国内金价站上历史高点 内外盘走势背离 高溢价因何而来？

经济观察报 记者 陈姗最高触及480.26元/克！

9月15日，上海期货交易所沪金主力连续合约创下该品种自2008年上市以来的最高价。8月中旬以来，国内黄金价格持续抬升，不断刷新历史高点。

近期，国内黄金价格飙升以及境内外黄金价差走阔现象，引发市场广泛关注。

截至9月21日收盘，沪金主力连续合约报470.88元/克，上海黄金交易所AU9999报472.5元/克。国内金价年内累计涨幅约达15%。

金价持续飙升，带动黄金饰品零售价冲上600元/克大关。9月21日，记者走访上海城隍庙黄金珠宝市场，当日黄金品牌店足金饰品报价多为615元/克。据一位周大福销售人员介绍，与去年同期相比，黄金克价上涨了约126元。

值得一提的是，国内金价持续走强之时，国际金价却震荡回落。二者自8月开始走势出现背离，内外价差持续走阔，近日更是拉升至历史极端水平。

国内金价创新高

9月份以来，国内黄金价格涨势明显。9月15日，上海期货交易所黄金期货主力连续合约刷新上市以来新高，品牌黄金零售价格更是已经突破600元/克。

截至9月21日收盘，国内黄金价格年内涨幅达15%，相比之下，国际金价近期走势震荡，年内涨幅仅约5.5%。

对于近期国内金价持续攀高背后的原因，新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉在接受经济观察报记者采访时分析称，一方面，中国人本来就有“藏金”的传统文化，每年春节以及四季度都是消费旺季，今年的中秋、国庆超长假期进一步催化疫情以来积压的婚庆需求释放；另一方面，随着人民币贬值叠加进口问题导致国内黄金供应断区，共同推动国内金价近期不断攀升，黄金市场越涨越买，推动“淘金热”现象出现。此外，今年以来受累于国内经济弱复苏，房地产市场压力不减，股市、商品等其他资产表现均不佳，这也是推动“淘金热”的一个原因。

除了上述原因，对于近期金价上涨，东莞证券认为还与黄金消费群体扩容、央行持续增持黄金有关。一方面，年轻群体越来越热衷于购买黄金，各类款式和风格丰富的黄金首饰可充分满足年轻人在表达情感、体现社会地位，以及投资理财等方面的需求；另一方面，央行已连续第十个月增持黄金储备，印证了黄金具备避险保值的优良特性，更激发了投资者的黄金购买动力。

数据显示，金价持续上行背后，“淘金热”多方位上演。

世界黄金协会数据显示，8月，中国人民银行宣布购金29吨，这已是该行连续第十个月报告购金，官方黄金总储备达2165吨。目前以美元计，黄金占中国外汇储备总额的4.03%，为历史最高。2023年从年初至今，中国已增储黄金155吨。

同时，数据显示，8月中国市场黄金ETF连续第三个月流入，持仓规模增加约合21亿元人民币，是2022年7月以来最为强劲的月度流入量。中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）已达260亿元人民币（约合36亿美元），创下自2021年底以来以人民币计价的资产管理规模的新高，同时持仓量升至56吨。年初以来，中国市场黄金ETF流入额累计达20亿元人民币；虽然持仓总量增长幅度只有8%，但在强劲的人民币金价的推动下，资产管理总规模则实现了22%的激增。

世界黄金协会中国区CEO王立新认为，8月欠佳的股市表现和持续疲软的本币走势促使许多投资者转向黄金等避险资产，而2023年截至目前，黄金已带来诱人的回报。

内外价差走阔

国内金价持续上涨，也加剧了境内外黄金价格“倒挂”的现象。

今年6月份以来，境内外黄金价差明显走阔，并于近期陡然上升。

据博时基金统计，过往5年，人民币计价黄金AU9999与国际黄金经汇率调整之后的价格之间的价差中位数为1.6元/克，95%置信波动区间为1.2~1.8元/克，但9月15日该价差自前一周的13元/克飙升至33元/克的极端水平。

另据东海证券统计，国内沪金期货截至9月15日收盘的年内涨幅达15.04%，而伦敦现货黄金年内涨幅仅5.53%。按当周美元兑离岸人民币汇率及伦敦现货黄金价格折算，伦敦黄金现货价约为450.27元/克，沪金对伦敦现货黄金溢价近4.6%。

博时基金的基金经理王祥分析认为，境内外黄金价差近期陡然上升，其背后的主要驱动因素与临近国庆销售旺季，众多下游珠宝商的订货会集中召开，而近期黄金进口量相对较低有关。

“当近期内外价差走阔至历史统计区间上沿时，基于统计套利交易的套利头寸在价差进一步拉开时有可能被迫止损砍仓，一定程度上推动了短时间内外价差的快速上行。”李明玉分析指出，近期美元不断创阶段新高，同时美债收益率震荡偏强，在通胀趋于下行的背景下，实际利率的走高对外盘金价构成明显压制，伦敦现货黄金一度已经逼近1900美元/盎司。而沪金受益于人民币汇率贬值、进口限制以及国内需求集中释放而持续走强，创阶段新高。他认为，近期人民币汇率的大幅贬值是内外走势分化的主要原因。

华安基金指数与量化投资部也表示，本轮国内黄金溢价的原因主要是实物黄金进口限制，以及人民币汇率走弱的预期。展望后市，在加息周期接近尾声的背景下，黄金处于有利环境。长期看，黄金依然处于全球央行购金和去美元化的特殊阶段，货币属性凸显。

事实上，今年以来，国内黄金一直处于溢价状态，6月份开始更为明显。在王祥看来，“短期偏高的价差或仍将维持一段时间，但最终其必然向历史均值回归，去年下半年以来持续‘内强外弱’的局面或将逐步迎来拐点。”

展望后市，李明玉认为，由于中美处于不同的货币政策周期，叠加经济基本面差异，人民币仍有贬值预期，内盘黄金走势整体强于外盘，应密切关注汇率变动情况。长期来看，他认为，持续紧缩的货币和信贷对海外经济的影响仍在累积，去美元化仍在继续，后续可能被强化，黄金仍值得长期关注。“尽管我们认为黄金值得长期关注，但是仍建议理性投资，不盲目追涨。”李明玉补充说。

王祥认为，随着美国经济步入衰退或滞胀的场景愈发明显，黄金的新一轮主升行情或许已在不远方招手，但过高的境内外价差一定程度上提前透支了人民币金价的上行动能，未来相对于国际金价表现可能略显疲弱。