稀土永磁资本板块或再添新成员天和永磁

随着天和永磁上市临近，稀土永磁资本板块或再添新成员。稀土永磁材料作为现代高新技术产业的关键原材料，在全球范围内的应用领域不断拓宽，涉及新能源汽车、工业电机、风力发电以及消费电子等众多行业。随着全球绿色能源转型步伐加快以及科技进步与升级，稀土永磁材料行业正迎来高速发展期。中国，作为全球稀土资源的主要供应国，拥有绝对资源和生产优势，占据了全球供应链的核心位置，在资本市场已经形成颇受关注的板块。稀土是国家战略资源，开采指标每年由工信部下达。同时，国家按照实物储备和矿产地储备相结合的方式，完善稀土储备体系。实物储备实行政府储备与企业储备相结合，并根据市场的需求不断优化储备结构和数量。下游应用端广阔，覆盖新能源车、电机、人形机器人、消费电子等国家重要产业，发展潜力巨大。2024三季度稀土永磁行业营收受产品价格下滑影响，利润率环比有所改善。从不少券商的分析来看，行业已经逐步进入周期性拐点，前三季度行业营运周转也在同比改善。虽然当前供给端压力仍存，但伴随9月底以来政策预期及风险偏好回升，以及明年消费电子和智能制造等下游需求增长，行业正迎来复苏。在此背景下，资本加持多家优质企业脱颖而出，市场格局呈现出“多极化”趋势。中科三环、正海磁材、宁波韵升、英洛华、金力永磁等企业在不同细分领域各展所长，成为行业技术不断推进和先进标准制定的中流砥柱。而伴随天和磁材即将上市，有望给市场注入新鲜血液。稀土永磁行业产能不足，亟待推进产能扩张实现规模效益产能规模直接影响企业在行业中的市场占有率。从产能规模来看，正海磁材约3万吨，宁波韵升超3万吨，而金力永磁目前具备2.3万吨钕铁硼毛坯产能，规划于2025年提升至4万吨。天和磁材作为即将步入资本市场的新成员，2021年到2023年，该公司产能分别为产能利用率分别为104.84%、110.14%、103.67%，现有产能不能满足市场端日益增长的需求。因此，此次天和磁材公开发行募投项目包括3000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目，将有助于公司提升产能，满足市场需求；结合募投项目中高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目，更好实现生产和采购的规模效益。成本管控优秀，坐拥地利人和在稀土永磁材料行业中，生产成本是衡量企业竞争力的重要指标。通过对行业内主要企业的平均单吨生产成本进行对比，宁波韵升为49.8万元/吨、金力永磁为43.9万元/吨，以及中科三环为73.1万元/吨，而天和磁材为31.9万元/吨，低于同行，具备明显的成本优势。研发人员是行业技术迭代的重中之重。天和磁材不断招募研发骨干，并将研发人员平均人数从2020年不足百人提升至2022年125人，同时研发团队薪酬总额从2020年1035.5万提升至1555.89万元。但较其他磁材企业来看，研发人员薪酬占研发费用比例控制较为优秀。与之类似，该公司管理费用占营收比例2021-2023年分别为1.98%、1.37%、1.74%，远低于行业平均值3.96%、2.95%、3.51%。近年来正海磁材在管理费用控制上也首屈一指，在近年行业压力加大的外部环境下，正海与天和合理降本增效，为逆周期提升抗风险能力奠定基础。稀土资源是磁材企业布局的先天条件。天和磁材坐落于“稀土之都”包头，并扎根于包头稀土高新区，依托包头拥有全国83.7%、全球37.8%储量的资源禀赋、完善成熟的产业集群优势、同生共长的产学研用体系和优越的产业政策。受此影响，该公司平均电价2021-2023年为分别为0.24、0.27、0.31元，该公司单位毛坯生产耗电量2021-2023年分别为1.06、1.21、1.17万度/吨。世界绿色硅都，畅享低碳绿电2023年，包头被全球绿色能源理事会授予“世界绿色硅都”称号。包头市新能源技术可开发总量约5600万千瓦，其中风电可开发量2540万千瓦，地区平均风速及风功率密度较高，年利用小时数达到3300小时以上；光伏可开发量3060万千瓦，年利用小时数超1650小时以上，是我国少有的风光资源富集地区之一，可谓“风光”无限，为本地稀土永磁企业提供稳定“绿电”。2025年包头新能源装机规模将超过火电装机规模，2030年新能源发电总量将超过火电发电总量，这使在包头生产产品获得领先行业的更低碳值，为企业通过“碳足迹”认证，进军欧盟等国际光伏市场拿到珍贵的绿色通行证。绿色低碳符合欧盟标准，行业出海带来可持续发展机遇由于中国在全球稀土资源的优势，海外市场成为行业不可或缺的优质市场。其中金力永磁约16%营业收入来源于海外市场，宁波韵升约19%来源于海外市场，正海磁材约31%来源于海外市场。天和磁材2023年度外销占比约38%，其中欧洲占外销收入比例约74%。伴随欧盟对全产业链“碳足迹”认证要求愈发严格，天和磁材采用绿色能源生产并出口的优势更为显著，这使得其在德国的出口规模提升空间巨大。同时，在亚洲该公司主要客户为日本，并逐步与本土企业信越化工和日立金属共赢市场。而美洲市场，2023年度该公司与美国的合作金额，占外销收入比例不足6%；因此尽管明年美国可能会有加征关税情况出现，但对该公司的外销影响有限，且由于稀土的战略性资源定位，无法转移在外国生产，届时在外销领域，该公司较友商的优势有望更为显著。战略客户深化合作，下游应用拓展新赛道战略客户是公司长期发展中不可获取的营收来源，不同细分行业的客户能够大量分散单一客户依赖和风险。其中，龙磁科技主要为VALEO、三叶、博泽、博世、格力、LG、三星。大地熊主要为DENSO、Continental、Schaeffler、德尔股份、SMC、国光电器等。与之相似，天和磁材客户包括四大领域，EV/HEV电机包括丰田、大众、沃尔沃、博世、UAES等，汽车零部件包括DENSO、博世、博泽等，节能家电包括大金、富士通、海立等，风电包括西门子、DEC、上海电气等。可以发现，美、欧、日三国成为国际市场最主要的海外客户，而电机、汽车、风电、家电电子等是目前战略客户主要领域，为中国参与全球“智能制造”的环节奠定合作基础。而除上述四大领域，未来五到十年，人形机器人带来钕铁硼磁材新应用也让企业和投资人为之振奋。特斯拉创始人马斯克预测伴随人形机器人技术不断成熟，未来人形机器人需求将达100亿台，远超汽车市场需求规模。如果服务型机器人与人的比例为2:1，潜在需求或将达到200亿台，因此如果按照单台需要2kg钕铁硼成品，预测人形机器人对钕铁硼需求4000万吨。

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