登康口腔拟在深市主板上市营收依赖单一主力产品

2022年6月6日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（以下简称“登康口腔”）递交招股书，拟在深市主板上市。

营收依赖单一主力产品，登康口腔目前的对外投资也十分简单。据其当前的股权架构图，其名下仅有2家子公司，分别为重庆登康口腔健康科技有限公司和重庆渝都百货集团有限责任公司（简称“渝都百货”），分别持股100%、6.7568%。而渝都百货目前已显示“注销”，相当于对外投资仅有1家。

对外投资简单，内部股权架构也很稳。公开报道显示，2001年12月，重庆牙膏厂联合重庆百货、机电集团、化医集团和新世纪百货作为发起人，共同成立登康口腔，并完成股份制改造。此后19年，登康口腔的股权结构都保持不变，直至2020年1月，温氏投资增资入股登康口腔。同年6月和2022年1月，登康口腔员工持股平台连续2次增资。

目前，登康口腔的大股东为重庆轻纺控股（集团）公司，持股79.77%，该公司由重庆市国资委全资控股，此外，重庆市国资委还通过重庆百货大楼股份有限公司间接持有登康口腔0.5541%股权，是登康口腔的实际控制人。广州温氏投资有限公司为登康口腔的第二大股东，持股8.1%，该公司是温氏食品集团股份有限公司旗下全资子公司。

在登康口腔披露的“募集资金运用”中，虽然将“智能制造升级建设项目”放在第一顺位，但“全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目”却是拟投入金额最高的项目，达到3.7亿元，对比登康口腔6.6亿元的拟募资总额，占比达56%。具体来看，在3.7亿元中，其中40%用于渠道升级建设、60%用于品牌推广。

如此算下来，拟用于品牌推广的费用将超过2.2亿元。实际上，登康口腔一贯在营销推广上舍得花钱。招股书显示，登康口腔报告期内的销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元、2.79亿元和1.51亿元，在各期主营业务收入中的占比约25%。而在销售费用明细中，广告宣传和促销费用的占比从2019年的37%增至2021年的57%，今年上半年继续升至62%。

登康口腔表示“公司目前构建了经销、直供、电商三种模式并重的销售渠道体系。”但据其招股书透露，报告期内，其产品销售以经销模式为主，经销模式收入分别为8.16亿元、8.82亿元、9.3亿元和4.74亿元，占当年主营业务收入的比例分别为86.63%、85.88%、81.61%和77.70%。

一边是砸重金营销，另一边是研发费率下行。2022上半年，登康口腔研发费率为2.84%，不足销售费率的零头，是近三年半来的最低值。