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水羊股份:自有+代理业务优化带动毛利提升,运营强化控费能力

类别:财经 发布时间:2024-01-20 15:16:00 来源:财经风云

2024年1月19日,财通证券发布研报点评水羊股份(300740)。

事件:水羊股份发布2023年度业绩预告。公司预计业绩同向上升,预计2023年实现归母净利润2.8-3.2亿元,同比增长124%-156%,实现扣非归母2.6-3.0亿元,同比增长169%-210%。单Q4来看,预计实现归母净利润1.0-1.4亿元,同比增长1567%-2233%,实现扣非归母0.7-1.1亿元,同比扭亏为盈。

自有+代理业务优化带动毛利提升,精细化运营强化控费能力。1)收入&毛利端:自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善,品牌资产持续沉淀,代理品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构进一步优化,高毛利品牌占比持续上升。同时,公司持续关注市场环境变化,动态优化销售模式,整体毛利提升。2)费用端:公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营,持续提升管理效率,同时不断完善组织体系建设,费用管控效果提升,费比有所下降。公司预计2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约2000万元。

自有品牌:伊菲丹延续高增,御泥坊拐点将至。1)伊菲丹:①产品扩展:基于核心大单品超级面膜进行管线延展,并陆续引入针对年轻群体的樱花线、高端极致线;②渠道布局:陆续进入深圳老佛爷百货、北京三里屯太古里,借助高端百货深化品牌形象;2)御泥坊:据生意参谋&蝉妈妈,御泥坊23年10-11月天猫+抖音GMV分别同比下滑71%/69%,12月下滑收窄至29%迎来明显好转,预期随公司对主品牌调整升级持续深化,24年有望迎来增速拐点。

代理品牌稳步推进,股权激励彰显长期信心。代理板块1+5+N结构持续深化,与强生集团达成深度绑定的基础上进行全品类布局,孵化KIKO、美斯蒂克等新兴优势品牌,有望进入良性轨道实现稳定增长。此外,据公司2023年股票激励计划,考核目标为2023/2024年归母净利润分别不低于3.0/4.0亿元(剔除激励成本影响),彰显公司对于未来经营发展的长期信心。

投资建议:伊菲丹定位高端抗衰,延续高增并抬高毛利,御泥坊有望迎来增速拐点,自有+代理体系双轮驱动,研发&智造赋能公司长期发展。预计公司2023-2025年实现收入54.22/62.39/70.53亿元,实现归母净利润3.07/4.01/5.18亿元,对应PE分别为23/18/14倍,维持“增持”评级。

风险提示:外部宏观环境变动风险;医美政策变动风险;市场竞争加剧风险

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快照生成时间:2024-01-20 18:45:01

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信息原文地址:

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