超156亿，陕西煤业大手笔收购电力资产

陕西煤业祭出大手笔收购！

12月6日晚间，陕西煤业公告，公司将通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525%股权，价格为156.95亿元。同时，公司披露2024年三季度权益分派预案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元。

大手笔收购电力资产

陕煤集团下属子公司陕煤电力集团于2016年7月21日注册成立，经营范围为电力项目的建设、经营、运维和检修等。

陕煤电力集团注册资本为67.68亿元，其中，陕煤集团出资60亿元、持股88.6525%，国开基础设施基金有限公司（以下简称“国开基金”）出资7.68亿元，持股11.3475%。

陕西煤业表示，公司拟通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525%股权，国开基金放弃优先受让权。收购价格以2024年10月31日为评估基准日且经陕煤集团备案的陕煤电力集团评估净资产值177.04亿元为依据确定，陕西煤业本次收购陕煤集团持有的陕煤电力集团88.6525%股权价格为156.95亿元。

资料显示，陕煤电力集团2024年1—10月实现收入117.4亿元，净利润16.5亿元，归母净利润13.6亿元。2023年实现收入177.2亿元，净利润23.7亿元，归母净利润20.7亿元。

根据公司发布的评估报告，收购标的电力资产2024年1-10月的账面净资产为117.78亿元，收购价格对应1.5倍PB，低于A股29家火电上市公司平均PB（1.64倍）。

陕西煤业在公告中表示，评估增值部分主要为控股长期股权投资单位中固定资产、无形资产—土地使用权评估增值以及部分参股长期股权投资单位评估增值。

陕西煤业表示，本次交易是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措，拟收购上述资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。

陕西煤业现金充裕

近年煤炭行业经营向好，陕西煤业等龙头企业手中现金非常充裕。今年前三季度，陕西煤业实现归母净利润159.43亿元，截至2024年三季报，公司账面仅现金资产就高达387.9亿元。

在公布收购方案的同日，陕西煤业还公布了三季度的现金分红方案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占当期归母净利润的6.27%。与前次中期利润分配金额合并计算，年内中期共计现金分红金额20.56亿元，占当期归属于母公司股东净利润的12.9%。

对于此次收购，民生证券指出，根据公司发布的评估报告，陕煤电力集团主营业务为火力发电，下辖10个子公司，其中在运燃煤机组总装机容量为8300MW，在建燃煤机组总装机容量为10000MW，2024年1-10月实现归母净利润13.58亿元，年化归母净利润16.29亿元，考虑88.6525%股权，以预测的陕西煤业2024年归母净利润为基数测算，并表后上市公司利润有望增厚6.77%。

“考虑到公司在建燃煤机组总装机容量高于当前在运装机容量，假设当前盈利水平可以维持，未来在建机组全部投运后电力集团的盈利有望翻倍。”民生证券表示。

煤炭股仍被普遍看好

煤炭股今年上半年表现强势，但是最近几个月显著调整。很多机构仍然对煤炭行业表示看好。

长江证券最新研究预计，2025年煤价降幅收窄，长协下调后煤企盈利或有稳定支撑行业层面，虽然库存偏高或压制当前煤价，然而2025 年市场煤价中枢仍有望落在800—830元/吨，同比降幅较2024年收窄，煤价中枢逐步趋稳。此外，受益于用电量增速较高、水电挤压作用或有减弱，2025年需求增速有望高于供给增速，供需盈余情况有所收敛；若后续“逆周期”政策持续发力，总用电需求增速有望较预期更高，对煤价中枢支撑作用较强。考虑到疆煤外运和澳煤进口的成本支撑依旧，煤价中枢中期不具备大幅回落可能。

长江证券指出，煤炭红利防御性依旧突出，后续空间值得关注基本面，虽然近期市场煤价整体偏弱，但考虑到后期采暖范围扩大，动力煤需求有望稳中向好，基本面平稳或为煤炭投资提供稳健“避风港”。资金面，市值管理新规叠加险资 OCI 账户的配置需求或持续为高股息煤炭股带来增量资金，稳健型煤炭红利股仍适合充当投资收益的坚实底盘。

中金公司也指出，煤炭板块“攻守兼备”。展望2025年，随着政策信号愈加明显，经济基本面有望好转，对煤炭需求有一定帮助，煤炭有望保持供需平衡。煤价中枢虽可能同比小幅下移，但整体仍有望保持在历史相对偏高位置，支撑煤炭行业盈利，板块基本面仍强于不少行业。

“整体而言，我们认为明年后周期属性的煤炭板块仍有较强的投资价值，同时也存在阶段性的交易机会，核心原因是行业供需格局较好，即需求具备韧性，供给维持偏紧。”中金公司表示。