提振欧盟资本市场，欧盟要打造欧洲版本SEC？

前欧央行行长德拉吉在上个月推出的《德拉吉报告》仍在搅动欧盟的一江春水。

在这份报告中，他提出，将欧洲证券与市场监督管理局(ESMA)转变为美国证券交易委员会（SEC）模式，是提振欧洲资本市场的“关键支柱”。

当地时间20日，ESMA主席罗斯（Verena Ross）表示，新一届欧盟委员会“显然有政治意愿”，希望将更多的欧盟金融市场监管集中化，作为重振该地区陷入困境的资本市场的新举措之一。

“让我们评估一下在哪些领域进一步实施欧盟中央监管是合理的。我们需要特别关注所有跨境系统重要性基础设施参与者，”罗斯表示，这将包括交易所、清算所和结算系统。

对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示，此举是“大势所趋”，美国实行的是“基于市场”（即以股市和风投为主的金融市场）的经济模型，而欧陆实行的则是“基于银行”（即以大银行为主的财团）的经济模型。总体而言，美国企业的活力确实要大于欧洲企业，但目前面临多重竞争，为了不落后，欧盟也要力图改革。

欧洲版本的“SEC”

ESMA是一个独立的欧盟机构，总部设在巴黎。一直以来，ESMA致力于为维护欧盟金融体系的稳定性作出贡献。在2011年1月1日，该机构取代原有的欧洲证券监管委员会，成为欧洲金融监管体系三个新的欧洲监管当局之一，不过虽然在十余年前欧盟就启动了ESMA，但该机构的主要工作仍是在改善整个欧盟规则的协调，欧盟成员国国内大部分金融市场活动仍由27个国家内部的相关部委监管。

这导致ESMA直接监管的实体相对较少，例如信用评级机构、证券化存储库和基准管理机构等等。

不过，在近几个月来，欧盟官员寻求促进欧盟资本市场活动，以为8000亿欧元的额外投资需求提供资金，而将更多权力从欧盟成员国方面转移到ESMA的想法势头也越来越强劲。

如前所述，德拉吉就认为，应当加强ESMA功能，将其转化为SEC的欧洲版本。德拉吉在其报告中表示：“ESMA应该从一个协调国家监管机构的机构转变为所有欧盟证券市场的单一共同监管机构”，赋予其监管大型跨国发行人、跨境金融市场的权力。

目前，一些较小的欧盟国家，如卢森堡和爱尔兰，反对这一想法，担心这可能会破坏其国内蓬勃发展的金融业。

但罗斯在采访中不这么看。她表示，这一转变将提高欧洲金融市场对投资者和发行人的效率，“拥有有效的监管和监督框架对单一资本市场的运作有很大影响，而欧洲没有这样的框架。所以这是我们需要关注的领域之一。”罗斯说。

在回应来自较小成员国的批评时，她表示，与试图在一夜之间将其变成一个无所不能的欧洲证券交易委员会相比，逐步建立 ESMA的权力更好。

“这更多的是实际思考。我们不应该忘记，就法律体系的多样性而言，欧盟市场与美国市场有很大不同，”她表示，“让我们在目前最有意义的地方发挥欧盟中央监督作用。”

她进一步解释说，这一进程可以从赋予ESMA更多权力开始，以监督“更大的跨境参与者”，例如泛欧交易所和德意志交易所，这些参与者“通常不仅为一个或几个国家提供服务，而且真正为整个欧盟的投资者提供服务”，并补充说，较小的市场和公司将继续在当地受到监管。

提振欧盟市场

在英国脱欧后，欧盟一直希望吸引资金，建设壮大欧洲自身的资本市场，促进企业进一步融资。

近期，欧盟方面再次提出，在未来5年，有建立“欧洲资本市场联盟”的计划，欧盟希望把其成员国27个不同的市场连接起来，这将大大帮助欧洲企业的融资。

赵永升也对第一财经记者表示，目前欧盟的问题就在于同美国相比，其资本市场体量太小，不少初创企业无法在欧洲市场上融资，欧盟在资本和金融一体化方面，面临新的要求和挑战。“譬如在面对数字经济和人工智能产业对大资本量的需求时，欧盟的市场都无法满足。这都迫使欧盟的监管要针对产业需求作出调整。”他对记者表示。

他并对记者解释道，欧洲企业总体而言在创新能力上是要弱于美国企业，但欧洲这些年一直在努力变革。

赵永升认为，以传统和保守著称的法国人已进入改革的“深水区”，从马克龙宣布的“法兰西2030”计划就可见一斑，而且从欧盟其他几个大国的下一步计划来看，可以说欧洲人的雄心已经被重新激活。“根据风投公司Atomico发布的《欧洲科技现状》报告，欧洲去年新增98家独角兽公司，总数达到321家。欧洲成为世界上独角兽数量排名第二的地区，仅次于美国。”他补充道。

“目前欧盟的优势是其行政机构的介入能力很强，但也希望更加市场化。”他对记者表示，“目前德法希望联手，来弥补英国脱欧后欧盟在金融市场方面的缺失，这是一个关键的变化。”