市场押注美联储在加息方面“虚张声势”

当美联储主席鲍威尔举行2023年首次货币政策新闻发布会时，其发言几乎与自美联储去年开始加息以来使用的“剧本”完全相似。

“坚定地致力于让通胀回落，需要在一段时期内维持货币政策的限制性”，并且本次鲍威尔强调，2023年不会降息。

但市场对这番言论并不买账，押注美联储在加息方面“虚张声势”，其狂热情绪带动风险资产快速走高。

然而，过于乐观也存在风险风险，当通胀下降不及预期，金融条件变得更宽松，可能会强化美联储的加息决心。

更为乐观的鲍威尔

2月2日，美联储公布最新的利率决议，宣布将利率上调25个基点，这标志着美联储从近几个月来大幅度加息回归到更常规的紧缩步伐。

在随后的新闻发布会上，鲍威尔对记者表示：

我们将谨慎地宣布胜利,并发出我们认为比赛已经获胜的信号，但我们还有很长的路要走，我认为我们今年不会降息。

尽管鲍威尔驳斥了美联储将在短期内降息，并指出未来将再分别加息25个基点，但他的发言不仅体现出对经济前景更为乐观，而且对美联储控制通胀的结果也更为乐观。

鲍威尔的乐观态度是微妙的，而在记者问答环节中，这种乐观态度更为明显。虽然他坚称价格压力仍然高得令人无法接受，但他一再表示反通胀进程正在进行。

最重要的是，鲍威尔指出，他看到了一条“道路”，可以将通胀率降至美联储2%的目标，同时不会出现严重的经济下滑或失业率大幅上升。

“人们开始认为，鲍威尔可能用像去年12月那样的语气”，前美联储经济学家、现为MacroPolicyPerspectives总裁JuliaCoronado表示，但实际上他听起来更积极、更乐观。

押注美联储“虚张声势”的市场

市场和美联储的分析并没有缩小，鲍威尔再怎么强调不降息也没用，市场坚定地押注美联储在“虚张声势”。

目前，市场预计通胀将更快地缓和，如果未来的数据证明了这一点，美联储可能考虑更早地降息。

加息后，美联储联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间，大多数官员表示美联储考虑将利率水平提高至5％以上。然而，交易员们押注，美联储的政策方向将从今年年中开始进一步转向鸽派。

此外，尽管美联储预计今年不太可能降息，但许多投资者对美联储是否会维持更高利率持怀疑态度。他们认为，去年的加息将使经济大幅放缓，同时导致失业率攀升。另一部分交易员认为，通胀率将在不出现严重衰退的情况下迅速下降，从而使美联储得以放松。市场预计美联储到年底将较6月利率峰值降息50个基点。

市场押注美联储降息的狂热情绪推动风险资产走高，今年以来美股和美债价格大幅上涨。

高盛非盈利科技指数在2022年下跌后，截至本周三，年内涨幅达28%；同时高盛追踪的一项罗素3000指数中最被做空股票的指数，在去年创下有史以来最差年度表现后今年迄今的回报率高达15%；加密行业也是如此，尽管面临行业裁员、监管审查等重重挑战，加密货币今年仍飙升了40%以上。

市场过于乐观的风险

然而，市场过于乐观背后也隐藏着风险，尤其是考虑到通胀回落可能会停滞。

德意志银行全球经济研究主管PeterHooper表示：

那些倾向于寻找乐观东西的人选择了这些部分，但他们可能没有充分考虑整体信息的重点，美联储正在努力沟通，希望“再加息几次” ，达到明显的更具限制性的水平。

另一方面，如果市场因为不理解或不相信美联储会将高利率维持更长时间，而预计更快转向降息，这可能会迫使美联储提高利率。

芝加哥联邦储备银行的一项金融状况指数自去年10月以来持续下降，而读数下降表明市场和银行系统的金融状况有所放松。通常，当美联储提高利率时，金融状况就会收紧。

上个月，美联储理事沃勒曾警告称，如果更宽松的金融条件导致经济活动重新加速，美联储则需要做更多的事（加息）。

马里兰州大学经济学家、纽约联储经济顾问委员会成员Kalemli-Özcan也警告称：

繁荣的市场和更宽松的金融条件可能会强化美联储的加息决心，如果股票市场持续走高，那么这意味着未来经济会增长，人们开始增加支出。一切都变得美好，这是美联储最不希望看到的。