从供需看周期板块，可关注高股息和AI

本文转自：南京晨报

今年以来，黄金、红利、资源品等成热门关键词，截至2024年5月31日，申万一级行业涨幅居前的行业有银行、煤炭、家用电器、公用事业和有色金属等，周期行情还在持续中。为何上半年资源板块大火？周期板块收益来自哪里？板块如何进行配置？近日，记者专访了博时权益周期投资经理沙炜，请他深入剖析周期板块，并挖掘经济复苏周期中的投资机遇。

问：周期是什么？

答：所谓经济周期指的是经济本身在其合理水平或潜在增速附近做的有规律的周期行为。对于具体行业来说，传统行业一般会关注它的供给周期；对于新兴产业，会关注它的成长、成熟期等。不同行业所处的周期阶段不一样，也会有不一样的竞争格局以及不一样的估值体系。

问：如何理解周期股？

答：周期股特指一些行业已经非常成熟，需求增长很慢，特别是一些行业的需求跟宏观经济关联度很高，如钢铁、有色、化工、煤炭、建筑、建材以及金融地产等。

问：周期成长股具有什么样的特点？

答：周期成长股本质来说还是在周期股的框架内，从上下游或者产业周期的角度，寻找一些成长空间相对较大的公司。比如上游的矿业公司，可以通过海外扩产展现出明显的成长性；再比如电解铝公司，虽然不能扩产，但可以通过上下游产业链延伸做铝土矿氧化铝或铝的深加工，在未来展现出成本优势和盈利能力；还有比如锂矿股公司，可以通过下游获得一些阶段性成长性。

问：目前整体市场进入了怎样的周期阶段？

答：这两年市场的风格，一个是高股息，另一个是资源品，表现整体较好，这两个重叠可能落在了周期方向上。从现在大的经济环境或政策环境看，整个政策是鼓励高分红，宏观利率水平也在往下走，在这种阶段很多周期股的股息率和估值水平都展现出较好的性价比。从中长期看，这些企业也比较符合现在经济发展的规律，符合现在经济所处的历史阶段，未来依旧具有吸引力。

问：过去两年周期板块的收益来源主要有哪些方面？

答：一般股票收益来源主要是两方面：盈利和估值。从盈利来看，过去两年周期板块也是有分化的，如跟地产直接相关的一些行业如建材、钢铁等盈利不太好，但像能源、电力、金融这类行业，盈利表现还是比较稳健的，虽然不多，但逆市反增，表现相对较好。从估值来看，过去两年周期板块的估值出现明显扩张，与经济发展环境和阶段直接相关。过去两年经济的特征表现为供大于求，而从长周期看，整体经济已经处于一个工业化成熟期，供需整体偏饱和。在这种背景下，资金会偏好那些供需相对均衡、供给压力比较小、资本开支少、自由现金流高的企业，最终呈现的结果特征就是偏高股息、周期板块相对多一些。

问：普通投资者如何把握周期投资机会？

答：周期相对来说对普通投资者比较友好，因为它估值比较低、波动相对成长股来说也比较小，再叠加一个分红特性。普通投资者需要额外关注的是分红的可持续性，可以通过分析企业所处的竞争格局、周期阶段等，有些公司甚至会有一些长期定期分红机制，这些都可以作为判断标准。

问：当前时点看，更推荐哪些投资方向？

答：在目前的宏观和经济政策逻辑下，更偏向于关注高股息、资源品这一类方向。

新兴成长方向的话，比较倾向于关注AI，目前整体还处于比较早期的阶段，但长期看好。

问：周期和成长板块投资风险分别有哪些不同？

答：周期板块供应端增速不快，需求端受宏观经济影响较大，需要多加关注。而对于成长股而言，过往更多地关心需求端增速，供应端的风险反而被忽视。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静