第一上海：维持中国生物制药(01177)“买入”评级

第一上海(0.128, -0.00, -3.03%)发布研究报告称，维持中国生物制药(2.67, -0.03, -1.11%)(01177)“买入”评级，认为随着公司创新药和生物类似药的获批上市，公司收入增速将会提升，加入该行测算的公司管线价值，予目标价3.25港元。24年2月公司以18.2亿元的价格出售正大青岛67%的股份以进一步聚焦四大治疗领域：肿瘤、肝病、呼吸和外科镇痛。公司2023年度溢利同比上升1.9%至51.0亿元，其中归母利润下降8.3%至23.3亿元，调整后归母利润+1.5%至25.9亿元。

报告中称，中国生物制药产品管线中创新产品占比逐年提升：23年公司创新产品包括天晴甘美、氟比洛芬凝胶贴、安罗替尼、派安普利单抗(PD-1)、阿达木单抗、艾贝格司亭α注射液(三代长效rhG-CSF)、利马前列素片、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗和重组人凝血因数VIIa，预计24年上市的创新产品有贝莫苏拜单抗(PD-L1，联合安罗替尼治疗一线小细胞肺癌的中位无进展生存期mPFS6.9个月，中位总生存期mOS19.3个月，是目前已公布资料中mPFS和mOS最长的治疗方案，已获批;3线子宫内膜癌/一线肾癌已提交NDA)，TQ-B3139(ALK/c-Met,治疗ALK阳性非小细胞肺癌，有望成为中国第三款获批上市的国产ALK抑制剂)，富马酸安奈克替尼胶囊(ROS1/ALK/c-Met，首个获批用于治疗ROS1阳性非小细胞肺癌国产靶向药，非小细胞肺癌中ROS1基因突变的发生率为1%-2%)，利拉鲁肽。25年预计上市的创新产品有：TQB3616(CDK2/4/6，预计24年提交2线乳腺癌、25年提交1线乳腺癌，26年提交乳腺癌辅助治疗适应症)，D-1553(KRASG12C，2线非小细胞肺癌上市申请获受理，2线胰腺导管腺癌和3线结直肠癌纳入突破性治疗药物，中国主要KRASG12C突变癌种的发病人数为5.1万人)，帕妥珠单抗(有望成为首家国产生物类似药上市)。

该行表示，未来公司创新产品占比将逐年提升，预计25年将占公司收入的47%。公司子公司invoX的FS222(CD137/PD-L1)的一期资料优秀，是目前看到的PD-1经治黑色素瘤的最好资料，初步展示其四价mAb2双特异性抗体的平台价值。另其软雾吸入平台(全球第二家)具有高效肺部药物递送、分布均匀和使用友好等特点，也具有较大的进一步开发和BD前景。