拉普拉斯艰难的盈利：现金流仍欠佳，研发费用率骤降

《港湾商业观察》施子夫

6月19日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下简称，拉普拉斯）递表上交所科创板，保荐机构华泰联合证券。

《港湾商业观察》注意到，在2022年，拉普拉斯的营收规模出现爆发式增长，同期净利润也实现扭亏为盈。而在业绩突增的另一边，公司毛利率表现明显弱于同行均值。此外，选择科创板上市的拉普拉斯还面临着自身研发实力的多重考验。

盈利来自累计未弥补亏损

拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，公司主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。

根据招股书显示，拉普拉斯的热制程设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等；镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等；自动化设备为可以有效提升工艺设备生产效率的配套上下料设备。

在过去三年，拉普拉斯96%以上的收入都来自光伏领域设备。

具体来看，2020年至2022年（以下简称，报告期内），拉普拉斯的营收增长较为亮眼，公司实现营收分别为4072.33万元、1.04亿元、12.66亿元，三年之间营收复合增长率457.53%。

同一时期，公司净利润也实现扭亏为盈。对应归母净利润分别为-4595.84万元、-5711.25万元、1.18亿元；扣非后归母净利润分别为-4853.71万元、-6550.86万元和1.08亿元。

但只要细看招股书不难发现，拉普拉斯在2022年业绩的突飞猛进与公司在该年度整体变更时存在的累计未弥补亏损有关。

根据招股书显示，2022年8月，拉普拉斯整体变更为股份制公司。变更前，公司未分配利润（母公司口径）为-3.18亿元；变更后，累计未弥补亏损通过整体变更设立股份公司净资产折股消除。同时，随着该年度交付产品的验收并确认收入，拉普拉斯的收入及盈利均实现大幅增长并且扭亏为盈。当年度，拉普拉斯归母净利润为1.18亿元。

此外，从毛利率方面也可以佐证这一点。

报告期内，拉普拉斯主营业务毛利率分别-5.05%、16.42%及33.00%，三年时间毛利率上涨了38.05个百分点。而同一时期，拉普拉斯所在行业的同行可比公司毛利率均值分别为35.18%、35.25%和35.36%，各期波动较小且均高于拉普拉斯当期毛利率。

尽管业绩增速较快，但拉普拉斯的现金流方面仍不太乐观。

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-1.6亿元和-1.78亿元，各期均为负值且数值不断扩大。

拉普拉斯自身也在招股书中提示道：“未来，随着经营规模的持续扩大，公司需要投入更多的资金到采购、生产等营运活动中。此外，公司还有建设新生产基地、购置长期资产等必要的支出，如果客户不能及时履行产品结算义务，或公司资金周转速度及使用效率降低，可能导致公司出现流动性风险。”

此次IPO，拉普拉斯计划拟募18亿元，其中除了用于光伏高端装备研发生产总部基地项目和半导体及光伏高端设备研发制造基地项目外，还计划拟募资6亿元用于补充流动资金。

若此次IPO未能成功，拉普拉斯自身面临着不小的资金压力。

客户集中度接近100%

经营期间，随着拉普拉斯营收规模的逐步拉大，公司的存货账面金额以及应收账款等问题也愈发突出。

报告期各期末，拉普拉斯的应收账款和合同资产合计账面价值分别为1942.58万元、4508.21万元和4.69亿元。同时期，公司存货账面余额分别为1.01亿元、4.01亿元和21.54亿元，存货账面价值分别为7618.31万元、3.73亿元和21.03亿元，主要由发出商品、原材料及在产品组成。

值得一提的是，拉普拉斯在经营期间客户集中度异常之高。

报告期各期，拉普拉斯来自下游前五大客户的收入合计占公司当期总收入的100.00%、99.99%和98.67%。换言之，除前五名大客户外，拉普拉斯几乎不向其他客户进行销售。

对此，拉普拉斯在招股书中解释称，“一方面是因为光伏电池片制造行业集中度较高；另一方面，是因为新型高效光伏电池片的产业化尚处于起步阶段，各光伏电池片厂商因为产能建设规划、产品工艺开发进程等方面存在一定差异，相关设备采购进度存在差异。”

同时，拉普拉斯也表示，“客户集中度较高可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位。若公司后续无法持续拓展新增客户或部分主要客户资本性支出不及预期，将对公司未来经营业绩产生不利影响。”

研发费用率大降

此次IPO，拉普拉斯选择递表上交所科创板，自然公司的研发实力情况受到外界多重关注。

报告期内，公司的研发费用分别为2731.78万元、3906.86万元和1.10亿元，研发费用占当期营收比重分别为67.08%、37.72%和8.7%。不难发现，尽管公司的研发投入在不断加大，但随着营收规模的拉大，三年之内拉普拉斯的研发费用率却下滑了58.38个百分点，不可谓不低。

同一时期，同行可比公司研发费用率均值分别为10.06%、12.87%和12.33%。

在2020年、2021年，拉普拉斯的研发投入都明显高于同行均值，但在2022年公司的研发费用率要低于可比公司均值3.63个百分点。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》提示道：“在科创板上市的公司，科创‘成色’很重要。上交所在问询时，也会高度重视企业的科创属性。创新不足的科创板企业将会很快陨落。”

截至报告期末，拉普拉斯的研发人员数量为274人，占员工总数的比例为14.89%。

从2020年至2022年，拉普拉斯的员工总数从195人提升至1840人。截至2022年底，拉普拉斯的员工人数中，高中及以下学历人数为882人，占报告期末的47.93%；其次为大专学历，占比28.59%；本科学历占比21.36%，而硕士、博士学历人数合计为39人，合计占比约为2.12%。（港湾财经出品）