量化私募又"创新":“超额收益"归机构 客户拿"优先"

百亿量化私募，为了能吸引客户，可谓“绞尽脑汁”！

但这却导致了一个意想不到的结果。

来自业界的信息：一家百亿大厂推出基金费率结构的“创新”，让客户“优先”拿收益，但同时，更多的超额收益流入大厂的“钱袋子”。

看来看去，如今市况下，高净值客户买了这家产品，或许最多只能赚到6.5%，除非私募超常发挥，才能让客户赚得更多。

不知不觉间，量化私募和投资者玩起了“优先劣后”收益的套路。

量化大厂募资“有乾坤”

近日，一家位于上海的量化私募在头部代销渠道，展开新一轮募资，所售产品的风险等级为中高风险。

诸多以投资股票为主的产品，均为中高风险等级。

公开资料显示：这家私募成立于2015年，管理规模超100亿，交易品种涵盖股票、商品期货、股指期货、可转债、期权等。

资事堂看到的营销材料显示：这家百亿私募此次募资的产品，底层基金实盘业绩较短，自2022年1月以来年化收益为16%，这个收益并未扣除业绩报酬，也就是费前收益。

相对短时间内有着如此较佳业绩的私募，通过都会“趁热打铁”，在代销渠道进行“吸金”。

看似毫不出奇的募资事件，背后却有着值得玩味之处。

这家私募向客户收取的费用，其结构相当“复杂”。

产品材料中有如下表述：

除了收取1.11%/年固定费用，业绩报酬计提标准采用阶梯状费率结构，计提区间内年化收益率小于等于6.5%不提业绩报酬；

计提区间内6.5%＜年化收益率≤16.25%，提取6.5%以上全部收益部分；

当计提区间内年化收益率＞16.25%时，对全部收益提取60%，计提业绩报酬后计提区间内年化收益率不低于6.5%。

究竟怎么收钱

上文的费率结构表述，略显专业，我们来简化一下。

比如：一位高净值客户，用100万元买了这只量化私募产品，持有一年后收益为10%。

表面上，这笔投资“连本带利”增长至110万元。

这位客户觉得收益符合预期，决定将基金卖出离场。

按照约定的费率，这位客户有几项费用需要扣除，认购费1%（对应1万元）、年度固定费用1.1%（对应1.1万元）。

接下来就是“重头戏”——支付给量化私募的报酬。

年化收益大于6.5%，且不超过16.25%的话，客户就要向量化私募缴纳6.5%以上的收益。

那么，这位客户收益的部分“拿到手”，就是6.5%，对应6.5万元。

总得算下来：这位客户投资一年，赎回后“连本带利”最多就是104.3万元。

但与“预期”中的110万元，少了将近6万元！

客户收益超过6.5%？难上加难

高净值客户购买私募产品，需要支付超额业绩提成，并不是稀罕事。

私募机构将赚取业绩提成作为核心利润来源，与公募基金只赚取固定管理费的模式，截然不同。

也就是说：私募客户将要净值收益的一部分，交给基金经理，以此作为激励。行业内部通常将计提比例，设置在20%-25%。

这点在全球对冲基金圈，都属于行业惯例。

然而，有一点需要注意到：并非只有等到投资人赎回时，才需要支付业绩提成。

上文提及的私募，在产品资料有一段话十分关键“本产品浮动管理费计提方式为逐笔计提。本信托计划实际发生赎回的开放日（含临时开放日）、分红日（每年5月和11月最后一个交易日）、第一次清算基准日为浮动管理费核算日。”

换言之，这家私募在一个自然年有两次基金分红，就会产生两次计提；投资者赎回时也就会计提。

每次计提，都会出现年化超过6.5%的部分，需要被管理人拿到“大头”。

“固定”收益

读到此处，投资者或许有些有一个直觉：

投资者拿到手的收益，有着“止步于”6.5%的意味。

既然，产品年化收益大于6.5%的部分（且不超过16.25%），收益就归量化私募，而且一年不止一次计提。

买了这只产品，收益被“固定”了！

除非年化收益超过16.25%的部分，投资者能拿到40%的“甜头”。

另一个侧面看：这家百亿量化私募对于拿到年化6.5%的收益，似乎有着一种自信！

高于6.5%的收益，就看这家量化大厂的本事了，但超过的部分客户无法“享受”。