政策组合拳释放支持股市明确信号，业内预计市场风险偏好将提升

资本市场迎来密集重磅政策，央行出手力挺股市，引发市场多方关注。其中，央行宣布创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展，包括创设证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购、增持再贷款，大超市场预期。

招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，更好发挥证券、基金、保险公司资本市场稳定器作用，对于当下改善A股流动性有较大益处。政策效果或可类比美联储2008年推出的定期证券借贷便利，美联储允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。

中信建投策略陈果团队表示，创设新的政策工具，支持股票市场发展，发出了政策层支持股票市场的明确信号，进一步提升市场风险偏好。展望后市，该团队判断“底部已确立，回调就是给机会”，投资者对未来基本面和政策预期都处在极低位置，经济数据和政策稍有改善就容易推动市场上行。

“相关机构已经持有的股票、基金资产其流动性和信用等级是有限的，不利于以其作为抵押资产进行再融资，但是通过互换便利，可以换出信用等级和流动性更好的品种，这些品种的抵押再融资能力高于原有的股票基金资产，所以确实提升了相关机构加杠杆买入优质股票的能力。”滦海资本董事长高凤勇对第一财经表示。

那么，首期操作5000亿规模对股市带来的影响如何？中国政法大学商学院副教授胡历芳表示，这个规模实际上是起到一个引领作用，带动资金回流、投资回暖的趋势。进一步来讲，政策的好效果也有赖于政策定力和决心，可根据市场反馈进一步扩大规模，稳固政策红利的积极效应，达到治标治本的效果。

央行宣布的第二项工具是股票回购、增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。

李湛认为，创设股票回购增持再贷款有助于引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票，且对不同所有制上市公司一视同仁。2024年7月以来，A股市场的回购和增持活动明显增加，回购金额达到去年同期的2倍有余，此时推出专项再贷款，正是希望通过增强流动性，进一步提振资本市场信心。

对于上市公司而言，受访人士认为，该项工具为上市公司回购增持股票提供了合法资金，有助于稳定股价，加强市值管理，提升投资价值。

“这项工具创新实施，有助于撬动更多股权投资资金，促进资本市场与实体经济良性发展。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行出台资本市场专项贷款用于上市公司、股东回购和增持股票，有助于优化公司资本结构，提升每股收益和股票吸引力，改善上市公司融资能力和财务指标等，增强投资者对公司发展和股票前景信心。

一位券商非银分析师对第一财经表示，当前国内回购增持还没有进入上市公司的基因，和美国市场有较大距离，未来还是要通过监管监督、市场环境优化和政策利好合力推动，这样才有望实现正循环，把回购增持培养成企业的自发行为。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，创设支持股东回购股票的货币工具，会受到一部分上市公司的欢迎，对股价有一定的支持作用。但是回购并不能解决上市公司盈利不断下降的问题，能有效改变股市投资者预期的方案还是经济基本面重新恢复到健康水平，企业走出经营困境。

在周茂华看来，银行创设专项贷款工具，本质上升也是促进储蓄向投资转化，提升金融支持实体经济能力。促进经济复苏、上市公司发展的同时，该工具为市场带来活水资本，对资本市场构成长期利好。但与普通企业贷款重要区别在于权益市场风险波动相对大一些，对银行金融机构风险管控能力要求相对高。