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四季度A股机会展望和选股方向

类别:财经 发布时间:2023-10-07 17:24:00 来源:凯恩斯

一晃中秋国庆假期已过,回归工作。面对四季度的资本市场,我将做一些判断:

宏观层面:全球经济展望

核心焦点依然是美联储利率。四季度11月2日和12月14日凌晨都有一次议息会议,当前没有任何迹象表明要加息,这说明全球宏观经济已经接近转折点。当然,如果美国经济没有硬着陆,那么降息大概率在明年3月21日的议息会议,只要降息一次,全球资本流动方向就会发生实质性逆转。一般认为,强势美元周期是全球资本回流美国,那么弱势美元周期是全球资本流向新兴市场。

国内宏观经济的核心在于能否稳住楼市。从九月中国经济数据看,经济回暖肉眼可见,尤其是制造业PMI重回扩张。当然未来几个数据值得关注:一个是金融数据里面,提供增量的要看是居民贷款,企业贷款,还是政府贷款,当然希望企业和居民增加信贷,另一个是房地产投资和销售相关的数据,在9月是否改善。

四季度A股机会展望和选股方向

中观面:四季度投资的行业选择

周期股方面,由于楼市依然存在一些不确定性,所以整个周期股体系,包括金融、地产、大宗商品在四季度的表现是不稳定的。当然,大宗商品未来可期待的,就是会不会有更大规模的政府投资拉动,我认为可能性不是很高。最大的限制因素是杠杆率过高。

对于杠杆率,我有一个观点:我认为某个时期,一国的杠杆率水平需要和生产力水平匹配。也就是说,并不是说杠杆率超过固定值就一定会爆,比如有些国际机构就说政府债占GDP的比重不应该超过60%,但现在日本美国政府债远远超过这个比重却并没有出现问题。这是因为当前生产力水平提高了。

换个简单的道理:虽然欠了很多钱,但只要有赚钱能力,欠多少也不怕。所以,当前杠杆率过高的问题,解决可能有两种方式:一种方式是债务出清,做法是杠杆消灭和杠杆转移,对于楼市,杠杆转移就是让居民加杠杆买房,这应该很难,而杠杆消灭则是破产清算,但会有负面。另一种方式是提高生产力水平,当前我国就将中国经济的未来放在这个方面。

四季度A股机会展望和选股方向

所以,周期股的崛起要等到明年,要等宏观面。但在此之前,新兴产业和未来产业对于投资人来说则存在比较好的机会。比如:芯片业,平台企业,造船、造飞机产业,创新药、生物药产业,通信产业,工业母机,工业机器人,造车业,新能源、新材料产业,人工智能,游戏产业等。这也是四季度投资的重要方向。

当然,你是否注意到这里面没有电子消费品制造业,为什么?因为电子消费品制造业已经进入成熟期,成熟期是存量博弈,对于投资人来说行业成长接近天花板,未来受益就非常有限。

微观面:轻大盘,重个股

好行业还要好企业。我不谈具体个股,但可以谈一谈哪些企业未来将受到市场青睐。

第一类是困境反转。这也是从去年开始重点关注的对象。部分产业存在行业限制,可能是内部政策,也可能是外部贸易限制,任何事物物极必反,基本面没有大的变化,则总要回归增长。比如制药企业,一直受压于带量采购、医保谈判、医疗反腐,但总会有逆转的一天。

第二类是价值溢出较多的。由于持续下跌,存在上市公司价值高于价格的情况,去年,我们曾关注过3港币/股的华润医药,并不是说这家企业有多好,而是真的在当时足够的便宜。巴菲特在过去就经常谈到一类股票,即清算价值高于市值,也就是收购后直接变卖公司资产都能赚到钱。当然,每家公司的价值估算各不相同,成长性好的公司理应估值更高,而不应该仅仅局限在净资产,随着市场下跌,这类机会会显著多起来。

第三类是现金流充沛,估值较为合理的。在熊市尾端拥有现金流是一件很幸福的事,意味着你可以买大量廉价、带血的股票。而在熊市末端,很多具有现金流的企业会转向并购,收购大量具备长期成长性的初创公司。根据创新的规律,很多创新是逼出来的,而逼迫企业去创新的,恰恰是经济持续低谷。

四季度A股机会展望和选股方向

第四类是具备壁垒的。也就是护城河,最普遍的壁垒是技术壁垒和规模壁垒。同样一条裤子,你生产成本50,我生产成本25,显而易见25的更有优势,而实现25的成本,要靠技术创新和规模效应。诸如为什么在锂电池车领域我一直坚持比亚迪和宁王,不去讨论“蔚小理”的颠覆效应,简单说就是看到“规模效应”。

第五类是未来赛道的龙头。比较典型的是科大讯飞等人工智能模型企业,人工智能要实现强智能还有很远的路要走,但A股当前人工智能走得最远的就是科大讯飞,如果扩大的中国,那可能是百度。历史告诉我们,中国国内新应用、新赛道的龙头必定是中国企业,是不会给硅谷巨头机会的。

综上,四季度投资主线还是先进生产力企业,因为中国经济已经到了一个非常关键的节点,这个节点要求中国人尽量的参与到高附加值产业当中,而非停留在劳动密集产业,因为劳动力密集产业的转移是大趋势,拥有更多年轻人口的南亚、东南亚国家在劳动力供给上优势更明显。

国际贸易的关键就是发挥各国的比较优势,所以当人口红利不再,中国就需要新的比较优势来保持经济增速。

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