迟到降级背后的美国经济隐忧

日前，国际机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。此举一出，立即遭到美国官方激烈反对。美国财政部长耶伦批评说，惠誉“武断”，该机构的决定“基于过时数据”。

耶伦所谓的“过时”无非是指当前美国的经济和财政状况较之前更好。然而，耶伦此言却无意间暗合了某些市场人士的结论：国际评级机构早就该下调美国主权信用评级。

惠誉今年4月底宣布下调法国长期外币发行人违约评级，从“AA”下调一级至“AA-”，彼时，法国国债不足3万亿欧元，占GDP的比例约为111.6%。对待评级遭调降的结果，法国政府并无激烈言辞，且表示将继续进行结构性改革。

同期，美国国债总额占GDP比例已突破120%。据美国国会预算办公室预测，美国债务规模占其GDP的比例到2052年将高达185%。美国国债规模7月底已达32.6万亿美元，美债规模突破32万亿美元的时间比新冠疫情前的预测提前了9年。美国国会预算办公室预测，到2033年，美国国债将飙涨至52万亿美元。

美银策略师迈克尔·哈特奈特指出，美国国债膨胀不可持续，灾难性的财政政策将导致灾难性的后果。

可见，如仅论债务规模和账面偿付能力，美国财政状况较之法国都只差不好。此外，以滥用美元霸权为特色的美国经济弊政，给美国经济埋下重重隐患的同时祸及世界。

新冠疫情暴发后，美联储为应对冲击实施“无上限”量化宽松，保持超低利率，配合白宫推出大规模刺激计划，导致通胀高企。为遏制通胀，去年3月以来美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。

通过这种“急转弯”式的货币政策，美国国债收益率经历了急跌猛涨的过程。

前期的量化宽松政策，导致美债规模持续膨胀，收益率不断下探，伴随通胀加剧，美国国债收益率实际上跌至负值；随后旨在遏制通胀的持续激进加息，压低了存量美债的价格，导致包括美国金融机构在内的众多投资者蒙受巨亏。并直接酿成了今年3月的美国银行业危机，加剧金融系统脆弱性的同时，不断侵蚀美债信用。

在这个过程中，美债规模加速膨胀，美国财政状况不断恶化，美债投资者持续亏损，而美国再次依靠通过收割美债投资者和牺牲财政可持续性换取的巨大流动性，稳住了消费和投资，让美国经济实现了短期的复苏景象。

2011年8月，国际评级机构标准普尔公司将美国主权信用评级由最高的“AAA”降到“AA+”，从而击破了美国国债“零风险”的神话。如今，惠誉的最新行动再次给市场敲响了警钟：被长期视为“避险资产”的美债在美国弊政作用下，放大了长期风险。

然而，有美元霸权加持的美国不大可能因此改弦更张。《纽约时报》认为，此次评级下调是美国财政管理记录上的一个污点，但惠誉此举不太可能说服美国政客大幅改变财政政策取向。

惠誉预测，信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓，将导致美国经济在今年第四季度和明年第一季度陷入轻度衰退。国际货币基金组织（IMF）日前预测，美国2023年经济增长预期为1.8%，2024年增速将放缓至1.0%。

《华尔街日报》社论认为，美国之所以没有更早、更频繁地被下调信用评级，是因为美元仍然是世界储备货币，但这种“嚣张的特权”并非与生俱来。如果市场察觉到美国在政府治理或履行金融义务能力方面出现更广泛的下滑，这种特权可能会瞬间消失。