营收同比增长，8家净利润同比增长，增长的企业数多于下滑的企业数。

东鹏控股、瑞尔特分列营收增长冠亚军，也是唯一增长超过10%的两家企业；科达制造、蒙娜丽莎、帝欧家居、松霖科技、海鸥住工、华瓷股份出现营收下滑。

东鹏控股成盈利增长之冠，海鸥住工净利下滑最大。

人均坪效PK，奥普家居夺双冠

从人均坪效看来，家居新范式惊喜发现，奥普家居去年的人均产值和人均利润都最高，人均产值逼近200万/人，人均利润超过30万/人。悦心健康、蒙娜丽莎人均产值皆过百万。而人均产值垫底的3家企业分别是箭牌家居、惠达卫浴和华瓷股份，均不及50万/人。

科达制造、东鹏控股的人均利润次高，分别为13.79万/人、8.77万/人。

甚以欣慰：毛利率多数企业处于正常区间

一般认为，毛利率在40%以上通常被视为优秀，而低于20%可能是一个危险信号。家居新范式统计发现，尽管2023年终端的价格战不断，但13家上市陶瓷卫浴企业中，平均毛利率29.31%，处于正常水平区间，10家毛利率超过25%。

其中，奥普家居毛利率高达48.09%，松霖科技、箭牌家居、华瓷股份、东鹏控股的毛利率也控制较好，均超过30%。而处于警戒线以下的海鸥筑工，毛利率低至16.34%，盈利能力亟待提高，如何降本增效成为企业关注的重点之一。

裁员潮？10家企业共减员2462人

2023年，13家陶瓷卫浴行业上市公司中有10家员工数量减少，总计减少2462人，占减员企业总员工数不足4%。这10家减员企业中有8家均出现营收或净利润的下滑情况。在行业整体业绩不如预期的情况下，节衣缩食甚至缩减人员成为了企业的无奈之举。

可喜的是，仍有3家为稳用工做出了大贡献。其中，科达制造员工数量增加了3697人，显示出陶卫老大的成长韧性。另外两家“添丁”企业分别是瑞尔特、奥普家居，分别增加员工292人、93人。而后两家企业，也恰恰实现了营收和净利润的双增长。

资产负债相对健康

看似陶瓷卫浴行业近几年的业绩不如意，但其实，头部上市企业的资产负债相对控制较好。作为重资产行业，一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%左右。13家上市企业中，资产负债率超过60%适度水平最高线的有3家，排名分别是帝欧家居、东鹏控股、蒙娜丽莎，负债率分别为66.92%、64.23%、60.92%，其2023年分别同比增长4.42%、-15.06%、6.56%。

6家企业资产负债率低于35%，其中华瓷股份的资产负债率为19.09%，同比减少11.06%，是13家企业中资产负债率最低的一家。如何权衡发展契机与风险防范，可能是企业该重新考虑的方向之一。

2023年，8家企业的负债率同比增长，其中科达制造同比增长为13.63%，排名第一，资产负债率增长至42.01%，

居高不下：计提坏账情况大比拼

由于近年来受房地产市场的调整和波动，导致与房企有业务往来的陶瓷卫浴企业面临较大的坏账风险。另外，行业竞争加剧，企业为争夺市场份额，可能采取赊销等销售方式，导致愈加增加了其坏账的风险。2023年，13家上市企业坏账计提总计42.68亿元，已超全年13家上市企业净利润总和（39.5亿元），较2022年增长近11亿元。

除却瑞尔特、华瓷股份坏账计提同比减少以外，其余11家企业坏账均呈增长趋势，其中，帝欧家居因近年来欧神诺建筑陶瓷类产品工程渠道业务迅速增长，导致如今坏账居高不下，计提坏账超10.93亿元，同比增长28.37%；惠达卫浴计提坏账达4.40亿元，同比增长465.01%，转盈为亏；海鸥住工计提坏账2.74亿元，同比增长209.80%，转盈为亏。

由此家居新范式认为，工程渠道固然重要，但延伸产业链、经营多元化以及对资金的管理把控对长期稳定增长同等重要。

现金为王：经营性现金流连年增长

家居新范式发现，市场的不稳定因素增加，企业逐渐意识到现金为王。对比13家上市企业经营性现金流，全数企业经营性现金流均为正数。

“稳健派”的东鹏控股是最高的一家，经营性现金流为17.66亿元，同比增长超3倍；排名第二的箭牌家居经营性现金流为11.66亿元，同比增长190.98%；第三的蒙娜丽莎经营性现金流为9.34亿元，同比增长55.15%。

帝欧家居净利润虽亏损6.58亿元，但公司经营性现金流却大涨395.9%，达到4.93亿元。帝欧家居财务总监蔡军称，公司基于前期行业变化情况，从经营和发展的安全性考虑，过去两年在业务开展上更加注重现金流安全。

市场格局生变：科达结束4年神话，东鹏反超箭牌

分企业看来，科达制造作为陶瓷卫浴行业唯一一个逼近百亿级别的巨无霸，自2019年以来，一直保持营收、净利双增长且每年的利润均实现三位数的涨幅，但2023年营收、净利润却迎来双下降2位数的惨淡业绩，急转弯太过突然。特别是其建材机械装备营收同比减少20.16%，押宝的锂电产业营收同比减少38.85%。

东鹏控股则以营收、净利润分别增长12.16%、256.63%的双增佳绩，赶超箭牌家居，成功跻身营收排行榜第二。家居新范式获悉，2023年，东鹏控股不断优化产品和渠道结构，高毛利率产品收入占比和大规格岩板产品收入占比持续提升，大零售渠道稳定优化，零售渠道业绩占比达71%。

海鸥住工则营收、净利全线下滑，由盈转亏，净利润同比减少590.47%，亏损2.33亿元。其主营占比超50%的五金龙头类产品营收同比下滑23.12%至14.57亿元，定制橱柜营收则同比增长53.20%至1.52亿元，可见大单品突围，多品类、多渠道拓展策略，已不再是稳赢法宝。