• 我的订阅
  • 财经

究竟|雪球产品集中敲入规模多大?如何影响A股市场?

类别:财经 发布时间:2024-01-21 07:50:00 来源:澎湃新闻

近期,雪球产品大规模敲入的消息在市场上刷屏。

一张“汤总中证500雪球产品爆仓”的截图显示,一位被称为“汤总”的投资者,两年前购买了中证500雪球产品,于2024年1月15日到期,因该合约保证金为25%,期末价低于期初价25%以上,跌幅高于保证金比例,“汤总”本息全军覆没。

因“200万本金与票息归零”引发热议的雪球产品,到底是什么?规模有多大?究竟会给市场带来怎样的风险?

关注点一:雪球产品到底是什么?

“雪球”是一类期权结构的代称,存续期通常为1-2年,投资者全部为专业投资者,包括银行理财、私募基金等产品及机构投资者。投资者面临的风险主要是市场风险,产品在存续期间敲入不意味着亏损,最终损益取决于产品到期时的市场情况。

目前市场上常见的雪球挂钩标的为中证500指数和中证1000指数,投资者最后的损益情况完全取决于产品持有期内相关标的的表现情况。

对于雪球产品原理,中信证券报告显示,从设计上看,自动敲入敲出产品是卖出看跌期权策略,承担部分下跌风险以换取期权费。通过设计“敲出”“敲入”条款,进一步控制风险,增强收益稳定性。

鑫元基金量化投资部负责人余力介绍,雪球产品涉及期初价、敲入价、敲出价、月票息率和到期期限五大要素,比如对于“80-105”的普通雪球,如果标的正股的期初价为6000点,那么敲入价就等于6000*80%=4800点,敲出价就等于6000*105%=6300点,若标的在某天收盘跌破了4800点,就叫做敲入,在某个月末收盘超过了6300点,叫做敲出。

南华期货期权分析师周小舒表示,雪球产品可以分为全保雪球和部分保证金雪球。全保雪球就是经典雪球,全保雪球的保证金比例是100%,也就是没有杠杆的产品,类似于股票或股指。在标的股指跌破敲入价后,全保雪球和股指多头的损益情况相同。

“部分保证金雪球是指保证金比例低于100%的雪球,就是有杠杆的产品,类似于股指期货。部分保证金雪球可以分为追保雪球和不追保雪球。追保雪球是指,在标的股指价格下跌触及到追保线时,投资者需要向金融机构追加保证金至约定比例,否则可能面临被强制平仓。不追保雪球拥有止损机制,在标的股指大幅下跌时,也无需追加保证金,最大亏损有限。”周小舒说。

关注点二:多少雪球可能发生敲入?

2021年起,雪球类产品突然爆红,受到了众多资管机构和投资人的追捧,监管的脚步也在持续跟进。

2021年9月,中国证券投资基金业协会向券商资管部门窗口进行口头通知,要求单只产品投资“雪球”的比例不超过产品净值的25%,除非投资者全部是专业投资者且单个投资者投资金额超过1000万元,对不符合要求的“雪球”产品不予备案,不影响存续产品运作。2022年1月5日,部分涉及衍生品业务的信托公司(主要是雪球类)收到监管窗口指导,暂停涉及雪球类券商收益凭证产品的发行。

受限后,当前存量雪球结构产品规模几何?

信达证券金工团队对雪球产品的存量规模进行估算时指出,根据证券业协会最新发布的场外市场发展报告,截至2023年7月末,收益凭证及场外衍生品存续总规模约2.7万亿元,估算截至2023年10月末,挂钩中证500和中证1000的雪球类产品存量总规模约占全部场外衍生品规模的6%至10%,按照中位数8%估算,雪球目前存量名义本金为2160亿元。目前场外市场中主流交易的雪球产品一般为2年期,敲入水平线在70%、75%以及80%,敲出水平一般为100%。

国泰君安预计,当下引发市场关注的部分雪球合约多数于2023年2-4月开仓。该机构分析称,市场中雪球产品的敲入线多数为70%-80%,合约存续期以1年期、2年期为主。1月17日,中证500、中证1000点位分别达到5062、5389,对应面临市场关注的雪球开仓时点位最低为6327、6736,目前仅2022年1-3月、2022年6-8月以及2023年2-4月合约开仓时点位处于该区间。2022年开仓合约存续较少,且多数于2022年7-8月及2023年2-4月敲出,当下面临关注的雪球多数为2023年2-4月开仓合约。2023年2-4月,券商股指类场外期权新开合约名义本金共计6009.24亿元,预计其中约有30%为股指雪球。

“存量雪球产品敲入相对分散,挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间在4800和5200以下,在该区间内,平均每100点跌幅导致100亿元左右的中证500雪球和130亿元的中证1000雪球产品敲入。”信达证券金工团队表示,挂钩中证500的雪球继续下行至4800点以下时将开始加速敲入,目前尚有8%的空间;挂钩中证1000的雪球在5200点将进入集中敲入区间,尚存在的缓冲空间为7.3%。在当前市场低位之下,距离第二轮集中敲入尚有空间。”

关注点三:影响几何?

市场更为关注、讨论更多的是,雪球产品的规模敲入,会带来怎样的影响?业界普遍认为,雪球对现货市场影响较为有限,主要影响集中于股指期货的价差走势上。

“一般而言,雪球在接近敲入价格的过程中,做市商会提前持有超过名义市值的期指多头,而指数跌破敲入区间,需要将超过名义本金的头寸减持,从而对期指市场形成抛压。这些行为都会对市场带来一定的冲击,而对投资者而言,雪球的净值会出现更进一步的大幅回撤。”优美利投资总经理贺金龙表示,但根据2023年雪球发行的点位来看,整体来说点位是比较分散的,对市场的冲击表现是有限的,根据券商研究所测算,每100点分布的雪球资金冲击是不超过50亿元的,传闻往往说的集中敲入带来的暴跌,在发行点位分散的情况下较难实现。

中信期货研究所权益及期权策略组资深研究员康遵禹表示,雪球敲入事件本身对股票市场影响有限,“雪球产品敲入后,潜在影响为交易平台平仓期货多头,致使基差贴水走阔;但由于盘中持仓量增加,判断期货空头开仓力量更加主导。雪球产品敲入主要对期货基差产生冲击,但期货基差再向股市传递影响的逻辑并不清晰。因此雪球产品敲入对股票市场影响有限。”

信达证券金工团队也分析称,从体量来看,雪球存量总规模2000亿元左右,可以撬动的股指期货名义本金最高为3200亿元左右,而目前IC与IM股指期货总持仓额接近6000亿元,A股市场的总市值在75万亿元,雪球自身通过股指期货市场传导至现货市场的影响几乎可以忽略。

中证机构间报价系统股份有限公司发布的文章指出,雪球产品挂钩标的以股指为主,证券公司主要使用股指期货进行多头对冲,一方面不直接对A股现货市场带来影响;另一方面其在股指期货市场的对冲行为通常表现为“低买高卖”,有利于改善股指期货“贴水”现象,证券公司的收益主要来源于对冲收益,不存在与客户“对赌”行为。

“前期,中证报价依托交易报告库收集了包括雪球产品在内的场外衍生品逐笔交易信息。在此基础上,支持监管部门从投资者适当性、证券公司风控能力、敲入敲出集中度、风险敞口限额管理等方面对雪球等产品全面加强管理。目前雪球产品整体风险可控。”上述文章中称。

关注点四:敲入后如何减少损失?

如果雪球敲入并且即将到期,投资者有什么方法可以尝试减少损失呢?

排排网财富管理合伙人姚旭升介绍,雪球发生敲入并不等于直接亏损,在到期日之前产品仍然是正常运作的状态,每个敲出观察日并不会改变,投资者应该耐心等待,若到期前成功实现敲出,照样可以正常拿到收益。若是发生敲入之后,直到整个产品的续存周期结束都没有敲出,雪球会转换成对应的指数增强策略,此时产品即使浮亏,投资者仍有机会通过长期持有,以时间换空间等待指数上涨弥补亏损。

贺金龙建议,首先,可以尝试和交易台沟通修改合同,修改展期,调整敲入线,但也可能面临着损失票息,要注意这需要获得和交易台以及投资人的沟通配合。其次,投资人也可以按照合同约定转做指增,在指数涨跌的基础上获得增强收益。第三,如果投资者还有备用资金,可以低位开仓新的保证金雪球来分散点位,对整体的投资组合达到对冲风险的作用。最后,如果对于场内衍生品具备专业交易能力的投资人,也可以通过股指期货或期权来对冲,从而减少损失。

周小舒进一步指出,通过修改雪球产品结构,可以降低投资者面临的风险。首先,可以修改降低敲入价格,比如敲入价定为80%的产品,当标的股指下跌接近80%时,可以将敲入价格下调至70%,只要标的股指不继续下跌10%,投资者的雪球产品仍会给投资者带来一定的收益;其次,可以延长雪球产品的期限,比如2年到期的产品,可以延长至3年,时间越长,雪球产品敲出的概率就越高,产品风险也相对降低;最后可以降低敲出价格,比如105%敲出价,降低至100%,提高产品敲出概率,从而提高产品的胜率。

以上内容为资讯信息快照,由td.fyun.cc爬虫进行采集并收录,本站未对信息做任何修改,信息内容不代表本站立场。

快照生成时间:2024-01-21 08:45:05

本站信息快照查询为非营利公共服务,如有侵权请联系我们进行删除。

信息原文地址:

...开年以来,A股市场持续震荡探底,主要指数面临调整,雪球结构产品的敲入风险和潜在影响也受到投资者广泛关注。1月17日,一则有关券商对雪球客户的通知在业内传开。信息显示,客户参与
2024-01-18 10:51:00
究竟 | A股“多IH空IM策略”可行吗?雪球第二个集中...
...上证指数跌2.68%,深证成指跌3.50%,创业板指跌2.83%。围绕雪球产品以及所谓的“量化最新策略”引发了市场较大的关注
2024-01-23 09:56:00
“雪球”爆仓刷屏引发担忧
业界表示雪球结构产品集中敲入对市场冲击有限商报讯 近几日,雪球(雪球结构产品,也称“自动赎回型期权产品”)持续霸屏投资圈,成为市场热门话题之一。前有“汤总”4倍杠杆雪球爆仓,本金
2024-01-24 14:17:00
对话期权专家余力:雪球是向市场波动率要收益 但优秀的“击球区”并不多
...降、非标风险逐渐暴露,披着高胜率、高收益‘外衣’的雪球正是在这样的大背景下发展起来。”鑫元基金量化投资部负责人余力在谈及雪球曝光度逐渐上升的原因时告诉记者。记者了解到,雪球产
2024-01-29 17:25:00
雪球结构大崩盘?它是衍生品,不是固收
近日,一则关于券商工作人员对雪球客户的通知消息引发了市场热议。消息显示,一位“汤总”被告知其在2022年1月13日参与的存续期为24个月的中证500指数雪球产品在产品到期日(2024年1月15日)时的指数跌幅为-26
2024-02-06 23:40:00
“雪球结构产品”但斌、董承非均有投资过!又有百亿私募自购!
...某女明星被曝投资的“自动敲入敲出产品”(以下简称“雪球结构产品”),引发了众多投资者的关注;底部震荡的行情下私募仓位回升,头部私募拿出真金白银自购;近期融券迎来最强监管,其中
2024-02-06 21:10:00
江疏影雪球爆仓?A股跌破2800点再创调整新低
...合计成交额7941亿元,个股跌多涨少,近5200只个股下跌。雪球爆仓传闻再起随着A股的持续下跌,有关雪球爆仓的传闻充斥着市场,投资者情绪十分低落。雪球产品通常是雪球期权或内嵌
2024-01-22 20:52:00
雪球结构产品频繁刷屏 如何看待得与失?
近日,部分金融机构冠以“雪球结构”的自动赎回型期权产品(以下简称“雪球结构产品”)频繁刷屏,成为市场热议话题。继此前网传截图显示,某投资者“汤总”被告知其投资200万元参与的雪球
2024-01-23 23:40:00
“雪球产品”敲入压力持续加大,IM、IC合约现深度贴水
...合约罕见跌停。记者注意到,今天围绕两大指数相关的“雪球产品”、量化策略引发了较大争议。事实上,开年至今,挂钩中证500、中证1000指数的“雪球产品”敲入压力持续加大。而今天
2024-01-22 21:06:00
更多关于财经的资讯:
中联重科新设子公司,含多项AI业务
近日,中联重科履带起重机(湖南)有限公司成立,注册资本6亿元,经营范围包含:人工智能基础软件开发;卫星遥感应用系统集成;人工智能硬件销售;人工智能基础资源与技术平台等。企查查股权
2025-09-30 16:00:00
广东省环湾农产品流通保供环网私募基金成立,出资额18亿
近日,广东省环湾农产品流通保供环网私募股权投资合伙企业(有限合伙)成立,出资额18亿元,经营范围包含:以私募基金从事股权投资
2025-09-30 16:00:00
四方精创等成立新公司,含多项AI业务
近日,深圳四方智数科技有限公司成立,注册资本1000万元,经营范围包含:人工智能基础软件开发;人工智能行业应用系统集成服务
2025-09-30 16:00:00
国华人寿绍兴中支因编制虚假材料、欺骗投保人被罚70万元
9月30日,国家金融监督管理总局绍兴监管分局行政处罚信息公开表显示,国华人寿保险股份有限公司绍兴中心支公司及相关责任人因编制虚假财务资料;欺骗投保人等违法违规行为被罚款56万元;
2025-09-30 16:01:00
建信人寿浙江分公司因代理人管理不善等问题被罚5000元,两责任人同步领罚
9月30日,国家金融监督管理总局浙江监管局行政处罚信息公开表显示,建信人寿保险股份有限公司浙江分公司及相关责任人因对保险代理人的管理不到位
2025-09-30 16:02:00
中国南方电网在广东成立资源循环公司
近日,南网资源循环(广东)有限公司成立,注册资本2亿元,经营范围包含:供应链管理服务;资源再生利用技术研发;电力行业高效节能技术研发;新兴能源技术研发等。企查查股权穿透显示,该公
2025-09-30 16:12:00
百年人寿山东分公司:一针一线缝制爱国情怀 “金融为民”温暖“星童”康复路
2025年国庆、中秋双节同庆前夕,处处洋溢着喜庆祥和的氛围。9月29日下午,百年人寿山东分公司的公益志愿者们,带着满满的爱心与节日祝福
2025-09-30 16:38:00
金秋送福·双节传情——中华财险潍坊中支走进侯王村敬老送温暖
9月29日,在这金秋送爽的美好时节,恰逢中秋、国庆双节来临之际,中华财险潍坊中支走进全国倡导孝文化模范村、“以孝治村”典范——青州市王坟镇侯王村
2025-09-30 16:39:00
青岛银行:反假币宣传多维发力 筑牢货币安全网 守好群众钱袋子
近日,青岛银行以“筑牢货币安全网 守好群众钱袋子”为主题,启动反假货币宣传月活动,通过传统与线上融合、重点群体精准覆盖
2025-09-30 16:39:00
齐商银行沂源历山支行联合城东社区开展反诈知识宣传讲座
近日,齐商银行沂源历山支行联合城东社区开展筑牢“安全网”、守护居民“钱袋子”反诈知识宣传讲座,现场共有20余名社区工作者和居民参与
2025-09-30 16:39:00
齐商银行助力淄博女企“扬帆出海”
9月28日,由淄博市女企业家协会、张店区妇女联合会主办,齐商银行营业部、张店区女企业家协会承办的“金融赋能·巾帼扬帆”女企出海专题对接会在齐银大厦举行
2025-09-30 16:39:00
百年人寿济宁中支开展“状元红”杯绘画比赛,用童真点亮金秋
金秋送爽,丹桂飘香。当稚嫩的画笔遇上中秋的圆月,会碰撞出怎样的奇思妙想?2025年9月27日,一场别开生面的艺术盛宴——百年人寿济宁中支“状元红”杯绘画比赛
2025-09-30 16:39:00
理念创新见实效 解决商办困局 MFG创始人朱元坤揭示商办资产运营不二法门
香港鼎辰中国有限公司及中国商办运营标杆、知名品牌MFG创始人朱元坤MFG上海滨港商业中心MFG与嘉里建设举行签约仪式 MFG九龙仓成都IFS路演厅日前
2025-09-30 16:40:00
塔湾街地铁口项目迎接外部检查调研
近日,外部领导到中建一局二公司塔湾街地铁口项目进行现场调研,实地察看施工进展与项目安全管理成效。项目位于辽宁省沈阳市皇姑区
2025-09-30 16:40:00
假期坚守岗位 重点工程建设“加速跑”
轰鸣的机械声、往来有序的施工人员……这个中秋国庆假期,中建二局三公司众多重点在建项目建设不停歇、不断档,建设者们放弃与家人团聚的机会
2025-09-30 16:40:00