永泰能源：煤、电业务助力公司利润增厚，业绩继续保持良式增长

2024年1月2日，长城证券发布研报点评永泰能源（600157）。

煤、电业务助力公司利润增厚，公司业绩继续保持良式增长。根据公司2023年度业绩预增公告，财务部门初步测算，公司预计2023年度实现归母净利润为22.3亿元~23.3亿元，同比增长16.80%~22.04%。扣非后的归母净利润为22.8亿元~23.8亿元，同比增长36.97%~42.97%。本次业绩预增主要系报告期内公司煤炭业务产销量同比增加，电力业务动力煤采购成本同比下降所致。

海则滩煤矿项目全面加快建设，主营业务增长可期。根据公司2023年度业绩预增公告，所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区，资源储量11.45亿吨，平均发热量6500大卡以上。截止2023年12月31日，4条井筒累计掘砌成井2168米，整体工程进度比计划提前一个月。预计2026年三季度具备出煤条件，2027年达产。海则滩煤矿项目充分释放产能后可达到1000万吨/年，按近三年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约86亿元、净利润约42亿元；按2023年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元。海则滩煤矿项目投产后，将会极大增强公司盈利能力，公司将全面实现煤电一体化目标，经营业绩和核心竞争力将得到显著增强。

储能项目如期开工建设并有序推进，预计2025年形成规模。根据公司2023年度业绩预增公告，在上游钒矿选冶项目上，公司高纯五氧化二钒选冶生产线一期项目预计2024年下半年投产（产能3000吨/年），截至2023年12月31日，公司拥有的优质五氧化二钒资源量达158.89万吨，在下游钒电池生产项目上，公司全钒液流电池储能装备制造基地预计2024年下半年投产（产能300MW）。公司通过取得全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy70%股权，拥有国际领先的全钒液流电池储能研发力量和研发优势，使得公司全钒液流电池产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有明显的行业领先优势。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年永泰能源营业收入为301.81亿元、309.62亿元、317.36亿元，归母净利润为23.15亿元、24.72亿元、24.82亿元，EPS（摊薄）为0.10元、0.11元、0.11元。以2023年12月29日收盘价1.37元对应P/E为13.2/12.3/12.3x，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、项目建设进度不及预期、产地环保安监政策趋严。